一如人們預(yù)料,，上周四（7月8日）,，飽受?chē)?guó)會(huì)壓力的奧巴馬政府最終未將中國(guó)列為貨幣操縱國(guó)，令不少擔(dān)心中美可能暴發(fā)匯率沖突的相關(guān)人士松了一口氣,。當(dāng)然,，筆者并不認(rèn)為美國(guó)試圖控制人民幣升值軌跡的欲望會(huì)就此降低，美國(guó)只是在處理對(duì)華經(jīng)濟(jì)政策的手腕上顯得更為老辣或者隱蔽,。因?yàn)榻?jīng)過(guò)多輪測(cè)試之后,，美國(guó)人已經(jīng)摸清：越來(lái)越具有大國(guó)博弈經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)政府在應(yīng)對(duì)國(guó)際壓力方面不僅有雄厚的經(jīng)濟(jì)底氣，更不乏充裕的民意支持,。因此,，美國(guó)盡管巴望人民幣升值進(jìn)而從中獲益，但短期內(nèi)可能并不指望能復(fù)制當(dāng)年的“廣場(chǎng)協(xié)議”,，以令人民幣匯率按照美國(guó)預(yù)設(shè)的軌跡變動(dòng),。畢竟日本的前車(chē)之鑒實(shí)在太深刻。
在人民幣因?yàn)樯形磳?shí)現(xiàn)國(guó)際化而使中國(guó)在參與國(guó)際金融體系改革以及維護(hù)國(guó)家權(quán)益方面少了一個(gè)重要杠桿的情況下,，國(guó)內(nèi)對(duì)人民幣國(guó)際化進(jìn)程的期待越發(fā)顯得急切,。例如，在日前舉行的陸家嘴金融論壇上,，有央行顧問(wèn)就樂(lè)觀預(yù)計(jì),，經(jīng)過(guò)10至15年的運(yùn)營(yíng)，人民幣可望逐步成為比肩美元和歐元的國(guó)際貨幣。至于人民幣國(guó)際化帶來(lái)的顯性收益,，不少人也在憧憬,。近日有專家就畫(huà)出了人民幣成為國(guó)際貨幣之后可以分享鑄幣稅的虛擬蛋糕。
此類有關(guān)人民幣國(guó)際化的期許,，在相當(dāng)程度上反映了國(guó)人的愿望,。畢竟對(duì)于長(zhǎng)期處于國(guó)際貨幣體系看客地位的中國(guó)來(lái)說(shuō)，若能在美元實(shí)際地位下降,、歐元面臨危機(jī),、日元雄風(fēng)不再、英鎊日薄西山的難得歷史時(shí)期,，順勢(shì)晉身國(guó)際貨幣俱樂(lè)部,，無(wú)論是對(duì)于構(gòu)建三邊均勢(shì)貨幣格局還是提升中國(guó)在全球金融體系中的分工地位,，都是很好的策略安排,。只是真實(shí)經(jīng)濟(jì)世界是離不開(kāi)約束條件的。還是央行金融市場(chǎng)司司長(zhǎng)謝多的話比較實(shí)際,，他日前審慎表示,，隨著世界經(jīng)濟(jì)從西方轉(zhuǎn)移到東方，中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家的貨幣在未來(lái)的國(guó)際體系中會(huì)扮演日益重要的角色,，但是要增加新興市場(chǎng)在國(guó)際金融機(jī)構(gòu)中的發(fā)言權(quán),，“絕非易事，且耗時(shí)良久”,。至于國(guó)際金融界人士也普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度,。例如，同樣關(guān)心人民幣的香港專家在認(rèn)為人民幣國(guó)際化應(yīng)該是可控的,、逐步推進(jìn)的過(guò)程的同時(shí),，也都強(qiáng)調(diào)國(guó)際化可能需要付出幾十年的努力。
筆者認(rèn)為,，人民幣國(guó)際化應(yīng)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力,、金融市場(chǎng)發(fā)育以及國(guó)際貨幣體系需求“有機(jī)結(jié)合”的產(chǎn)物。人民幣最終可能超越歐元,，成為比肩美元的世界貨幣,。但這個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，是個(gè)內(nèi)生的過(guò)程,，而非程序化的操作,。
從國(guó)際貨幣發(fā)展史來(lái)看，以經(jīng)濟(jì)規(guī)模成長(zhǎng)和貿(mào)易投資擴(kuò)張為代表的經(jīng)濟(jì)實(shí)力壯大,，是一國(guó)貨幣邁向國(guó)際化的內(nèi)生動(dòng)力,，而金融市場(chǎng)發(fā)育以及金融監(jiān)管水準(zhǔn)的提高是本國(guó)貨幣國(guó)際化的配套條件。當(dāng)然，國(guó)際貨幣格局變遷,、主導(dǎo)貨幣的慣性尤其是歷史機(jī)遇能否到來(lái),，也是重要的制約因素。英鎊是19世紀(jì)最重要的國(guó)際貨幣,。后起的美國(guó),，其實(shí)在19世紀(jì)末就在經(jīng)濟(jì)規(guī)模上超過(guò)了英國(guó)，但美國(guó)人差不多等了半個(gè)世紀(jì)才從英國(guó)人手里接過(guò)國(guó)際貨幣權(quán)杖,。2009年中國(guó)的GDP只相當(dāng)于美國(guó)的35%,。即便按照最樂(lè)觀的估計(jì)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)模也要15年之后才有可能趕上美國(guó),，而美國(guó)在這15年間是決不甘于被超越的,。如今，美國(guó)一方面通過(guò)重整實(shí)體產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),，擠壓中國(guó)在全球價(jià)值鏈環(huán)節(jié)的核心利益,；另一方面，發(fā)動(dòng)以新能源為代表的新技術(shù)革命,，一旦取得重大突破,，將結(jié)合其依然強(qiáng)大的金融服務(wù)優(yōu)勢(shì)以及豐富的新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，構(gòu)筑針對(duì)中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)高墻,。至于人民幣國(guó)際化所需要的成熟和富有競(jìng)爭(zhēng)力的金融市場(chǎng)以及高水準(zhǔn)的金融監(jiān)管,，至少在短期內(nèi)還是一幅愿景。當(dāng)下,，經(jīng)濟(jì)發(fā)展正面臨內(nèi)外失衡的中國(guó),，如果不能迅速提高金融體系的運(yùn)作水準(zhǔn)，則在愈來(lái)愈不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中,，發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的幾率比以往任何時(shí)候都要大,。且不提以美國(guó)為首的西方大國(guó)從來(lái)就沒(méi)有放棄要把中國(guó)納入到由他們控制的世界金融秩序中的目標(biāo)。
在上述這些約束條件尚未解除的情況下,，希望人民幣盡快國(guó)際化進(jìn)而分享國(guó)際化帶來(lái)的收益,，顯然并非理性的期待。我們可以給出人民幣國(guó)際化的路線圖,，期待人民幣早日成為力量杠桿,，但中國(guó)在全球金融分工地位的提高，遠(yuǎn)非人民幣國(guó)際化即能實(shí)現(xiàn)的,。
筆者認(rèn)為,，未來(lái)一段時(shí)期，中國(guó)完全應(yīng)該也可以下好人民幣國(guó)際化這盤(pán)棋,，但要盡力避免國(guó)際化的沖動(dòng),。對(duì)中國(guó)來(lái)說(shuō),，建立能夠有效規(guī)避道德風(fēng)險(xiǎn)的超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣，當(dāng)然是終極目標(biāo),；但在既有的約束框架下,，中國(guó)的現(xiàn)實(shí)追求可以是：力爭(zhēng)形成美元、歐元和人民幣的三邊均勢(shì)貨幣格局,。在這個(gè)目標(biāo)的指引下,，中國(guó)需要做的是，以經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易實(shí)力為基礎(chǔ),，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國(guó)際化,。力爭(zhēng)在不太長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)使人民幣成為中國(guó)與大部分經(jīng)濟(jì)伙伴國(guó)之間的貿(mào)易與投資的計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣，并逐步成為貨幣互換的主要幣種之一,。在這樣的基礎(chǔ)上,，再努力鍛造金融競(jìng)爭(zhēng)力，構(gòu)建穩(wěn)健的金融體系,，積極發(fā)展以人民幣計(jì)價(jià)的債券市場(chǎng),，以開(kāi)放的金融胸懷、高度的國(guó)際責(zé)任感,、廣受認(rèn)可的金融氣質(zhì),，創(chuàng)造有利于人民幣成為比肩美元和歐元的國(guó)際貨幣的外部支持環(huán)境,。
假如按照這個(gè)路徑,，則人民幣國(guó)際化之后，其杠桿效應(yīng)或?qū)⒘顕?guó)人驚喜,。
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