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記者在調(diào)查中發(fā)現(xiàn),，多家中資上市公司業(yè)績(jī)因投資金融衍生品而損失慘重,。目前,，國(guó)際股市,、匯市以及商品市場(chǎng)等資產(chǎn)價(jià)格仍大幅震蕩，投資者在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)還有可能面對(duì)更多的壞消息,，這一現(xiàn)象已經(jīng)引起了國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)等多個(gè)部門的關(guān)注,。
“燃油套期保值是一場(chǎng)賭局”
“為什么無(wú)論石油價(jià)格漲還是跌，國(guó)內(nèi)航空企業(yè)總是損失巨大,？”投資者對(duì)航空公司提出質(zhì)穎,。伴隨著信息的不斷披露，國(guó)內(nèi)幾大航空公司的巨額浮虧正在浮出水面,。中國(guó)國(guó)航發(fā)布公告稱,，截至2008年10月31日，公司套期保值合約公允價(jià)值損失擴(kuò)大為人民幣31億元,。東方航空也發(fā)布公告稱,，截至10月31日，公司的航油套期保值合約所測(cè)算的公允價(jià)值損失約為18.3億元人民幣,。上海航空的公告顯示：截至10月31日，公司航油套期保值合約所測(cè)算的公允價(jià)值損失約為0.98億元人民幣,。據(jù)記者了解,，除了國(guó)航、東航和上航外,，南方航空等公司也有該項(xiàng)業(yè)務(wù),，但因業(yè)務(wù)量不大未見(jiàn)披露損失情況。
國(guó)際原油價(jià)格從147美元高位回落到近期的50美元左右,，而國(guó)際航油價(jià)格則由今年7月高峰時(shí)的每桶近180美元,，下跌至當(dāng)前的每桶80美元左右，令參與航油套期保值的航空公司遭受了巨大損失,。
“燃油套期保值本身就是一場(chǎng)賭局,，顯然，國(guó)內(nèi)幾家航空公司這次是賭輸了,。這些公司原本為對(duì)沖燃油成本上升風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行的套期保值,，結(jié)果卻弄巧成拙�,！睎|方證券金融衍生品分析師胡卓文向記者表示,。
記者還了解到，除了國(guó)航、東航,、深南電等上市公司在石油的套期保值上吃了大虧之外,，包括特變電工、寶勝股份,、江西銅業(yè)等在內(nèi)的上市公司在期銅頭寸上暗藏風(fēng)險(xiǎn),。華爾街金融危機(jī)已滲透到全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，近階段大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)性下跌,，衍生品市場(chǎng)寒氣逼人,。
“外匯衍生品投資是定時(shí)炸彈”
與大宗商品市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)的損失相比，中國(guó)企業(yè)或其海外子公司在外匯市場(chǎng)中的虧損更為引人注目,。
最先爆出衍生品投資出現(xiàn)巨虧的,，當(dāng)屬中信集團(tuán)旗下子公司中信泰富。去年,，中信泰富為了經(jīng)營(yíng)澳洲鐵礦石項(xiàng)目,，開(kāi)始購(gòu)買澳元累計(jì)外匯期權(quán)合約進(jìn)行對(duì)沖。中信泰富購(gòu)買的澳元累計(jì)期權(quán)合約共90多億澳元,，平均價(jià)為一澳元兌換0.87美元,。合約規(guī)定，中信泰富每月都要買入,，當(dāng)匯率低于0.78美元時(shí),，公司更要兩倍買入，直到2010年,。業(yè)內(nèi)人士向記者估計(jì),，照此規(guī)定來(lái)推算，在澳元下跌到0.70美元/澳元時(shí),，中信泰富的虧損將超過(guò)150億港元,，而當(dāng)澳元匯價(jià)進(jìn)一步跌至0.6美元/澳元水平時(shí)，中信賬面虧損可達(dá)公司市值的2.5倍,。
自中信泰富之后,，折戟匯市的中資企業(yè)接連不斷。中國(guó)中鐵公告稱,，其外匯結(jié)構(gòu)性存款匯兌損失達(dá)到了約19.39億元,，而中國(guó)鐵建也公告匯兌損失為3.2億元。
“在這些公司巨額匯兌損失的背后,，是近期極具動(dòng)蕩的全球外匯市場(chǎng),。在金融風(fēng)暴沖擊下美元非但沒(méi)有貶值，反而不斷升值,，這大大出乎市場(chǎng)的預(yù)料,。很多機(jī)構(gòu)都未能走出1999年金融危機(jī)的思維慣性,。”對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國(guó)際經(jīng)貿(mào)學(xué)院教授蔣先玲向記者表示,。
一項(xiàng)來(lái)自中金公司的有關(guān)外匯及金融衍生品風(fēng)險(xiǎn)敞口的最新調(diào)查顯示,，在所覆蓋的中資上市公司(包括A股、B股,、H股)中,，有80多家A股或港股公司擁有各種外匯資產(chǎn)，總額折合人民幣超過(guò)了2400億元,。這80家上市公司主要分布在基建,、石油化工、房地產(chǎn),、港口及遠(yuǎn)洋運(yùn)輸,、造紙、有色金屬,、能源等涉外業(yè)務(wù)頻繁的行業(yè),。
中金公司一位內(nèi)部人士告訴記者，“盡管這些上市公司外匯資產(chǎn)的敞口不小,，但只要不進(jìn)行衍生投資和交易,，風(fēng)險(xiǎn)還是相對(duì)較小的，外匯衍生品投資才是投資者的定時(shí)炸彈,�,！�
“股權(quán)對(duì)賭是慢性毒藥”
股市的過(guò)山車行情愈演愈烈，一些簽訂了股權(quán)對(duì)賭協(xié)議的上市公司日子愈加難過(guò),。
據(jù)香港時(shí)富證券聯(lián)席董事鄧建初介紹,，有一種金融衍生工具為掉期合約，部分較小規(guī)模的上市公司,，會(huì)發(fā)行可換股債券給銀行，同時(shí)又會(huì)做股份掉期,，前者其實(shí)是一種股權(quán)交換,，此種股權(quán)交換可能會(huì)攤薄股份利益，如果同時(shí)做一份股份掉期合約,，訂明股份行使價(jià),，在到期日時(shí)，如果最終價(jià)格高于該行使價(jià),，上市公司會(huì)收到差價(jià)款項(xiàng),，反之便需向銀行支付差價(jià)款項(xiàng)。部分上市公司如碧桂園(02007.HK),、中國(guó)高速傳動(dòng)(00658.HK)等,，都做了這類股份掉期合約。
2008年2月，碧桂園宣布發(fā)行可轉(zhuǎn)債融資,，并將融資的一半金額19.5億港元作為抵押品,，與美林國(guó)際訂立了一份以現(xiàn)金結(jié)算的公司股份掉期協(xié)議，鎖定價(jià)約在6.76元至6.82元之間,，整項(xiàng)掉期協(xié)議有效期至2013年2月,。碧桂園當(dāng)時(shí)表示，公司有意回購(gòu)股份,，簽訂上述掉期協(xié)議,，目的是令公司鎖定未來(lái)的回購(gòu)成本。
然而自今年1月底至今,，碧桂園股價(jià)已經(jīng)跌去近80%,，這份股份對(duì)賭合約也不斷虧損。半年報(bào)時(shí),，此掉期協(xié)議已經(jīng)浮虧4.4億港元,，當(dāng)時(shí)碧桂園的股價(jià)為5港元左右。如果到年報(bào)期股價(jià)仍舊繼續(xù)下跌,，浮虧仍將繼續(xù)加大,。
除碧桂園之外，中國(guó)高速傳動(dòng)也發(fā)布公告稱持有股份掉期合約,。公司與摩根士丹利之間進(jìn)行的股權(quán)互換操作,，其名義本金為11.1億港元，到期日為2011年5月14日,。屆時(shí),，如果中國(guó)高速傳動(dòng)股價(jià)高于13.78港元，則摩根士丹利向中國(guó)高速傳動(dòng)付款,，如果低于13.78港元,，則中國(guó)高速傳動(dòng)會(huì)付出款項(xiàng)。
根據(jù)專家的測(cè)算,，中國(guó)高速傳動(dòng)股價(jià)自13.78港元每下跌1港元,，公司就要向摩根士丹利支付8140萬(wàn)港元。記者注意到,，中國(guó)高速傳動(dòng)目前的股價(jià)已經(jīng)徘徊在6港元,，這也意味著，公司目前的這項(xiàng)浮動(dòng)虧損已達(dá)數(shù)億港元之巨,。
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本為規(guī)避價(jià)格不確定性風(fēng)險(xiǎn)而設(shè)計(jì)的金融衍生品,，緣何屢屢成為中資企業(yè)的“絞肉機(jī)”？在海外市場(chǎng)的摸爬滾打中,，中資企業(yè)所暴露出的“軟肋”在哪里,？[全文]
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近期中信泰富,、深南電和中國(guó)國(guó)航等相繼在衍生品交易上暴露風(fēng)險(xiǎn)后，已經(jīng)引起了監(jiān)管部門的重視,，目前很多上市公司也在對(duì)可能發(fā)生的衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行自查與自救,。[全文]
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至于中資企業(yè)在衍生品市場(chǎng)“出事”后如何收?qǐng)龅膯?wèn)題，記者注意到,，此前爆出巨額衍生品交易虧損的中信泰富,，已經(jīng)通過(guò)由股東中信集團(tuán)注資，并將部分衍生品交易合約從上市公司剔除等辦法,，鎖定了衍生品損失帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),。[全文] |