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近期中信泰富,、深南電和中國(guó)國(guó)航等相繼在衍生品交易上暴露風(fēng)險(xiǎn)后,，已經(jīng)引起了監(jiān)管部門(mén)的重視，目前很多上市公司也在對(duì)可能發(fā)生的衍生工具交易風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行自查與自救,。
“多頭管理”需要理順
目前我國(guó)央企在境外有數(shù)百家,，其中僅有31家國(guó)有企業(yè)獲得境外套期保值資格,，其他的國(guó)企和其他所有制性質(zhì)的企業(yè)則沒(méi)有擁有此授權(quán)�,！皣�(guó)航,、東航并不在這31家被許可的國(guó)企之列，還有一些能源電力公司等企業(yè)到境外從事套保甚至投機(jī)行為,，這本身就是違規(guī)的,。”常清向記者解釋說(shuō),。
中資企業(yè)特別是國(guó)企到海外衍生品市場(chǎng)做套�,；蛘咄稒C(jī)，一個(gè)不可回避的情況,，就是會(huì)涉及到大量的資金調(diào)度,。這類(lèi)問(wèn)題到底由誰(shuí)來(lái)監(jiān)管,，證監(jiān)會(huì)還是國(guó)資委？對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國(guó)際經(jīng)貿(mào)學(xué)院教授蔣先玲給出的答案是,，這實(shí)際上是管理層多頭管理的問(wèn)題,，國(guó)資委和證監(jiān)會(huì)需要密切合作并進(jìn)行科學(xué)分工，在出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候不能互相“踢皮球”,。常清認(rèn)為,，證監(jiān)會(huì)對(duì)場(chǎng)外交易進(jìn)行監(jiān)管的難度很大，特別是公司之間按照《合同法》進(jìn)行現(xiàn)貨交易的時(shí)候,，證監(jiān)會(huì)便沒(méi)有理由插手,，但國(guó)資委作為國(guó)企的老板，應(yīng)當(dāng)擁有相應(yīng)的監(jiān)督辦法,�,！ �
目前的《上市公司信息披露管理辦法》并未明確規(guī)定,，上市公司投資的衍生品必須披露,，這一領(lǐng)域的信息披露幾乎是空白點(diǎn)，或者說(shuō)上市公司有空可鉆,。所幸這個(gè)問(wèn)題已引起監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注,。證監(jiān)會(huì)人士日前表示，正在關(guān)注了解上市公司衍生品投資,，不排除要求上市公司對(duì)衍生品投資進(jìn)行特別信息披露的可能性,。面對(duì)全線下跌的期貨市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)早在今年10月份就明令要求國(guó)有企業(yè)不得從事期貨投機(jī)交易,。目前,，國(guó)資委也正在研究企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、范圍和方法,，要把對(duì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的評(píng)價(jià)與企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員的績(jī)效考核切實(shí)結(jié)合起來(lái),，真正使風(fēng)險(xiǎn)管理工作落到實(shí)處。
高筑公司內(nèi)控“防火墻”
黃明建議,，“對(duì)于中資企業(yè)而言,，一方面需要用衍生產(chǎn)品套期保值規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但另一方面,，又需要防范交易員投機(jī)或被誘惑進(jìn)入復(fù)雜衍生產(chǎn)品,。”他一直主張國(guó)內(nèi)企業(yè)在操作經(jīng)驗(yàn)等各方面條件不充分時(shí)參與境外套保,，應(yīng)只玩簡(jiǎn)單的基礎(chǔ)性衍生產(chǎn)品,，如場(chǎng)內(nèi)交易的期貨、期權(quán)等等,，而不要去玩內(nèi)嵌“結(jié)構(gòu)性期權(quán)”的復(fù)雜性衍生產(chǎn)品,。
“公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制很重要,。即使是做套期保值，也可能因?yàn)榻灰讍T的個(gè)人原因,，投機(jī)失控導(dǎo)致巨大風(fēng)險(xiǎn),。”黃明說(shuō),。他建議,，風(fēng)險(xiǎn)控制除了規(guī)章制度建設(shè)，還要做到以下幾點(diǎn)：首先,，不懂的堅(jiān)決不做,。如果做，一定要有人才,、有軟件體系支持,，有風(fēng)險(xiǎn)控制和定價(jià)估值體系。同時(shí),，每個(gè)重要的交易員身邊一定要有實(shí)時(shí)實(shí)地的監(jiān)控,。從巴林銀行倒閉和中航油(新加坡)等事件來(lái)看，交易員在遭受虧損后往往繼續(xù)賭,，希望扳平,，從而失控欲罷不能，因此需要實(shí)時(shí)實(shí)地監(jiān)控,。一旦發(fā)現(xiàn)虧損,，企業(yè)應(yīng)該認(rèn)真考慮平倉(cāng)，否則會(huì)承擔(dān)更大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),。
不可“因噎廢食”
據(jù)了解,，美國(guó)、日本,、德國(guó)等成熟市場(chǎng)的上市公司,，尤其是其中的世界五百?gòu)?qiáng)企業(yè)都是要做套期保值業(yè)務(wù)的，國(guó)內(nèi)上市公司中不少也在真正進(jìn)行套期保值業(yè)務(wù),，如中糧集團(tuán),、五礦發(fā)展等，他們的業(yè)績(jī)一般優(yōu)于同行業(yè)的其他公司,。
常清坦言,，“適當(dāng)投機(jī)不是絕對(duì)不能做，但投機(jī)有投機(jī)的路數(shù),。譬如世界上很多成熟公司也在做‘賣(mài)出現(xiàn)貨選擇權(quán)’,，但他們同時(shí)會(huì)在期貨市場(chǎng)上通過(guò)反向操作，將可能的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖掉或者轉(zhuǎn)嫁出去�,！�
蔣先玲則表示,，“由于衍生品是一個(gè)專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)的避險(xiǎn)工具，拋開(kāi)投機(jī)的因素之外,，單就套期保值而言,，很多人往往簡(jiǎn)單地以盈虧作為衡量套期保值成敗的標(biāo)準(zhǔn)，因此很容易進(jìn)入誤區(qū),�,！�
她說(shuō)，做任何事情都會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn),，套期保值也不能做到十全十美,。在套期保值實(shí)施過(guò)程中，由于各個(gè)技術(shù)環(huán)節(jié)都可能出現(xiàn)問(wèn)題,，如判斷錯(cuò)誤,、操作失誤、監(jiān)管不力,、信息不對(duì)稱(chēng)以及道德風(fēng)險(xiǎn),、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等等，套期保值也可能達(dá)不到預(yù)期的效果,，但這并不意味著是套期保值本身的錯(cuò)誤,�,！耙蛞瓘U食是無(wú)濟(jì)于事的,，積極的做法是中國(guó)企業(yè)要抓緊補(bǔ)習(xí)國(guó)際金融市場(chǎng)和金融衍生品相關(guān)知識(shí)�,！�
蔣先玲說(shuō),，很多中資公司包括紅籌公司在去年牛市中通過(guò)IPO或者增發(fā)等手段，手頭上的資金非常寬裕,，但有些公司“輕實(shí)業(yè),，重投資”的做法不可理喻。衍生品的合約頭寸應(yīng)與實(shí)際的業(yè)務(wù)頭寸相接近,，這樣才不至于帶來(lái)災(zāi)難性的后果,。 |