專家警告：需防范全球逐利資本大進(jìn)大出致使股市大起大落
編者按：
緩慢復(fù)蘇的世界經(jīng)濟(jì),，面臨著全球流動性泛濫的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前,，美歐日重啟定量寬松政策已成定局,，低利率和量化寬松將加劇全球流動性泛濫并推升資產(chǎn)價(jià)格，包括股市,、樓市,、匯市和大宗商品市場在內(nèi)的全球市場已經(jīng)有所反應(yīng)。與此同時,，中國等新興市場經(jīng)濟(jì)體再次成為全球流動性沖擊的重要目的地,。
《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》就此組織了一組分析報(bào)道，從全球流動性泛濫的背景出發(fā),，解析流動性過剩對中國市場的影響,、如何防范“熱錢”沖擊，以及國內(nèi)貨幣政策如何對沖這一風(fēng)險(xiǎn)等問題,。這組報(bào)道分三期刊登,，今天刊出第一篇，敬請讀者關(guān)注,。
10月26日,，連續(xù)多日上行的中國A股市場雖然出現(xiàn)震蕩回落的走勢，但巨額成交量預(yù)示著場外資金仍將源源不斷介入,。同日,，國內(nèi)三大期貨交易所的農(nóng)產(chǎn)品、金屬類期貨品種再次發(fā)力全線上揚(yáng),。與此同時,，歐美股市也仍然保持近一周來的上攻走勢。
國內(nèi)外機(jī)構(gòu)都在密切關(guān)注發(fā)達(dá)國家量化寬松政策對全球資本市場的影響,，試圖作出在此背景下中國資本市場未來走勢的客觀判斷和合理預(yù)期,。
美日政策正在吹大資本泡沫
26日收盤后，記者與德意志銀行全球市場分析師高登聯(lián)系,，他說：“美國歐洲和日本堅(jiān)持的超低利率政策向全球金融市場注入了大量資金,，資本市場沒有不漲的道理。我們正在研究一個趨勢性的問題，發(fā)達(dá)國家的量化寬松政策是否在制造新一輪泡沫,，這個時間需要多長,。”
近一周來,，記者聯(lián)系中國銀行,、中信證券、法國興業(yè)銀行等近十余家國內(nèi)外金融機(jī)構(gòu),，他們的看法與德意志銀行比較一致,，認(rèn)為如果發(fā)達(dá)國家寬松貨幣政策持續(xù)較長時間，將會吹大全球資本市場泡沫,。全球逐利資本將在新興市場大進(jìn)大出,，致使這些國家的股市大起大落。
摩根斯坦利金融國際編制的金磚四國股市指數(shù)與2008年的前期低點(diǎn)相比目前已經(jīng)累計(jì)上漲了167%,。摩根斯坦利在有關(guān)研究報(bào)告中說：“美歐日的中央銀行當(dāng)然知道寬松貨幣政策會在全球范圍內(nèi)制造泡沫,，新興市場國家受到的影響最大，大量廉價(jià)資金會涌向金磚四國尋求高額回報(bào),，其導(dǎo)致的結(jié)果就是股票價(jià)格大幅上漲推動股市指數(shù)走高,。”
有關(guān)機(jī)構(gòu)用數(shù)據(jù)說明國際熱錢有加速進(jìn)入中國的跡象,。近幾個月來,，國際“熱錢”進(jìn)入中國就呈持續(xù)增加趨勢，主要表現(xiàn)為在貿(mào)易順差增長放緩情況下,，中國外匯占款量持續(xù)大幅增加,。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月份外匯占款較7月份又新增2430億元,，創(chuàng)出4個月來新高,。
分析人士表示，外匯局披露的數(shù)據(jù)表明各方持有人民幣的意愿比較強(qiáng),，跨境資本回流之勢仍在持續(xù),。由于人民幣的持續(xù)性升值趨勢，未來國際“熱錢”流入的因素將會強(qiáng)化,，態(tài)勢仍很嚴(yán)峻,。
中國股市上行存在一定的合理性
記者采訪北京、上海近十家機(jī)構(gòu),，他們比較一致的看法是,，中國股市近一個月來的上行，有流動性寬裕的推動,，但總體上有自己的獨(dú)立性和合理性,，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面和政策面支持了這種趨勢,。
記者近日通過相關(guān)方式采訪厲以寧、李德水,、李稻葵等經(jīng)濟(jì)學(xué)家,，他們總體認(rèn)為，當(dāng)前我國總體經(jīng)濟(jì)形勢良好,，主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在正常區(qū)間,，經(jīng)濟(jì)增長速度趨于穩(wěn)定，這對我國經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展和結(jié)構(gòu)調(diào)整十分有益,。目前需要把握宏觀調(diào)控松緊度，穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格,，積極應(yīng)對人民幣升值壓力,，發(fā)展中小企業(yè)、促進(jìn)就業(yè),，加快保障型住房建設(shè),，進(jìn)一步加大節(jié)能減排力度等。
市場機(jī)構(gòu)的分析人士同時表示,，近期的政策面也在從積極的方面支持股市走穩(wěn),。中信證券研究報(bào)告稱，“十二五”規(guī)劃的利好效應(yīng)在股市中持續(xù)得到顯現(xiàn),，鋰電池,、醫(yī)藥、物聯(lián)網(wǎng),、環(huán)保等高新技術(shù)聚集的產(chǎn)業(yè)受到資金熱烈追捧,，普遍表現(xiàn)強(qiáng)勁。近幾個交易日,，相關(guān)概念的股票漲停的30余只,。
據(jù)記者了解，近日各大機(jī)構(gòu)都在研究,，從2600-3000點(diǎn)這一輪逼空行情的幕后推手是哪些資金,？有觀點(diǎn)認(rèn)為是從樓市撤退的炒房資金，以及人民幣升值帶來的熱錢流入,。更有機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，是國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者信心指數(shù)上升，積極進(jìn)入股市的效應(yīng),。數(shù)據(jù)顯示,，上周341只開放式偏股型基金平均倉位大幅上升，較前一周上升了2.98個百分點(diǎn),，上升至81.87%,，創(chuàng)出今年6月底以來的新高,。其中，南方,、博時,、華夏和嘉實(shí)的平均倉位均創(chuàng)出了自今年6月底以來的新高。
兩大因素決定階段性牛市時間跨度
“進(jìn)入中國的境外‘熱錢’,，除了賺取息差,，獲得人民幣升值紅利外，主要方向是進(jìn)入中國股市等資產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行‘抄底投資’,�,！眮喼揲_發(fā)銀行中國高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家莊健說。
申銀萬國等機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告認(rèn)為,，近一個月來A股的上漲有兩方面原因,，其一是不久前的加息和部分經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表明，中國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢是良好的,，不存在二次探底之憂,；其二是結(jié)合國際和國內(nèi)環(huán)境來看，美元貶值仍在持續(xù),，歐美和日本仍舊寬松的貨幣政策導(dǎo)致全球流動性泛濫,。而人民幣被迫的升值使得國內(nèi)市場上流動性也相應(yīng)增強(qiáng)，而房地產(chǎn)市場調(diào)控持續(xù)一定程度上也使得部分資金流向股市,。國內(nèi)部分市場機(jī)構(gòu)對四季度和明年上半年的行情比較看好,，預(yù)期階段性牛市行情或已開始。
不過,，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為,，這種階段性走好的趨勢的時間跨度取決于中國經(jīng)濟(jì)本身的持續(xù)向好和國際資金的穩(wěn)定性，如果概念宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的問題,，國際資金在中國市場大進(jìn)大出，則A股的上行趨勢將會戛然而止,。機(jī)構(gòu)分析人士提示,，在全球流動性趨向泛濫的背景下，國內(nèi)投資者應(yīng)把更多注意力放在對流動性和宏觀經(jīng)濟(jì)面的觀察上,，即流動性會不會催生新一輪股市泡沫,，以及國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)政策的未來走向,。
機(jī)構(gòu)在接受采訪時表示,，雖然存在流動性寬松的狀況,，但中國債券市場并不一定如股市一樣受到資金的持續(xù)追捧。國信證券,、興業(yè)證券等機(jī)構(gòu)認(rèn)為，從未來3個月的周期看,，10年債市已難以再創(chuàng)新高，市場收益率將緩慢回升,。
大商所組織的研究報(bào)告稱,，目前，無論國際還是國內(nèi),，決定大宗商品市場走勢的主要影響因素已經(jīng)從基本供需關(guān)系,，再度全面轉(zhuǎn)移到由流動性所決定的金融屬性之上。只要美元繼續(xù)保持走低貶值的態(tài)勢，在強(qiáng)烈的通貨膨脹預(yù)期之下,，量化寬松所帶來的巨量資金將持續(xù)流入各類資產(chǎn),，近一個月內(nèi)國內(nèi)大宗商品市場總體上呈結(jié)構(gòu)性上漲的格局,。