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近期誰掣肘了A股,？一些市場人士認(rèn)為非農(nóng)行莫屬,，這從原先動輒上萬億元的申購資金萎縮至區(qū)區(qū)數(shù)千億元就可見一斑。農(nóng)行IPO的平靜場面,，若與3年前的中石油回歸之旅做一個比較分析,，對于理清當(dāng)前市場脈絡(luò)大有裨益。
2007年A股滬指突破5000點之后,，估值逼近60倍市盈率,，牛市已是強弩之末，但彼時中石油的回歸之旅卻高燒不退,，先有中國神華A股定價蓋帽H股天價,，但登陸A股之后仍能高開高走逼近100元/股，再有中石油頂著“亞洲最賺錢公司”的光環(huán),，繼續(xù)以A股定價蓋帽H股天價之勢登場,，結(jié)果卻演繹一場泰山壓頂式的拐點之旅。中石油的追星效應(yīng)曾在當(dāng)時又給滬指貢獻(xiàn)了千點漲幅,，同時也將A股估值送上了70倍市盈率的“珠峰”高度,，但中石油最終卻成為牛市終結(jié)者。
如今歷史卻顛倒后重演,，農(nóng)行何以被市場廣泛看好,？首先，與當(dāng)年中石油“最賺錢公司”的名頭相比,，農(nóng)行沒有這樣的光環(huán),；其次，現(xiàn)在市場正處于冰點,，與3年前的沸點恰成水火之勢,，A股滬指2300點，估值接軌1664點,，比成熟市場還便宜,，因此農(nóng)行A股定價人民幣2.68元/股，H股定價港幣3.2元/股,，這與3年前的A股定價蓋帽H股天價之舉有天壤之別,。
不僅如此，就是與今年上半年中小板,、創(chuàng)業(yè)板新股IPO起步50倍市盈率,、高至100倍以上市盈率發(fā)行，且新股上市后還高開高走相比,，農(nóng)行更像是A股市場中的異類,。這其實也是人們在投資新股過程中一直存在的誤區(qū)。1973年格雷厄姆就曾說過：“大多數(shù)新發(fā)行的股票都在適宜的市場條件下銷售,，對股票銷售者適宜就意味著對購買者的不適宜,。”
這種認(rèn)識上的誤區(qū)并沒有成熟市場和新興市場之分,，美股投資者亦如此,，人們總是憧憬能夠重復(fù)1970年沃爾瑪,、1971年英特爾和1986年微軟IPO的投資神話，這與A股投資者總是憧憬復(fù)制蘇寧電器,、三一重工等IPO神話并無二致,。但遺憾的是，無論是美股還是A股,，事實上追逐潛在高估值新股的成功概率可以用“在沙礫中尋找鉆石”來形容,。根據(jù)西格爾對于1973年以來美股的統(tǒng)計，選中類似英特爾這樣神話股的概率僅有千分之幾,，這從另一個側(cè)面反映出投資者應(yīng)該遠(yuǎn)離IPO狂熱,，雖然有可能會帶來短期收益，類似三年前的中石油和今年上半年的小盤股,。
與這些新股狂熱現(xiàn)象相比,，如今農(nóng)行IPO卻是另一番情景，A股主板估值接軌1664點,，對于股票銷售者來說并不是好時機,，但對于購買者而言，卻有可能是良機,。至于“破發(fā)”和農(nóng)行“資產(chǎn)質(zhì)量差”更是偽命題,。農(nóng)行A股定價不貴，“破發(fā)”則是增厚含金量,，4年前曾“破發(fā)”的中國國航就是先例,；而農(nóng)行營業(yè)網(wǎng)點分布不佳是質(zhì)疑農(nóng)行資產(chǎn)質(zhì)量差的根源，但待農(nóng)行由熊轉(zhuǎn)牛時,，這些利空因素又會被視作利多因素,，城鎮(zhèn)化進(jìn)程的最大受益者就是農(nóng)村網(wǎng)點分布超越其他銀行總和的農(nóng)行。
最后一個懸念是,，高調(diào)的中石油曾是牛市的終結(jié)者,，低調(diào)的農(nóng)行會不會是熊市的終結(jié)者呢？
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