近期經(jīng)營概況
從本次調(diào)研中了解到,，公司近期產(chǎn)品銷售情況較好,，目前仍處于滿負(fù)荷生產(chǎn)狀態(tài),。據(jù)公司方面介紹,，空調(diào)產(chǎn)品的庫存積壓問題根本沒有媒體所報(bào)道的那樣嚴(yán)重,，實(shí)際上,，過去庫存最大的情況也就只有一個(gè)月的銷量那么多,，所以國
慶節(jié)期間火爆銷售局面,，使得期間有些產(chǎn)品出現(xiàn)了脫銷情況,。據(jù)介紹,，公司工人國慶節(jié)期間只放假了2天，而且目前工人已經(jīng)連續(xù)31天沒有下生產(chǎn)線,，仍在繼續(xù)滿負(fù)荷生產(chǎn),。
對(duì)此，在公司相關(guān)負(fù)責(zé)人的陪同下,，我們也去生產(chǎn)車間感受了一下,；工人是每天兩班倒，滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn),，設(shè)備利用率很高,；據(jù)介紹，掛機(jī)分體機(jī)每天的產(chǎn)量大概在2000臺(tái)左右,，而且全年節(jié)假日也不多,，所以每年的生產(chǎn)能力是超出公司設(shè)計(jì)產(chǎn)能的。另外,，談到空調(diào)產(chǎn)品的淡旺季的時(shí)候,，公司方面認(rèn)為，公司空調(diào)產(chǎn)品已經(jīng)無所謂淡旺季,，特別是今年的情況,，淡季的淡勢(shì)并沒出現(xiàn),。
受益消費(fèi)刺激政策
今年年初，政府加大了家電下鄉(xiāng)政策實(shí)施力度,，并將空調(diào)列入下鄉(xiāng)產(chǎn)品之一,，家電下鄉(xiāng)的消費(fèi)刺激效果表現(xiàn)較好。
而作為國內(nèi)家用空調(diào)行業(yè)的龍頭企業(yè),，公司空調(diào)產(chǎn)品的下鄉(xiāng)銷量份額居行業(yè)前列,。家電下鄉(xiāng)信息管理系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，今年9月份,，公司空調(diào)下鄉(xiāng)銷量達(dá)到16.41萬套,，占所有下鄉(xiāng)空調(diào)總銷量的47.15%；下鄉(xiāng)銷售金額達(dá)到4.5億元,，占所有下鄉(xiāng)空調(diào)總銷售額的47.87%,。從上述近半數(shù)份額的數(shù)字上來看，公司明顯是受益家電下鄉(xiāng)政策最為明顯的空調(diào)制造企業(yè),。
與城鎮(zhèn)相比,，農(nóng)村地區(qū)的家電普及率很低，其中特別是空調(diào)的普及率不到10%,，空調(diào)的需求空間很大,，加上農(nóng)村地區(qū)的家電使用條件也在不斷改善，這些都決定了農(nóng)村市場(chǎng)將成為國內(nèi)空調(diào)企業(yè)最值得開拓的一片天地,。家電下鄉(xiāng)政策的繼續(xù)實(shí)施成為空調(diào)企業(yè)的農(nóng)村市場(chǎng)開拓之契機(jī),。那么，公司作為國內(nèi)家用空調(diào)第一大品牌,，將繼續(xù)成為下鄉(xiāng)政策受益最為顯著的空調(diào)制造企業(yè),。
除了家電下鄉(xiāng)政策外，政府還推出了家電“以舊換新”的消費(fèi)刺激政策,，該政策實(shí)施時(shí)間不長,，所以目前還沒有很明顯的實(shí)施效果。但伴隨空調(diào)產(chǎn)品的升級(jí)換代以及城鎮(zhèn)居民的消費(fèi)升級(jí)步伐不斷加快,，家電“以舊換新”的政策效果也將逐步得到體現(xiàn),。
另外，節(jié)能補(bǔ)貼政策的實(shí)施和推廣將加快空調(diào)產(chǎn)品升級(jí)換代速度,。今年以來的空調(diào)升級(jí)步伐加快,，節(jié)能環(huán)保成為最主流的發(fā)展趨勢(shì)，節(jié)能變頻空調(diào)也已經(jīng)開始逐步成為滿足中高端消費(fèi)者升級(jí)換代的最佳選擇,。變頻空調(diào)在08年開始發(fā)力,，2009年之后的空調(diào)變頻化趨勢(shì)愈來愈明顯，預(yù)計(jì)未來3到5年,，變頻產(chǎn)品會(huì)完全取代定頻產(chǎn)品,。另外，從調(diào)研中獲知,，公司目前變頻技術(shù)領(lǐng)域里所掌握的最低頻已經(jīng)達(dá)到6HZ,，居業(yè)內(nèi)前列。從銷售情況來看,，公司2009年全年變頻空調(diào)銷量占比預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到15%至20%,。公司2級(jí)及以上能效產(chǎn)品占比已經(jīng)超過80%公司積極響應(yīng)國家節(jié)能惠民政策的號(hào)召，主動(dòng)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu),，大力推廣節(jié)能產(chǎn)品,。
從調(diào)研中獲知，目前,，公司所有空調(diào)產(chǎn)品中,，2級(jí)及以上能效產(chǎn)品占比已經(jīng)超過80%，3級(jí)能效產(chǎn)品僅為下鄉(xiāng)產(chǎn)品,，其他較低能效等級(jí)產(chǎn)品目前已經(jīng)不再生產(chǎn),。另外，到目前為止,，公司已經(jīng)向節(jié)能部門提交三批節(jié)能補(bǔ)貼申請(qǐng),，補(bǔ)貼款合計(jì)達(dá)1.08億元，而且今年年底前還有可能繼續(xù)申報(bào),。
空調(diào)毛利水平能保持24%左右
預(yù)計(jì)未來一到兩年內(nèi),，在出口好轉(zhuǎn)、商用空調(diào)銷量逐步增長的情況下,，公司銷售收入增長將有望恢復(fù)至兩位數(shù),，預(yù)計(jì)2010年銷售增長速度會(huì)回到16%左右。此外,，鑒于公司方面對(duì)高毛利水平的看法以及國慶期間的較大的促銷力度,，以及原材料價(jià)格也在逐步回升，那么,，第四季度的毛利水平會(huì)進(jìn)一步出現(xiàn)環(huán)比下降,，但2009年全年的毛利水平仍將達(dá)到24.5%左右，是歷史上的高點(diǎn),。未來幾年原材料價(jià)格的進(jìn)一步上漲,，會(huì)帶來空調(diào)產(chǎn)品毛利水平的回落，但伴隨新品研發(fā)和推出力度的加大,，未來空調(diào)產(chǎn)品毛利水平仍將會(huì)維持在18%—23%的合理區(qū)間,；預(yù)計(jì)2010年公司空調(diào)產(chǎn)品毛利水平仍會(huì)在22%左右。
我們預(yù)計(jì)2009年和2010年公司營業(yè)收入增長速度將分別達(dá)到-4.2%和16.8%,，毛利水平分別為24.6%和22.2%,；對(duì)應(yīng)公司2009年和2010年EPS分別為1.39元和1.66元,。