當前，中國經濟正處于轉型升級的關鍵時期,。黨的十八大以來,，受益于資本市場的一系列改革和創(chuàng)新舉措，市場信心迅速恢復,，投資熱情持續(xù)升溫,，這不僅有助于加快社會融資模式從間接融資向直接融資轉變，切實降低融資成本,，支持企業(yè)轉型創(chuàng)新,，還有助于推動居民投資從不動產向金融資產轉型，提高居民財產性收入,，使經濟增長真正惠及人民,。
總的來看，從經濟大國向金融強國的轉型是一場持久戰(zhàn),，開局階段的穩(wěn)定局面來之不易,，各方都應倍加珍惜。針對近期資本市場的劇烈調整,，各方必須加強溝通協(xié)作,，齊心協(xié)力共渡難關,。
認清形勢，無需過度恐慌
一方面,，必須充分認清短期內的緊張形勢,，不能掉以輕心。近期的市場調整既有國內因素,，也有國際因素,。從第一階段來看，國內的非市場因素是主要原因,。國內決策機構對杠桿融資灰色地帶的強力監(jiān)管引發(fā)市場擔憂,，特別是4月份以來對場外配資的清理在5月底效果顯現(xiàn)，加之6月以中國核電,、國泰君安為代表的兩輪大規(guī)模IPO,，連續(xù)兩個月超過1000億元規(guī)模的產業(yè)資本減持，再加上前期上漲速度過快,，市場有內在調整需求,，多重因素共振之下出現(xiàn)動蕩實屬必然。
目前,，形勢正在向第二階段演化,，國際因素可能成為主要震源。從6月18日歐元區(qū)財長會議談判被擱淺以來,，希臘債務危機再度惡化。6月27日,，希臘傳出以全民公投形式決定違約或執(zhí)行條款,，引發(fā)全球股市巨震，全球主要股指跌幅超過2%,。
從2011年歐債危機的經驗來看,，國際金融市場可能出現(xiàn)新一輪動蕩，這將從兩個渠道對A股市場產生沖擊：一是避險情緒推動國際資本回流發(fā)達市場的安全資產,，新興市場的資產價格將隨之承壓,，中國也將面臨一定的資本外流壓力和資產價格沖擊。二是美元指數(shù)上漲將加緊人民幣實際有效匯率的升值壓力,，對國內出口造成進一步擠壓,，加劇國內的經濟下行壓力。在國內市場情緒尚不穩(wěn)定的情況下,，如果不能有效防范外部沖擊,，可能引發(fā)國內股市的新一輪波動，需要高度關注,。
但另一方面,，必須堅定對中國資本市場大發(fā)展的信心,，過度恐慌也是毫無必要的。從政策角度看,，不管是2014年的新三板,、滬港通，還是未來的戰(zhàn)略新興板,、注冊制,、社保基金入市等系列改革,，都彰顯出決策層建設一個更加開放和繁榮的多層次資本市場的決心,。
從市場角度看，經濟新常態(tài)引領實體資產重配,，人口結構驅動無風險利率下降,，制度改革提升風險偏好，貨幣寬松護航經濟轉型,，監(jiān)管政策愈發(fā)規(guī)范透明,，資本市場繁榮的根基依然牢不可破。今天的摔倒是為了明天的大步前行,，每一次挫折都是中國資本市場的一次成長,。
當務之急是做好市場引導
各方必須理性認識這次市場動蕩，吸取教訓,，積累經驗,。不管對企業(yè)、投資者,、研究機構,、投資機構還是監(jiān)管者來說，這都是一次風險教育的絕佳機會,。針對短期政策應對和長期制度建設,，筆者提出以下建議：
短期來看，決策層和監(jiān)管層必須從防范和化解金融風險的高度來認識這一問題,，堅決守住系統(tǒng)性金融風險的底線,。當務之急是切實做好市場引導和穩(wěn)定預期工作，防止杠桿資金連環(huán)爆炸,，高規(guī)格,、全方位應對此次突發(fā)事件。
從國際經驗來看,，凡是成功應對股票市場巨震的國家,，都是由政府在第一時間給予支持。一是借助主要媒體做好維穩(wěn)宣傳工作，及時組織專家學者進行釋疑,，最大限度防止虛假模糊信息擴散,。二是組織真金白銀適度托底市場，防止恐慌蔓延,。信心比黃金還寶貴,，但沒有黃金很難有信心。三是加強監(jiān)管層與市場的信息溝通,，推動監(jiān)管政策顯性化,、透明化,、陽光化,。四是拿捏好去杠桿的力度,，及時建立、完善相關部門協(xié)調機制,，防范系統(tǒng)性風險,。五是加快完善風險排查和預警機制，定期對潛在的金融風險進行排查,，做到提前發(fā)現(xiàn),、及時解除，避免積重難返引發(fā)系統(tǒng)性金融風險,。
長期來看,，必須把資本市場建設放在實現(xiàn)兩個一百年奮斗目標的大框架下去思考，放在實現(xiàn)金融強國,、中華民族偉大復興的大背景下去思考,，以制度建設夯實資本市場大發(fā)展的基礎。
首先,，正確認識虛擬經濟加杠桿,。虛擬經濟不是實體經濟的對立面，更不是附屬品,，推進金融創(chuàng)新，發(fā)展虛擬經濟,，不僅有助于分散金融風險,，降低融資成本，更有助于重塑國民收入分配格局,，實現(xiàn)藏富于民,。
其次，規(guī)范和完善監(jiān)管的制度設計,，適應資本市場的新結構和投資者的新特點,，把握監(jiān)管的手法和節(jié)奏，在嚴厲打擊違法違規(guī)行為的基礎上，盡量避免對市場預期產生沖擊,。
再次,，多層次資本市場既需要從內部全面深化改革，更需要從外部全面擴大開放,，切實提高資本市場的開放程度,，既包括外資也包括內資。
最后,，盡快建立大金融監(jiān)管體系,。建議研究在國務院層面設立金融監(jiān)管委員會，以便于統(tǒng)籌協(xié)調,，及時應對突發(fā)事件,。
