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時隔近10年的時間,，我國的證券法終于面臨“大修”。近日,，證券法修訂草案正式提請全國人大常委會審議,。
2005年，我國對證券法進行了大修,。然而,，自此以后，我國并未對證券法再進行大規(guī)模的修訂與完善,，由此直接導致了證券法無法適應當下的市場環(huán)境,，涉及股市改革的政策也形同虛設。
十年來,，我國證券市場發(fā)生了翻天覆地的變化,。期間，市場總市值大幅飆升,，而且隨著相關(guān)體系的逐漸完善,，我國證券市場的游戲規(guī)則也發(fā)生了巨大的變化。
與此同時,，一些潛在的市場體系漏洞也逐漸暴露,。例如，期現(xiàn)市場交易制度的不對稱,、投資者保護缺乏有效的法律支撐,、虧損上市公司容易利用退市制度的漏洞靈活擺脫退市風險，延長其殼資源的壽命等,。
值得注意的是,，在本次證券法修訂草案中，涉及的內(nèi)容眾多,，也基本覆蓋了市場的方方面面,。其中，股票發(fā)行注冊制度等熱門內(nèi)容均在修訂草案中有所涉及,。
隨著證券法的進一步完善,，發(fā)審委的歷史使命即將終結(jié)。在修訂草案中,，不僅取消了發(fā)審委制度,，同時也取消了發(fā)行人財務狀況及持續(xù)盈利能力等盈利性要求。
2001年以來,，我國實行股票發(fā)行核準制度,。近年來,，隨著排隊上市的企業(yè)數(shù)量急劇增加，一系列亂象開始叢生,。例如,，待發(fā)行企業(yè)與中介機構(gòu)暗中聯(lián)合，采取包裝上市等手段謀求上市,。待企業(yè)上市成功后,，隨即進行利益共享。在過去的一段時期內(nèi),，部分發(fā)審委委員來自于部分中介機構(gòu),，由此一來，也給一些企業(yè)“鉆空子”創(chuàng)造了空間,，容易形成隱性的利益輸送現(xiàn)象,。
注冊制作為市場化程度最高的發(fā)行制度，其與核準制存在本質(zhì)上的區(qū)別,。歸根到底,，注冊制降低了企業(yè)的準入門檻，強化了以市場為主導的作用,。至于監(jiān)管機構(gòu),，它們也將隨著注冊制的落地，逐漸實現(xiàn)審核權(quán)力的轉(zhuǎn)移,。
可見,，注冊制的落地，能夠很好地發(fā)揮證券市場直接融資的功能,，進一步解決中小企業(yè)融資難的問題,。同時，它的出現(xiàn),，也將很好地改變以往核準制下審核機構(gòu)權(quán)力壟斷的亂象，為企業(yè)的發(fā)行上市創(chuàng)造更多有利的空間,。
不過,，注冊制的即將落地，也引起了部分投資者的擔憂,。一方面,，市場普遍擔憂注冊制下的股市擴容問題；另一方面,，則憂慮未來上市公司的質(zhì)量問題能否得到保障,。實際上，鑒于當前的市場環(huán)境,，注冊制的落地基本屬于“摸著石頭過河”的狀態(tài),。至于其落地之后,，能否給市場帶來新氣象，則需要進一步觀察,。
筆者認為,，在注冊制落地之前，必須做好幾方面的工作,。其一是強調(diào)監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管責任,，強化相應的懲罰問責力度。其二是進一步強化中介機構(gòu)的責任機制,，提升中介機構(gòu)的違規(guī)成本,。其三則是充分發(fā)揮好注冊制的本質(zhì)特征，強化市場的“優(yōu)勝劣汰”功能,。同時,，還應該強化市場信息披露的質(zhì)量，并對惡意違規(guī)的上市企業(yè)做出嚴肅的處理,。
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