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在“通脹還是通縮”的問題上,，當前各界的分歧要超過以往任何時候,。
過去幾天，市場對于美聯(lián)儲可能重啟量化寬松以防通縮的預(yù)期陡增。一些分析人士預(yù)計,，美聯(lián)儲可能最早在8月10日的下次例會上，就決定是否重新恢復(fù)去年實行的量化寬松措施,，具體的措施可能是重新恢復(fù)收購國債和抵押債券,。在債市，格羅斯等知名投資人開始提前為通縮調(diào)整資產(chǎn)組合,，配置債券和高派息股票等資產(chǎn),。
不過，也有不少人持完全相反的看法,。投資大師羅杰斯和“末日博士”麥嘉華（Marc
Faber）都認為,，美歐等國重啟“印鈔”策略，可能在未來帶來嚴重的通脹問題,，股票市場相比債券是更好的投資選擇。而在股市,，美國投資人過去幾個月已在為通脹布局,，農(nóng)業(yè)、能源,、金屬和制藥等抗通脹概念股受到熱捧,。
美國可能面臨通縮風(fēng)險
7月底，美聯(lián)儲圣路易斯分區(qū)銀行總裁布拉德發(fā)表的一篇論文,，在市場上掀起軒然大波,。這位一向以“通脹鷹派”著稱的聯(lián)儲決策委員，最近卻一反常態(tài)地表示,，美國可能面臨日本式的通縮風(fēng)險,。他建議美聯(lián)儲應(yīng)該重新采取量化寬松來規(guī)避這方面的風(fēng)險。
布拉德的立場轉(zhuǎn)變,，加上最近發(fā)布的低于預(yù)期的二季度GDP數(shù)據(jù),，使得外界對于美聯(lián)儲可能調(diào)整政策立場的預(yù)期陡然升溫。有關(guān)美聯(lián)儲可能在10日的會議上宣布重啟量化寬松的消息在業(yè)界傳得沸沸揚揚,，而美國國債的收益率和美元則持續(xù)下滑,，連續(xù)創(chuàng)出新低。
上周,，美國2年期國債收益率一度跌至0.51%附近,，再創(chuàng)歷史新低；美元指數(shù)則跌破81,，創(chuàng)近四個月來的新低,。
華爾街日報周二曝料稱，在本周的會議上，美聯(lián)儲可能重啟債券收購計劃,，重新回到“量化寬松”的老路,。報道稱，美聯(lián)儲官員將在會議上考慮,，是否用所持抵押債券到期后的資金來購買新的抵押債券或國債,。這將是對當局現(xiàn)有政策的一項重大調(diào)整。
安本資產(chǎn)全球資產(chǎn)配置主管邁克爾·特納在接受上海證券報記者采訪時表示,，短期內(nèi)全球經(jīng)濟面臨的更大風(fēng)險還是通縮,。主要發(fā)達經(jīng)濟體的潛在疲軟增長，可能帶來與當年日本經(jīng)歷過類似的通縮威脅,。
納特認為,，西方國家普遍用盡了刺激增長的彈藥，不管是財政政策還是貨幣政策,。就財政而言,，西方國家普遍債臺高筑，面臨財政緊縮的壓力,；而在貨幣政策一邊,，即便各國有意繼續(xù)采取寬松政策，但效果也不會明顯,，因為當前的真正問題出在對信貸的需求,，而不是供應(yīng)。另外,，更嚴厲的金融監(jiān)管也會導(dǎo)致銀行傾向于收緊信貸,。
格羅斯提前布局通縮
掌管著全球最大債券基金的格羅斯稱，通縮不僅是一個大家熱衷探討的話題,，更是當前正在發(fā)生的事情,。他表示，過去兩年美國的消費者物價指數(shù)按年率計算下降了0.1%,，美國正滑入通縮,。
通縮的初步跡象，令格羅斯等人開始將資金投向債券和高派息股票等附息投資項目,。另外,，這些人還開始為股市可能出現(xiàn)的下跌做對沖。通常情況下,，在通縮和物價持續(xù)下跌時期,，企業(yè)很難獲利，其股價也會因此承壓,。
據(jù)報道,，最近幾周格羅斯大量買入美債,。在其管理的基金中,，目前美債的占比已達約51%,，3月底時還不到33%。這也是過去六年來該基金持有國債最多的時候,。
不過,，這樣的策略也要冒很大的風(fēng)險。不少知名的投資人都認為,，通縮會長期持續(xù)的說法并不確定,，而且，一旦通縮真的成為現(xiàn)實,，美聯(lián)儲等決策者也將采取強力措施來遏制物價下跌,。比如，在2008年金融危機后,，市場對通縮的恐慌最終沒有成為現(xiàn)實,，主要歸功于各國央行的大力干預(yù)。
特納指出,，考慮到世界經(jīng)濟仍會保持復(fù)蘇,，企業(yè)業(yè)績?nèi)杂型３志徛鲩L，通縮的風(fēng)險不大可能兌現(xiàn),。而從另一方面看,，如果在個人和家庭層面的信貸需求開始改善，同時企業(yè)對信貸的需求也增加,，那么風(fēng)險可能偏向通脹,。但考慮到企業(yè)生產(chǎn)和勞動力市場仍相當疲軟，他認為,，至少在3到5年內(nèi),，通脹可能還不是大問題。
專家也注意到,，在新興經(jīng)濟體,，通脹的壓力似乎更明顯一些，一些經(jīng)濟體已開始通過收緊貨幣政策來抑制通脹,。但特納認為,，鑒于一些經(jīng)濟體的增長近期也出現(xiàn)放緩跡象，通脹還不會成為一個嚴重問題,。而從未來幾年看,，考慮到新興經(jīng)濟體仍會倚重發(fā)達國家的增長，在發(fā)達國家的通縮難題徹底解決之前,，新興經(jīng)濟體事實上會經(jīng)歷通脹壓力逐漸緩解的過程,。
羅杰斯押注商品大漲
一些對通脹更加敏感的投資人則有著不同的觀察,。其中就包括羅杰斯，后者從近期國際小麥價格的暴漲中“嗅到”了未來的農(nóng)產(chǎn)品牛市和通脹壓力,。
受小麥出產(chǎn)大國俄羅斯的嚴重旱災(zāi)影響,，6月底以來小麥價格漲逾50%，歐洲小麥價格升至兩年高點,。對此,，羅杰斯認為，這不過是一個縮影,，由于各國依然在通過開動印鈔機的策略刺激經(jīng)濟,，農(nóng)產(chǎn)品等實物資產(chǎn)未來會繼續(xù)受到青睞。
“當央行都在開動印鈔機,，你必須要找到一個地方來保護你自己（的投資）,，那就是實物資產(chǎn)�,！绷_杰斯說,。近年來一直看好商品的羅杰斯稱，他特別看好農(nóng)產(chǎn)品,，后者可能受益于供應(yīng)短缺的局面,，未來幾年可能大漲。
過去一段時間,，羅杰斯一直在警告農(nóng)產(chǎn)品可能面臨供應(yīng)短缺,。在他看來，現(xiàn)在的小麥危機,，可能是“壓垮駱駝的最后一根稻草”,。
“未來幾年，我們還會看到越來越高的（農(nóng)產(chǎn)品）價格,�,！绷_杰斯說。他分析說,，投資人可能還沒有意識到,，農(nóng)產(chǎn)品價格已經(jīng)被保持在低位太長時間，這極大地挫傷了農(nóng)民的
種植積極性,。
與羅杰斯有類似看法還有人稱“末日博士”的麥嘉華,。這位曾預(yù)見到1997年亞洲金融危機等多次重大危機的投資人上周表示，美聯(lián)儲在未來一段時間會采取更多量化寬松政策,，即重啟“印鈔”策略,，這可能會在未來催生新的金融危機，誘發(fā)通脹,。
麥嘉華認為,，美聯(lián)儲顯然低估了美國經(jīng)濟的實力,。他表示，在歐元區(qū),，當局也在試圖重啟量化寬松,。而這些舉動在他看來都有些“極端”，因為經(jīng)濟并沒有到那么糟糕的地步,。他建議,，投資人接下來應(yīng)該持有股票,，回避美國國債,。
有意思的是，從過去幾個月美國股市的走勢來看,，“抗通脹概念”也悄悄成為一大主線,。
在過去三個月美國標普500指數(shù)個股漲幅榜上，農(nóng)業(yè),、能源,、有色金屬和制藥股的身影每每出現(xiàn)。僅在上月,，就有農(nóng)業(yè)龍頭企業(yè)孟山都,、阿納達科石油、全球最大的林業(yè)集團惠好公司以及Genzyme制藥等多只“抗通脹”概念股擠進漲幅前十,。
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