|
未來將形成三足鼎立格局:房地產(chǎn)業(yè)務目前是寶安營業(yè)收入的第一支柱,占比超過50%,。我們認為,公司未來有望形成新能源,、房地產(chǎn)和生物醫(yī)藥三足鼎立的格局。新能源業(yè)務將成為成為公司新的增長極,。
房地產(chǎn)目前仍為主要支柱:我們認為,房地產(chǎn)業(yè)務仍將是公司未來3年的最主要利潤支柱,。公司目前房地產(chǎn)業(yè)務共擁有360余萬平米權益可售面積,。公司在房地產(chǎn)業(yè)務上具有三大優(yōu)勢:(1)項目儲備充足,潛在土地資源非常豐富;(2)地價成本低,毛利較高:公司目前土地儲備的平均樓面價在900元附近,而平均售價超過7000元/平米;(3)主要布局二三線城市,主推江南城系列。
我們預計公司房地產(chǎn)業(yè)務10~12年將分別結算15.6萬平米,、21.7萬平米和33.3萬平米,。預計公司10~12年將分別實現(xiàn)結算收入11.42億元、18.44億元和28.42億元,貢獻EPS0.19元,、0.34元和0.47元,。
新能源汽車產(chǎn)業(yè)布局完整,實力雄厚:公司目前已基本完成新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司旗下(1)貝特瑞公司負極材料市場占有率約為50%,排名國內第一,、全球第二,。貝特瑞已通過中小板的上市輔導,預計2010年內將在中小板成功上市;(2)天驕公司主營的三元正極材料2008年銷量655噸,居國內第一,市場占有率高達30%-40%;(3)寧波拜特的電池測控技術在國內首屈一指�,？傮w來看,公司2010年新能源相關業(yè)務可貢獻EPS
0.12元,而未來兩年可實現(xiàn)年均75%的增長,。
生物醫(yī)藥業(yè)務:公司目前持有上市公司馬應龍30.14%的股權,通過收購控股及合資等方式,形成了安徽精方藥業(yè)、深圳大佛藥業(yè),、馬應龍大藥房,、馬應龍國際等組成的企業(yè)集群,初步形成了集團化經(jīng)營格局。
首次給予公司“買入”評級,綜合RNAV為14.85元/股,。我們分別從中國寶安凈資產(chǎn)重估價值和盈利情況兩方面來考慮公司的估值,我們認為公司目前價值明顯低估,。(1)從凈資產(chǎn)重估的角度來看:房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務RNAV為8.18元;新能源業(yè)務RNAV值為4.01元;生物醫(yī)藥我們這里只計算馬應龍藥業(yè)的市值,RNAV為2.03元;另外公司持有三家上市公司的RNAV為0.63元。中國寶安綜合RNAV為14.85元;(2)從盈利角度來看:我們預計10年房地產(chǎn)業(yè)務將實現(xiàn)EPS
0.19元,新能源業(yè)務實現(xiàn)EPS 0.12元,生物醫(yī)藥業(yè)務實現(xiàn)EPS
0.13元,分別給予10年15X,50X和40X的PE,對應估值分別是2.91元,6元和5.39元,中國寶安合計估值為14.31元,。我們預計公司10~12年的EPS分別為0.45,、0.70和1.02元,9月3日現(xiàn)價11.96元,對應PE分別為15.38X、9.95X和6.8X,。我們認為公司目前股價明顯低估,首次給予“買入”評級,首次目標價15元,。
風險提示:后續(xù)出臺嚴厲的稅收政策和加息;房地產(chǎn)市場調控效果超預期。
|