依據(jù)央行日前的權威說法,，典型的通貨緊縮需要具備物價持續(xù)下降，信貸和貨幣供應量下降“兩個特征”,，“一個伴隨”即經濟衰退,，即負增長。據(jù)此定義,，如溫總理報告所言“我國經濟社會發(fā)展的基本面和長期向好的趨勢沒有改變”,，因此我國經濟不可能出現(xiàn)負增長，這意味著未來我國出現(xiàn)典型通縮的可能性幾乎為零,。因此,，我們權且將這種物價水平負增長態(tài)勢定義為非典型通縮吧。而且,，筆者認為,，針對這種非典型通縮去治理并防范其進一步蔓延，是當前宏觀調控的一項重要任務,。
從理論上看,，保增長、防通縮,、促就業(yè)這幾個目標應當是同方向變化的,，但在我國的經濟現(xiàn)實中，卻可能出現(xiàn)不一致甚至倒掛,。由于國際金融危機對我國的影響主要表現(xiàn)為外需大量減少,，而國內消費能力短期不足,，無法全部實現(xiàn)“出口轉內銷”，因此,，我國企業(yè),，尤其是中下游企業(yè)由于外部需求的急劇衰退而遭遇經營困難，而商業(yè)銀行出于風險的考慮放貸更加趨于謹慎,。盡管目前我國政府通過巨額的財政支出計劃刺激經濟增長,，但是由于投資方向基本限于基礎設施、能源資源等上游企業(yè),，盡管對GDP帶動作用巨大,，但對下游終端消費短期內帶動作用有限，而下游企業(yè)以中小企業(yè)為主,，其在吸納就業(yè)方面作用更大,。以上分析表明，我國未來有可能出現(xiàn)經濟增長與CPI走勢相背離的情況,。
如果對這種通縮狀況不予以遏制的話,，一方面,有可能出現(xiàn)通縮自我強化并陷入惡性循環(huán)，并對實體經濟帶來損害,；另一方面,，也不利于“兩會”提出的全年物價漲幅4%左右目標的完成，如果上半年物價持續(xù)在零以下徘徊,，那勢必要以下半年的高通脹推動方可完成全年物價目標,，而這勢必會導致經濟的大起大落。
因此,，未來宏觀調控還需將遏制通縮作為重要目標之一,。從央行貨幣政策來看，要將數(shù)量型貨幣政策工具,、價格型貨幣政策工具、以及“窗口指導”等外部措施的綜合運用,，而且各種工具的運用力度應根據(jù)實際情況有所區(qū)別,。就數(shù)量型工具來看，盡管當前法定存款準備金率可降空間依然較大,，但由于銀行體系流動性大量堆積,，繼續(xù)大幅降低準備金率意義不大。因此,，目前重要的是把銀行體系的流動性轉化到實體經濟中去,，特別是要流入中小企業(yè)、農業(yè)等薄弱環(huán)節(jié),，同時進一步刺激消費,，這就需要進一步降低借貸資金成本,。盡管央行前期對利率水平多次下調，目前的降息空間不斷減小,，但在通縮狀態(tài)下,，容易出現(xiàn)名義利率較低但實際利率仍高的狀況。所以筆者認為,，從防范通縮,、挽救經濟的角度出發(fā)，進一步調整利率,，仍不失為可供央行選擇的途徑之一,。就未來貨幣政策趨勢而言，降息應成為央行首選,，同時可通過“窗口指導”引導銀行貸款流向,、進一步加大結構調整力度。
當然,，我國銀行業(yè)仍處于轉型期,，收入仍然以利差收入為主，利息調整也應當考慮銀行業(yè)的承受能力,。對于銀行業(yè)來說,，應當把利差收入的降低轉化為業(yè)務轉型的推動力，積極進行業(yè)務創(chuàng)新,，為企業(yè),、居民提供更靈活、更多樣化的融資與服務,。例如,，對于中小企業(yè)業(yè)務，可以設立中小企業(yè)貸款專營機構,，同時積極同政府,、行業(yè)協(xié)會等機構進行合作創(chuàng)新融資方式，積極開展股權質押貸款,、無形資產抵押貸款,、企業(yè)現(xiàn)金管理等業(yè)務，發(fā)展個人消費信貸等,。同時,，如果未來繼續(xù)進行非對稱降息導致銀行盈利大幅減少，也可考慮采取降低營業(yè)稅等方式予以對沖,。
還需看到,，在外部需求減弱、全球經濟失衡加快調整的大格局下,，要遏制通縮,、實現(xiàn)我國經濟平穩(wěn)較快發(fā)展根本上還是要加快以擴大內需為核心的結構調整和改革,，轉變經濟發(fā)展方式，提高經濟發(fā)展質量,。其中關鍵是優(yōu)化國民收入在居民,、企業(yè)和政府之間的分配，通過減稅讓利,、放松市場管制等措施,，進一步激發(fā)經濟體的活力和創(chuàng)造能力。聯(lián)系到目前呼聲比較高的發(fā)放消費券的提議,，筆者以為,，作為一種短期刺激措施，發(fā)放消費券政策不妨一試,。但從根本上來講,，我國國民收入分配結構不合理，貧富差距矛盾突出,，再加上醫(yī)療,、衛(wèi)生、就業(yè),、養(yǎng)老等保障體系尚不完備,，這些問題得不到解決，擴大內需只會成為空中樓閣,。因此,，我們應該充分利用這次經濟調整的時機，著力于經濟體制機制的理順和完善,，進一步完善稅費體制改革,，并適當降低納稅主體的整體稅負水平，努力提高居民收入在整個國民收入中的比重,，促使消費真正成為經濟增長的核心動力,，從而從根本上實現(xiàn)經濟的長期可持續(xù)發(fā)展。
�,。ㄗ髡呦抵醒胴斀洿髮W中國銀行業(yè)研究中心主任,、教授）
|
|