|
CPI持續(xù)上行已經(jīng)使得通脹因素成為制約市場(chǎng)的最大困擾,。由于通脹本身同時(shí)體現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)和政策信號(hào)左右資本市場(chǎng),，因此從歷史的角度，去探討通脹對(duì)A股市場(chǎng)運(yùn)行和行業(yè)配置的未來意義,，尤為重要。
重點(diǎn)關(guān)注估值和經(jīng)濟(jì)
"對(duì)于股市而言,，通脹從兩方面影響市場(chǎng)：價(jià)格水平和貨幣政策,。"長(zhǎng)江證券首席宏觀策略分析師李冒余表示，首先通脹從價(jià)格水平上影響企業(yè)盈利,，其次通脹將影響到貨幣政策變動(dòng),，歷史上股市幾次關(guān)鍵的拐點(diǎn)都與貨幣政策變化有關(guān)。
其中比較典型的是1993年5月-1996年2月,，在1993年初通脹迅速飆升至10%以上,，當(dāng)年5月26日央行上調(diào)存貸款利率以應(yīng)對(duì)通脹,，10%左右的通脹水平在當(dāng)時(shí)被認(rèn)為是調(diào)控目標(biāo)線。隨后股市持續(xù)下跌到1996年1月19日創(chuàng)下521.83點(diǎn)的低點(diǎn),，但1996年初CPI首次下滑到10%以下,，央行在當(dāng)年2月降息表明通脹調(diào)控結(jié)束，滬指進(jìn)入一輪牛市,。
不過,，歷史上也有幾次出現(xiàn)了通脹增長(zhǎng)與股市的背離，如2002年7月-2003年10月,，CPI,、PPI溫和上升，并沒有達(dá)到政策調(diào)控的警戒線,，但是A股卻出現(xiàn)持續(xù)下滑,。與此相同的還有2007年2月-2007年10月，2008年10月-2010年6月,。
李冒余表示,，觀察歷史可以發(fā)現(xiàn)，在溫和通脹下,，市場(chǎng)變動(dòng)方向與通脹有著較大的一致性,；當(dāng)通脹由合理水平向高通脹轉(zhuǎn)變的階段，政策調(diào)控往往成為股市下跌的元兇,；此外,，在調(diào)控過程中股市運(yùn)行與當(dāng)時(shí)估值和經(jīng)濟(jì)所處的周期更相關(guān)。
"所以現(xiàn)在判斷未來市場(chǎng)走勢(shì),，關(guān)鍵的是看市場(chǎng)估值和經(jīng)濟(jì)所處的階段,。"李冒余表示，當(dāng)前應(yīng)關(guān)注工業(yè)增加值何時(shí)見底,，如果工業(yè)增加值在明年一季度見底回升,，那么即使通脹維持相對(duì)高位，資本市場(chǎng)出現(xiàn)上漲的概率更大,。而且,，由于當(dāng)前A股市場(chǎng)整體并無太大的泡沫，因此有估值支撐的資本市場(chǎng)下跌空間有限,。
推薦金融和機(jī)械設(shè)備
目前,，業(yè)內(nèi)通脹主要分為六個(gè)階段：警戒線以上下行；警戒線以下下行,，尚未進(jìn)入通縮段,；通縮背景下的價(jià)格持續(xù)下行；通縮背景下的價(jià)格持續(xù)上升,；警戒線以下上行,，處于非通縮階段,；警戒線以上上行。那么,，在通脹的不同階段,，配置哪些行業(yè)才能獲得相對(duì)收益？
從今年6月份的2.8%,，到10月份的4.4%,，CPI連續(xù)五個(gè)月持續(xù)上漲。且目前市場(chǎng)預(yù)期11月份CPI將繼續(xù)上漲,，甚至有機(jī)構(gòu)預(yù)期可能超過5%,。自從7月份上升到3.2%，CPI已經(jīng)連續(xù)四個(gè)月在警戒線以上運(yùn)行,。目前明顯處于上述劃分的第六階段,。從歷史上看，2004年4月到8月以及2007年4月-2008年4月是處在通脹第六階段,，這期間表現(xiàn)為CPI超越調(diào)控警戒線持續(xù)上行,，貨幣政策調(diào)控手段頻出。
記者經(jīng)統(tǒng)計(jì)后發(fā)現(xiàn),，2004年4月到8月滬指下跌22.94%,，交通運(yùn)輸、采掘,、金融服務(wù),、食品飲料、紡織服裝等行業(yè)位于漲幅前五,，農(nóng)林牧漁,、交運(yùn)設(shè)備、房地產(chǎn),、餐飲旅游,、電子元器件等位于行業(yè)跌幅前五；2007年4月-2008年4月滬指上漲15.99%,，采掘,、家用電器、農(nóng)林牧漁,、金融服務(wù),、黑色金屬等行業(yè)位于漲幅前五，電子元器件,、信息設(shè)備、公用事業(yè),、餐飲旅游,、交通運(yùn)輸?shù)任挥谛袠I(yè)跌幅前五,。
可見，采掘,、金融服務(wù)無論是在大盤下跌還是上漲時(shí),，都處于行業(yè)漲幅前列，而電子元器件,、餐飲旅游則在兩個(gè)階段都處于行業(yè)跌幅前列,。
愛建證券研發(fā)總部主管研究員詩揚(yáng)表示，在第六階段,，周期行業(yè)中的偏后周期的行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)較好,，推薦關(guān)注金融服務(wù)行業(yè)；在第一階段,，受價(jià)格波動(dòng)較小的行業(yè),，主要是防御類行業(yè)、周期性行業(yè)中的偏中下游表現(xiàn)相對(duì)較好,，建議關(guān)注信息服務(wù),、機(jī)械設(shè)備。
|