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[嘉賓發(fā)言]中銀國際首席經(jīng)濟學家
曹遠征
主持人：感謝巴曙松先生，巴曙松先生從經(jīng)濟周期的回顧提出了明年也是新一輪上身周期的第一年和在政策制定上怎么樣使這一輪經(jīng)濟上升周期延長得更久,。同時從幾方面從新開工項目,，房地產(chǎn)、城鎮(zhèn)化的發(fā)展出口以及匯率變化幾方面提出了明年調(diào)結構的調(diào)整和值得關注的資金流向問題,。下面有請中銀國際首席經(jīng)濟學家曹遠征先生演講,。
曹遠征：謝謝新華社提供這次機會能跟大家做個交流。首先中國經(jīng)濟明年會怎么樣,，我同意巴曙松的意見,，明年中國的經(jīng)濟走勢在9％-10％，通貨膨脹率是3％-4％,，從這點來看明年是很溫和的一年,，其實不然，明年是在風平浪靜下存在著風險,，2010年是最復雜的問題,，2010年需要高度關注。
[今年增長靠投資拉動
明年出口不樂觀]
首先來看看中國經(jīng)濟增長是什么態(tài)勢,，第一個問題是中國真的有金融危機嗎,？金融危機在中國的影響是什么？這一輪經(jīng)濟增長中主要是出口的下降引起了實體經(jīng)濟下滑,。今年出口是負3.6,，最主要的就是投資。換言之,，這一輪中國經(jīng)濟下滑是出口影響,，如果消費跟出口相抵，投資GDP的貢獻會超過94%,，所以增長完全是投資拉動起來的,。
第二如果看新增貸款今年會達到10萬億,，按年初人大通過5萬億多出了將近5萬億，多出5萬億抵消了負3.6%的貢獻,。一個很直接的問題,，出口表現(xiàn)改善的話情況會是什么樣？
全球各個預測機構預測中國最重要的討論問題,，簡單的算術邏輯,，如果今年1-3季度數(shù)據(jù)真實，出口的貢獻不是負3.6,，而是零,，經(jīng)濟增長會超過11%。各個預測機構從8.5%一直到11.4%全部在這,，出口對中國的影響在哪,？
談到世界經(jīng)濟復蘇，金融危機來的如此之猛,，退的如此之快,，這是兩個沒想到，會不會有第三個沒想到：它真的走了,。
從短期來看美國經(jīng)濟在三季度表現(xiàn)很不錯,，歐洲經(jīng)濟在三季度表現(xiàn)也可以，日本經(jīng)濟在三季度基本觸底,，美國應該是3%以上的增長率,。世界經(jīng)濟正在強勁復蘇，10月6號澳大利亞加息被認為是退出,。我的理解僅僅是反彈而不是復蘇,，短期因素有三條，第一條就是這么大的刺激規(guī)�,？隙▽�(jīng)濟有好處,。第二是剛性需求的反彈，特別是由于經(jīng)濟觸底后失業(yè)率不會進一步上升,，人們不會再擔心進一步收入下降,，過去沒有消費的東西一些剛性的東西開始有了需求。第三最重要的是西方發(fā)達國家企業(yè)超常規(guī)運作,，庫存投資增加速度非�,？臁�
按目前增長速度美國四分之一企業(yè)全部按照這個速度明年經(jīng)濟增長應該在3%以上,，如果仔細分析這都是危機造成的結果,。過去該消費不消費，正常的庫存也下降到不正常的狀態(tài)，如果這個判斷是準確的話,，明年下半年可能依然會受到長期制約因素的影響,，包括實體經(jīng)濟失衡，可能世界經(jīng)濟仍然處在低速增長的時期,。
除了大家經(jīng)常討論的美國負債消費中國高儲蓄率,，還有一個問題不能判明就是危機究竟是什么東西？現(xiàn)在學術界也有很多爭議,，傳統(tǒng)意義上講過去由于生產(chǎn)過剩,，消費困難，產(chǎn)生了經(jīng)濟危機,。危機隨著時間的推延,，這個周期基本是固定資產(chǎn)投資周期更新周期所決定的，這是通常所說,，包括凱恩斯也是講這個周期,。
但是似乎這次出現(xiàn)的衰退不是過剩造成的，而是資產(chǎn)負債衰退原因造成的,，被很多人稱為資產(chǎn)負債表衰退,，突然之間各種金融機構資產(chǎn)負債表衰退，由于衰退影響了實體經(jīng)濟,。產(chǎn)生實體經(jīng)濟衰退,。產(chǎn)生的原因和生產(chǎn)過剩產(chǎn)生的原因是不一樣的,，因此醫(yī)治的辦法和恢復的路徑和中國不一樣,，這種情況在日本出現(xiàn)。條件好了企業(yè)會加大投資改善設備,，除非恢復資產(chǎn)負債表健康化才能到利潤最大化的程度,。
日本當年企業(yè)都在盈利，企業(yè)把錢都還到銀行那,。這次衰退好像具有這種特點,，原因有兩點：一個就是金融機構資產(chǎn)負債表并沒有得到全面的恢復。在危機之前不良資產(chǎn)是2.8萬一,，目前修復了一半,，還有一半。修復的過程基本上是資產(chǎn)價格回來,，然后資產(chǎn)負債表好看,。回來主要是在股票,，看看債券依然是很低迷,。加上很多衍生工具完全沒有意義了，這個恢復時間會限制銀行的利用杠桿程度。
在美國表現(xiàn)出來的就是中小企業(yè),、工業(yè)企業(yè)貸款仍然比較困難,，一方面銀行不愿意貸，另一方面企業(yè)也不愿意貸,，就出現(xiàn)了無就業(yè)的復蘇,。
第二個標志就是美國消費者去杠桿化依然在進行，消費者不負債而在還債,，表現(xiàn)出消費者儲蓄率上升,。美國兩年前儲蓄率是負的，到現(xiàn)在是正的5%左右,。8%的話市場會萎縮6000億美元,，我們不知道是由于金融危機把口袋捂緊了不敢花錢了，是不是危機過去以后又變回來,，如果是長期可能長期不再存在,，這對中國出口絕對不是好消息。
判定中國經(jīng)濟的增長,，實際上是跟出口高度相關的,，明年出口是什么樣直接決定了GDP增幅的高低，從長期來看出口并不是樂觀的,，我們估計明年出口不超過10%,，明年下半年會有回落。
如果出口有增長那就討論第二個問題,，我們現(xiàn)在的法規(guī)政策是不是需要有一個轉彎或者是退出,，不用投資的方法刺激增長，這是從今年7月份開始討論的,，退出的核心問題就是高投資能不能持續(xù),。第一是能不能持續(xù)，第二能持續(xù)應該不應該持續(xù),，這一直是在討論的熱點問題,，假如明年出口形勢會有所緩解那么就沒必要討論。如果在傳統(tǒng)生產(chǎn)危機過剩情況下,，總需求政策十分有效,，傳統(tǒng)總需求一定是擴張性財政政策加上寬松貨幣政策，寬松貨幣政策主要是降低利率,，然后提高企業(yè)的預期社一律,，固定固定資產(chǎn)投資。
從目前的情況來看我們認為這次20國峰會定的調(diào)子,，采取積極的財政政策寬松的貨幣政策確實避免了大危機大衰退,，但是也沒有跡象表明他們促進了基礎增長,。把血止住了但是并不能恢復，全球都在定量寬松的情況下,，西方國家會大規(guī)模注入勞動性,。由于美元幾乎是零地率，那么很多人就會借美元到別的市場獲取相對高的回報,，中國是首選目標,。這種逃離肯定會推動資產(chǎn)價格的飆升，如果衰退的病癥是不一樣的,，可能治療的方式也不一樣,。在這樣資產(chǎn)負債表衰退的情況下可能總需求政策會失效，過分使用會帶來更多的問題,。盡管我們說不是資產(chǎn)負債表衰退,，是有外部需求萎縮導致的，但是從討論中間對未來政策的擔心,，一味采取擴張需求政策是否會有效,。
[明年不會出現(xiàn)較嚴重的通脹]
就通貨膨脹來說，由于中國的情況比較特殊,，所以在明年不大會出現(xiàn)比較嚴重的通貨膨脹,，主要有兩個原因：一個是產(chǎn)能普遍過剩的情況下。第二農(nóng)產(chǎn)品六年豐收,，農(nóng)產(chǎn)品在中國CPI里占到34%,，過去統(tǒng)計物價上漲84%，明年通貨膨脹并不是很高,。大家都注意到現(xiàn)在的房價泡沫越吹越大,，房價越來越高。現(xiàn)在是靠投資拉動經(jīng)濟,，當投資有所下降生產(chǎn)過剩就會顯現(xiàn),，這個問題怎么解決,。另外還有國際收支,，對于人民幣匯率和貨幣政策帶來很大的壓力，明年人民幣的壓力也會變大,。假如經(jīng)濟恢復滿意的增長速度,，防范風險就變得格外重要，因此政策應該在明年是退出的開始,。這個退出不是西方意義上的退出,，我們要轉個彎，這個彎要轉很大,，也就是說把過去反危機的宏觀經(jīng)濟政策能不能轉到正常狀態(tài),，把政策的落腳點從反危機轉到調(diào)結構、促改革。然后使中國經(jīng)濟能持續(xù)穩(wěn)定增長,。把長期增長因素納入進去考慮,，這樣才具有持持續(xù)性，才具有可執(zhí)行性,。
從這個意義上講今年上半年已經(jīng)開始準備,，今年中央經(jīng)濟工作會議已經(jīng)開始調(diào)整，明年將是調(diào)整的過程,，把政策從過去應對危機逐漸過渡到正常的政策。在這樣的過程中間有幾個長期因素是值得考慮的,。長期因素有幾條,，未來十年是中國經(jīng)歷關鍵的十年，從明年開始會有"十二五"規(guī)劃,，"十二五"又是中國承前啟后的規(guī)劃,，人口激就會變動，2020年中國人口老齡化占到17%,，五分之一是老齡化人口,。人口變化有兩方面，如果老齡化過快意味著儲蓄率下降,，儲蓄率高是計劃生育政策推出之成功,，如果人口老齡化人口撫養(yǎng)比又在上升，儲蓄就會下降,。如果過剩勞動力基本被吸納完畢,，意味著低成本制造業(yè)無法生存。這兩條就證明了民生問題比經(jīng)濟增長問題更為重要,。
[消費產(chǎn)品亟待豐富]
另外要促進經(jīng)濟發(fā)展必須擴大內(nèi)需,，擴大內(nèi)需的方法就是促進消費。除了大家所說的收入原因以外,，還有一個大家不太關注的原因就是壟斷,。中國的消費并不是像大家認為的那樣消費不足，教育,、醫(yī)療會變成最重要的消費品,。過去體制不好有短缺，有排隊因此需要改革�,，F(xiàn)在上學排隊,、醫(yī)療排隊、買火車票排隊,，這方面需要改革,，其次要打破壟斷鼓勵發(fā)展服務,。我想這就是大概明年事業(yè)單位改革其中很重要的一個環(huán)節(jié)。包括今年像傳媒,、電影,、電視、體育,、文藝,、出版，吸引更多的資金進入,，提供更多的產(chǎn)品來滿足消費,。除了消費能力不足以外還有消費的產(chǎn)品不多，因此第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展可能是中國未來的發(fā)展方向,。
[資源價格醞釀新的改革]
從更長遠的角度看要更加關注這次哥本哈根會議,，長期的經(jīng)濟增長是取決于技術進步。即使哥本哈根會議沒有達成協(xié)議,，但是"低碳"日益成為了共識,。未來在這方面新制度的建立是值得關注的，今年所有城市都在議論水價上漲,，包括電價等等,。不僅僅是資源價格的改善，而且也是節(jié)能降耗的需要,。
剛剛說到人民幣匯率問題有一個問題,，樊綱也提到了人民幣匯率應該是升值還是不升值，升值是為什么,？人民幣為什么升值呢,？按精確的解釋說在國際收支失衡情況下貨幣是調(diào)整的最佳手段，通過升值來調(diào)整順差,，前幾年中國也是這樣做的,。2005年人民幣開始升值到去年年末升值20.2%，但是效果并不明顯,，順差并沒有有效改善,。這就提出一個問題，資源價格的理順可能比匯率升值更有效,。包括勞動力價格,，包括資源價格,，所以明年應該提到議事日程上,，各種各樣資源價格都在醞釀著新的改革。
這樣才能把中國經(jīng)濟放在均衡的基礎上,，綜上所述明年是很關鍵的一年,，是連接過去和未來的,，也是中國經(jīng)濟開始轉折的一年。有人細稱為中國經(jīng)濟需要第二次轉折,，中國經(jīng)濟需要第二次改革,，所以是不得不為之。從表面上看明年是很平和的一年,，但卻是具有挑戰(zhàn)的一年,，也是充滿生機進行調(diào)整和改革的關鍵一年，以上是我的發(fā)言,，謝謝大家,。
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