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美國東部時間7月21日下午2時,，全球數(shù)以億計的投資者都將目光聚集到了美聯(lián)儲主席伯南克身上，希望他能在美國國會證詞上為美國的經(jīng)濟前景作出指引,。然而,，其關于經(jīng)濟前景異常不明朗，政策仍暫時不變的論調讓不少投資者深感失望,。伯南克還指出,，若經(jīng)濟復蘇有受阻跡象，美聯(lián)儲將不得不考慮采取進一步的刺激措施,。
美聯(lián)儲上一輪大規(guī)模刺激政策曾在全球范圍內卷起一波資本的上揚狂潮,，而在下半年全球經(jīng)濟放緩已經(jīng)成為“可以說的秘密”時，刺激經(jīng)濟之劍究竟何時出鞘,？
證詞凸顯美聯(lián)儲兩難困境
據(jù)悉,，伯南克首先于周三(7月21日)的國會證詞上表示，盡管經(jīng)濟前景有些暗淡,，但美聯(lián)儲不會馬上采取行動刺激經(jīng)濟復蘇,。不過鑒于目前經(jīng)濟前景“異常不確定”，美聯(lián)儲仍將保持政策的靈活性�,，F(xiàn)在經(jīng)濟仍在以溫和步伐復蘇,，預計私人需求將抵消退出政策與庫存累計減速造成的影響。此外,，雖然整體通脹率一直波動較大,，但過去2年核心通脹率一直走低,。美國銀行體系的穩(wěn)健程度也已明顯改善，大多數(shù)貸款的違約率或已經(jīng)見頂,。
然而,，伯南克仍為寬松貨幣政策留下了“后路”，其隨后指出,，若經(jīng)濟復蘇有受阻跡象,，美聯(lián)儲將不得不考慮采取進一步的刺激措施。值得注意的是,，周四伯南克重申,，盡管經(jīng)濟前景惡化，但當前的超低利率政策仍適當,。記者留意到,，在最近兩次表態(tài)中，伯南克均未提及可能需要動用其他的刺激措施,。
“伯南克此次證詞凸顯了美聯(lián)儲未來宏觀政策的矛盾,，”南華期貨研究所北京宏觀經(jīng)濟研究中心總監(jiān)張一偉向
《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，“一方面,，目前經(jīng)濟只是有增速放緩而并非像2008年那樣倒退的風險,。這種情況下，美聯(lián)儲若輕易動用刺激政策只會對金融機構有好處,，對實體經(jīng)濟復蘇作用并不大,；另一方面，一旦經(jīng)濟真的出現(xiàn)復蘇受阻,，美聯(lián)儲不得不再次動用量化寬松的貨幣政策,。”
Hennessy基金合伙資產(chǎn)組合經(jīng)理FrankIngarraJr認為,，盡管市場可能已經(jīng)預期到伯南克的國會證詞,，不過市場仍抱有很大的希望。西雅圖D.A.Davidson&Co交易部副主席MaryAnnHurley則認為,，伯南克的言辭無疑是利好債市的,，當經(jīng)濟面臨低增長、低通脹,，且不排除采取新的刺激政策時,，這種預期將推動資金大量涌入避險資產(chǎn)——國債。
數(shù)據(jù)顯示,，21日,，美國2年期國債收益率跌至歷史新低0.568%，同時也是連續(xù)兩個交易日走低,；同期10年期國債收益率跌至2.893%,，為自2009年4月20日以來新低,。兩大國債品種利率的暴跌暗示市場資金正快速進入債市。
有意思的是,，美聯(lián)儲還未向經(jīng)濟“輸血”,。本周美國總統(tǒng)奧巴馬和眾議院就陸續(xù)通過了對數(shù)百萬長期失業(yè)者延長失業(yè)援助金的法案。據(jù)該項法案,，250萬名失業(yè)半年或以上的人有希望最快于下周開始領取每周平均300美元的救濟金,。此外，延長失業(yè)救濟法案生效后,，美國聯(lián)邦政府將向受益人一次性支付自6月2日以后被中斷的救濟金,。
張一偉告訴記者,，此次政府推行的延長失業(yè)救濟法案也只能說是一個短期法案,，其效果也是有限的。
刺激政策實際空間不大
為了應對之前嚴重的金融危機,，美聯(lián)儲動用了降低基準利率,、購買“問題金融機構”相關證券等一系列非常規(guī)手段，但政策的過度使用已讓美聯(lián)儲進一步采取刺激政策的空間非常有限,。量化寬松的政策是否會重啟,，有待觀察。
量化寬松貨幣政策,，顧名思義,，量化指創(chuàng)造指定金額貨幣，寬松指減少銀行資金壓力,。即是由中央銀行通過公開市場操作提高貨幣供應,，從而向銀行體系注入新流動性。
2009年3月,，為重振經(jīng)濟,，美聯(lián)儲驚人地大舉吃入1.15萬億美元的國債和抵押貸款債券，其中包括3000億美元長期國庫債券和7500億美元相關房產(chǎn)抵押證券,。由此,，美聯(lián)儲不僅時隔40年后再次買入國債，更宣告美國正式踏入了量化寬松時代,。
而在美聯(lián)儲大舉開動印鈔機為市場輸血后,，全球股市也從此開始踏上瘋狂的復蘇之路。2009年3月道瓊斯工業(yè)指數(shù)單月上漲7.35%,為自2008年9月以來首次按月收漲,。而從2009年3月至2010年4月期間,，道指累計暴漲54%，標普500指數(shù)則累計上揚61%,。
然而,，量化寬松政策同時也是一把“雙刃劍”,。在向市場注入大量資金并刺激投資和消費的同時，卻為未來通脹埋下了隱患,。數(shù)據(jù)顯示,，美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表規(guī)模已較金融危機期間翻了一番，其最近一周持有的資產(chǎn)超過2.3萬億美元,。對此,，美聯(lián)儲理事瓦爾許近期甚至警告稱，美聯(lián)儲應謹慎權衡進一步擴大向經(jīng)濟注入信貸規(guī)模的風險,。
事實上,，美聯(lián)儲自今年3月31日已停止了購買住房抵押貸款證券(MBS)計劃，作為量化寬松貨幣政策中的一個重要部分,，美聯(lián)儲此舉也多少暗示了為期近一年的量化寬松政策告一段落,。但本周伯南克關于刺激政策“模棱兩可”的表態(tài)，是否意味著未來量化寬松政策將重出江湖,？市場又會如何選擇,？
海外分析人士認為，美聯(lián)儲未來采取刺激政策主要有三條路：降息,、減少付給銀行的超額準備金利息以及購買更多證券,。
張一偉表示，美國金融機構的基本盈利與國內銀行不大一樣,，國內主要是依靠存貸利差賺錢,，而美國則是通過國債與貸款基準利率利差獲得無風險收益。在美聯(lián)儲動用量化寬松政策后,，這些金融機構可通過擴大利差獲得更穩(wěn)健收益,。不過，量化寬松政策在解決銀行體系流動性的同時卻不能恢復就業(yè)和消費市場,。
法國巴黎銀行中國首席經(jīng)濟學家陳興動向《每日經(jīng)濟新聞》表示,，由于市場對歐債危機信心提升、加上歐元區(qū)PMI改善等因素,，美國未來是否再動用刺激政策已不一定,。關鍵問題是在利率不能再降、貨幣政策短期也不易改變的情況下,，即便美聯(lián)儲重啟量化寬松政策也已沒有太多空間,。另外，刺激政策僅解決了銀行體系問題,，對培養(yǎng)經(jīng)濟動能作用并不大,。盡管科技行業(yè)增長非常迅猛，但并不能支撐一個以消費為主的國家經(jīng)濟的快速復蘇,。美經(jīng)濟要實現(xiàn)實質性的增長還是要靠就業(yè)和消費兩大傳統(tǒng)市場,。
長江證券宏觀經(jīng)濟分析師沈楠認為,，在“無就業(yè)、無信貸,、無通脹”局面下,，目前美國經(jīng)濟僅處于二戰(zhàn)后10個經(jīng)濟周期運行的下軌，而4月地產(chǎn)刺激政策結束加上私人部門的高負債,，將是壓制美經(jīng)濟復蘇最大阻力,。
據(jù)推算，在金融市場不發(fā)生動蕩條件下,，美國和歐洲未來發(fā)生衰退的幾率分別為5%和20%,。因此，只要金融市場不動蕩,，那么美聯(lián)儲理論上再推出新的刺激政策的可能性不大,。而一旦發(fā)生動蕩，主要表現(xiàn)在風險資產(chǎn)大幅走低,、銀行信用敞口激增以及各種基準利差異動,。美聯(lián)儲才可能通過購買MBS等債券來重啟量化寬松政策,。
中報期美股震蕩走高仍為主旋律
與伯南克國會上的
“愁眉苦臉”不同的是,，本周美股在中報超預期下迎來了艷陽天。
截至22日收盤,，道指收報10322.30點,，漲幅1.99%并創(chuàng)7月7日以來最大單日漲幅；標普500指數(shù)收報1093.67點,，漲幅2.25%,；納斯達克綜合指數(shù)漲2.68%至2245.89點。據(jù)統(tǒng)計,，周內道指累計上揚2.22%,；標普500指數(shù)和納斯達克綜合指數(shù)則分別累計上揚2.7%、3.07%,。同期,，美元指數(shù)累計跌0.3%，而歐元兌美元則漲0.13%,。
而本周美股沖高最大的功臣仍是二季報超預期公司,。其中聯(lián)合包裹運送服務公司(UPS)二季報利潤同比狂飆90%，推動周四其股價大漲5%,。同時,，多元化制造業(yè)巨頭3M和機械制造領軍者卡特彼勒凈利潤則分別同比勁增43%、91%,。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面,，因政府稅額計劃影響淡化,，美國6月成屋銷售下降5.1%，約合年率為537萬套并為連續(xù)第二個月下滑,，但略好于下降8.1%的預期,。
美全國地產(chǎn)經(jīng)紀商協(xié)會首席經(jīng)濟學家LawrenceYun表示，預計未來數(shù)月庫存空置指標將進一步上升,。若這種局面繼續(xù),，可能會導致房價下滑。另外,，截至7月17日當周,，首次申請失業(yè)金人數(shù)增加3.7萬人至46.4萬人。該結果大幅差于預期的增加2.1萬人,，暗示就業(yè)市場復蘇仍異常緩慢,。
記者觀察到，22日道指盤中最高已觸及60日均線水平10308點,，最近一次類似情況還要追溯到5月10日,。當時道指僅較60日均線水平超過1.5%后便開始新一輪下跌。換算成目前水準,，上方阻力應在10462點,。道指未來究竟還有多大反彈空間？
張一偉認為,，全球第二季度經(jīng)濟增長了3%,，這對于美國的跨國公司非常有利。所以,，二季報超預期也是在情理之中,。由于目前中報仍未結束，美股上揚動能猶存,，料上方10650點附近將構成一定壓力,。不過一旦中報結束，刺激效應的淡化加上3季度經(jīng)濟指標向下壓力,，預計美股8月下旬可能會迎來新一波下調,。
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