|
在“通脹還是通縮”的問題上，當(dāng)前各界的分歧要超過以往任何時(shí)候,。
過去幾天,，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能重啟量化寬松以防通縮的預(yù)期陡增。一些分析人士預(yù)計(jì),，美聯(lián)儲(chǔ)可能最早在8月10日的下次例會(huì)上,，就決定是否重新恢復(fù)去年實(shí)行的量化寬松措施，具體的措施可能是重新恢復(fù)收購(gòu)國(guó)債和抵押債券,。在債市,，格羅斯等知名投資人開始提前為通縮調(diào)整資產(chǎn)組合，配置債券和高派息股票等資產(chǎn),。
不過,，也有不少人持完全相反的看法。投資大師羅杰斯和“末日博士”麥嘉華（Marc
Faber）都認(rèn)為,，美歐等國(guó)重啟“印鈔”策略,，可能在未來帶來嚴(yán)重的通脹問題，股票市場(chǎng)相比債券是更好的投資選擇,。而在股市,，美國(guó)投資人過去幾個(gè)月已在為通脹布局，農(nóng)業(yè),、能源,、金屬和制藥等抗通脹概念股受到熱捧。
美國(guó)可能面臨通縮風(fēng)險(xiǎn)
7月底,，美聯(lián)儲(chǔ)圣路易斯分區(qū)銀行總裁布拉德發(fā)表的一篇論文,，在市場(chǎng)上掀起軒然大波。這位一向以“通脹鷹派”著稱的聯(lián)儲(chǔ)決策委員，最近卻一反常態(tài)地表示,，美國(guó)可能面臨日本式的通縮風(fēng)險(xiǎn),。他建議美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該重新采取量化寬松來規(guī)避這方面的風(fēng)險(xiǎn)。
布拉德的立場(chǎng)轉(zhuǎn)變,，加上最近發(fā)布的低于預(yù)期的二季度GDP數(shù)據(jù),，使得外界對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)可能調(diào)整政策立場(chǎng)的預(yù)期陡然升溫。有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)可能在10日的會(huì)議上宣布重啟量化寬松的消息在業(yè)界傳得沸沸揚(yáng)揚(yáng),，而美國(guó)國(guó)債的收益率和美元?jiǎng)t持續(xù)下滑,，連續(xù)創(chuàng)出新低。
上周,，美國(guó)2年期國(guó)債收益率一度跌至0.51%附近,，再創(chuàng)歷史新低；美元指數(shù)則跌破81,，創(chuàng)近四個(gè)月來的新低,。
華爾街日?qǐng)?bào)周二曝料稱，在本周的會(huì)議上,，美聯(lián)儲(chǔ)可能重啟債券收購(gòu)計(jì)劃,，重新回到“量化寬松”的老路。報(bào)道稱,，美聯(lián)儲(chǔ)官員將在會(huì)議上考慮,，是否用所持抵押債券到期后的資金來購(gòu)買新的抵押債券或國(guó)債。這將是對(duì)當(dāng)局現(xiàn)有政策的一項(xiàng)重大調(diào)整,。
安本資產(chǎn)全球資產(chǎn)配置主管邁克爾·特納在接受上海證券報(bào)記者采訪時(shí)表示,，短期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)面臨的更大風(fēng)險(xiǎn)還是通縮。主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的潛在疲軟增長(zhǎng),，可能帶來與當(dāng)年日本經(jīng)歷過類似的通縮威脅,。
納特認(rèn)為，西方國(guó)家普遍用盡了刺激增長(zhǎng)的彈藥,，不管是財(cái)政政策還是貨幣政策,。就財(cái)政而言，西方國(guó)家普遍債臺(tái)高筑,，面臨財(cái)政緊縮的壓力,；而在貨幣政策一邊，即便各國(guó)有意繼續(xù)采取寬松政策,，但效果也不會(huì)明顯,，因?yàn)楫?dāng)前的真正問題出在對(duì)信貸的需求，而不是供應(yīng),。另外,，更嚴(yán)厲的金融監(jiān)管也會(huì)導(dǎo)致銀行傾向于收緊信貸,。
格羅斯提前布局通縮
掌管著全球最大債券基金的格羅斯稱，通縮不僅是一個(gè)大家熱衷探討的話題,，更是當(dāng)前正在發(fā)生的事情,。他表示,，過去兩年美國(guó)的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)按年率計(jì)算下降了0.1%,，美國(guó)正滑入通縮。
通縮的初步跡象,，令格羅斯等人開始將資金投向債券和高派息股票等附息投資項(xiàng)目,。另外，這些人還開始為股市可能出現(xiàn)的下跌做對(duì)沖,。通常情況下,，在通縮和物價(jià)持續(xù)下跌時(shí)期，企業(yè)很難獲利,，其股價(jià)也會(huì)因此承壓,。
據(jù)報(bào)道，最近幾周格羅斯大量買入美債,。在其管理的基金中,，目前美債的占比已達(dá)約51%，3月底時(shí)還不到33%,。這也是過去六年來該基金持有國(guó)債最多的時(shí)候,。
不過，這樣的策略也要冒很大的風(fēng)險(xiǎn),。不少知名的投資人都認(rèn)為,，通縮會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)的說法并不確定，而且,，一旦通縮真的成為現(xiàn)實(shí),，美聯(lián)儲(chǔ)等決策者也將采取強(qiáng)力措施來遏制物價(jià)下跌。比如,，在2008年金融危機(jī)后,，市場(chǎng)對(duì)通縮的恐慌最終沒有成為現(xiàn)實(shí)，主要?dú)w功于各國(guó)央行的大力干預(yù),。
特納指出,，考慮到世界經(jīng)濟(jì)仍會(huì)保持復(fù)蘇，企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)杂型３志徛鲩L(zhǎng),，通縮的風(fēng)險(xiǎn)不大可能兌現(xiàn),。而從另一方面看，如果在個(gè)人和家庭層面的信貸需求開始改善,，同時(shí)企業(yè)對(duì)信貸的需求也增加,，那么風(fēng)險(xiǎn)可能偏向通脹,。但考慮到企業(yè)生產(chǎn)和勞動(dòng)力市場(chǎng)仍相當(dāng)疲軟，他認(rèn)為,，至少在3到5年內(nèi),，通脹可能還不是大問題。
專家也注意到,，在新興經(jīng)濟(jì)體,，通脹的壓力似乎更明顯一些，一些經(jīng)濟(jì)體已開始通過收緊貨幣政策來抑制通脹,。但特納認(rèn)為,，鑒于一些經(jīng)濟(jì)體的增長(zhǎng)近期也出現(xiàn)放緩跡象，通脹還不會(huì)成為一個(gè)嚴(yán)重問題,。而從未來幾年看,，考慮到新興經(jīng)濟(jì)體仍會(huì)倚重發(fā)達(dá)國(guó)家的增長(zhǎng)，在發(fā)達(dá)國(guó)家的通縮難題徹底解決之前,，新興經(jīng)濟(jì)體事實(shí)上會(huì)經(jīng)歷通脹壓力逐漸緩解的過程,。
羅杰斯押注商品大漲
一些對(duì)通脹更加敏感的投資人則有著不同的觀察。其中就包括羅杰斯,，后者從近期國(guó)際小麥價(jià)格的暴漲中“嗅到”了未來的農(nóng)產(chǎn)品牛市和通脹壓力,。
受小麥出產(chǎn)大國(guó)俄羅斯的嚴(yán)重旱災(zāi)影響，6月底以來小麥價(jià)格漲逾50%,，歐洲小麥價(jià)格升至兩年高點(diǎn),。對(duì)此，羅杰斯認(rèn)為,，這不過是一個(gè)縮影,，由于各國(guó)依然在通過開動(dòng)印鈔機(jī)的策略刺激經(jīng)濟(jì)，農(nóng)產(chǎn)品等實(shí)物資產(chǎn)未來會(huì)繼續(xù)受到青睞,。
“當(dāng)央行都在開動(dòng)印鈔機(jī),，你必須要找到一個(gè)地方來保護(hù)你自己（的投資），那就是實(shí)物資產(chǎn),�,！绷_杰斯說。近年來一直看好商品的羅杰斯稱,，他特別看好農(nóng)產(chǎn)品,，后者可能受益于供應(yīng)短缺的局面，未來幾年可能大漲,。
過去一段時(shí)間,，羅杰斯一直在警告農(nóng)產(chǎn)品可能面臨供應(yīng)短缺。在他看來,，現(xiàn)在的小麥危機(jī),，可能是“壓垮駱駝的最后一根稻草”,。
“未來幾年，我們還會(huì)看到越來越高的（農(nóng)產(chǎn)品）價(jià)格,�,！绷_杰斯說。他分析說,，投資人可能還沒有意識(shí)到,，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格已經(jīng)被保持在低位太長(zhǎng)時(shí)間，這極大地挫傷了農(nóng)民的
種植積極性,。
與羅杰斯有類似看法還有人稱“末日博士”的麥嘉華,。這位曾預(yù)見到1997年亞洲金融危機(jī)等多次重大危機(jī)的投資人上周表示，美聯(lián)儲(chǔ)在未來一段時(shí)間會(huì)采取更多量化寬松政策,，即重啟“印鈔”策略，這可能會(huì)在未來催生新的金融危機(jī),，誘發(fā)通脹,。
麥嘉華認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)顯然低估了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的實(shí)力,。他表示,，在歐元區(qū)，當(dāng)局也在試圖重啟量化寬松,。而這些舉動(dòng)在他看來都有些“極端”,，因?yàn)榻?jīng)濟(jì)并沒有到那么糟糕的地步。他建議,，投資人接下來應(yīng)該持有股票,，回避美國(guó)國(guó)債。
有意思的是,，從過去幾個(gè)月美國(guó)股市的走勢(shì)來看,，“抗通脹概念”也悄悄成為一大主線。
在過去三個(gè)月美國(guó)標(biāo)普500指數(shù)個(gè)股漲幅榜上,，農(nóng)業(yè),、能源、有色金屬和制藥股的身影每每出現(xiàn),。僅在上月,，就有農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)孟山都、阿納達(dá)科石油,、全球最大的林業(yè)集團(tuán)惠好公司以及Genzyme制藥等多只“抗通脹”概念股擠進(jìn)漲幅前十,。
|