中國(guó)經(jīng)濟(jì)50人論壇,、新浪財(cái)經(jīng)和清華經(jīng)管學(xué)院聯(lián)合舉辦的新浪·長(zhǎng)安講壇第268期日前召開(kāi)。論壇成員,、中國(guó)人民銀行貨幣政策二司司長(zhǎng)李波發(fā)表了題為“人民幣的新角色”的主題演講,。李波表示,，在中國(guó)崛起的背景下，最近5年,，國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā)給了人民幣走出國(guó)門(mén)的機(jī)會(huì),。人民幣跨境使用和國(guó)際化開(kāi)始進(jìn)入促進(jìn)貿(mào)易、投資便利化的第一個(gè)階段,。下一步人民幣能不能真正成為國(guó)際結(jié)算貨幣,、投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣,，還有很多工作要做。在推動(dòng)人民幣國(guó)際化的過(guò)程中,，人民銀行要建立一套新的以宏觀審視為核心的管理框架，來(lái)逐漸取代老的微觀式的行政審批式的管理,。當(dāng)實(shí)現(xiàn)這種替代的時(shí)候,，中國(guó)也就可以宣布資本項(xiàng)目可兌換。
資本項(xiàng)目可兌換為什么等了這么多年
人民幣的國(guó)際化是歷史的必然,。資本項(xiàng)目可兌換等了這么多年還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn),，就是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)改革要先推動(dòng)，匯率形成機(jī)制和利率市場(chǎng)化改革也要推動(dòng),。
李波說(shuō),，中國(guó)的貨幣走出國(guó)門(mén)也是最近5年的事，從2009年開(kāi)始,。大背景簡(jiǎn)單概括有三個(gè)方面,。
首先，在經(jīng)濟(jì)全球化的背景下,，中國(guó)在過(guò)去30年主動(dòng)參與全球化的進(jìn)程,，成為全球化最大的受益者之一，參與了全球的貿(mào)易體系,、制造業(yè)分工體系,，也逐漸融入全球的金融市場(chǎng)。
如果把對(duì)外開(kāi)放分為三個(gè)階段,。一個(gè)階段是上個(gè)世紀(jì)80年代,、90年代，這個(gè)階段的主要特點(diǎn)是引進(jìn)外資,，同時(shí)外資也來(lái)了一些技術(shù),、管理。第二個(gè)階段主要是本世紀(jì)的頭10年,，或者說(shuō)加入WTO的第一個(gè)10年,。特點(diǎn)主要是融入全球的貿(mào)易體系和制造業(yè)分工體系，結(jié)果中國(guó)成為了世界工廠,，經(jīng)濟(jì),、貿(mào)易規(guī)模得到高速發(fā)展。第三個(gè)階段是國(guó)際金融危機(jī)以后,，本世紀(jì)的第二個(gè)10年,，現(xiàn)在剛到一半。在這個(gè)階段,，收購(gòu)也好,、投資也好,，中國(guó)的企業(yè)、銀行,、金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始走出去,。第三個(gè)階段有個(gè)很重要的特點(diǎn)，就是中國(guó)要逐漸融入全球的金融市場(chǎng),、全球的金融體系,。這跟第二個(gè)階段有點(diǎn)不一樣。因?yàn)閮H僅融入全球的貿(mào)易體系是不夠的,，還要融入全球金融市場(chǎng)體系,。中國(guó)的金融市場(chǎng)要雙向開(kāi)放，要實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的開(kāi)放或者可兌換,，所以人民幣要成為在資本項(xiàng)目下可兌換的貨幣,。
據(jù)李波介紹，1993年十四屆三中全會(huì)就明確表明要把人民幣變成一個(gè)可兌換的貨幣,。包括兩個(gè)方面：一個(gè)是經(jīng)常項(xiàng)目可兌換,，一個(gè)是資本項(xiàng)目可兌換。1996年實(shí)現(xiàn)了以貿(mào)易為主的經(jīng)常項(xiàng)目可兌換,，當(dāng)時(shí)很多人估計(jì)大概再有5到7年中國(guó)就可以實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換,。所謂資本項(xiàng)目可兌換，實(shí)際上是雙向投融資的開(kāi)放,，即允許中國(guó)的企業(yè),、老百姓到境外投資和融資，允許境外的企業(yè)到中國(guó)來(lái)投資和融資,。然而,，1996年到現(xiàn)在過(guò)了18年，人民幣資本項(xiàng)目可兌換還沒(méi)有實(shí)現(xiàn),。這里面有客觀原因,。首先是1996年宣布之后碰到亞洲經(jīng)濟(jì)危機(jī)；危機(jī)剛過(guò)又加入WTO,，大家比較慎重,；完了之后發(fā)現(xiàn)中國(guó)的銀行存在一些技術(shù)性破產(chǎn)，所以要注資,、重組,、上市，把銀行變成具有現(xiàn)代治理的,、財(cái)務(wù)量健康的,、市場(chǎng)化的主體。所以2003年開(kāi)始推進(jìn)銀行改革，包括2005年開(kāi)始匯率機(jī)制的改革,。
李波認(rèn)為,，之所以資本項(xiàng)目可兌換等了這么多年還沒(méi)有完全實(shí)現(xiàn)，就是因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)改革要先推動(dòng),，匯率形成機(jī)制和利率市場(chǎng)化改革也要推動(dòng),。先把金融機(jī)構(gòu)弄健康，再基本上完成匯率,、利率的改革,，這時(shí)候再實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的可兌換，風(fēng)險(xiǎn)就比較可控了�,，F(xiàn)在，銀行改革已經(jīng)基本完成,，匯率,、利率市場(chǎng)化的改革也接近完成，爭(zhēng)取在以后的一兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化,，匯率改革后一段時(shí)間也會(huì)越來(lái)越接近均衡,，這種情況下，資本項(xiàng)目的可兌換就應(yīng)該提上日程,。雙向的投融資開(kāi)放一個(gè)重要內(nèi)容就是金融市場(chǎng)的開(kāi)放,，也就是說(shuō)中國(guó)的股市、債市,、貨幣市場(chǎng)都要雙向開(kāi)放,。從這個(gè)意義上講，資本項(xiàng)目的開(kāi)放實(shí)際上是中國(guó)金融市場(chǎng)要成為全球金融市場(chǎng)有機(jī)組成的一部分,。
在一個(gè)大的背景下,，如果人民幣是個(gè)可兌換貨幣，那它應(yīng)該也是一種國(guó)際貨幣,。因?yàn)橹袊?guó)是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體量很大而且非常開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)體,，貿(mào)易量、海外投資全球數(shù)一數(shù)二,，有很多國(guó)家希望將人民幣用于國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算,、金融產(chǎn)品的計(jì)價(jià)，或者作為儲(chǔ)備貨幣,。所以從這個(gè)意義上講,，隨著中國(guó)進(jìn)入對(duì)外開(kāi)放的第三階段，人民幣的國(guó)際化也是歷史的必然,。
金融危機(jī)給了人民幣機(jī)會(huì)
中國(guó)在崛起的過(guò)程中發(fā)現(xiàn),，貨幣沒(méi)有國(guó)際上的使用挺吃虧的，僅僅成為一個(gè)制造業(yè)大國(guó),、貿(mào)易大國(guó)是不夠的,，還要成為金融大國(guó),。
第二個(gè)背景是中國(guó)的崛起。
李波說(shuō),，中國(guó)作為全球第二大經(jīng)濟(jì)體,，對(duì)外貿(mào)易量非常大，于是很多國(guó)家對(duì)人民幣有信心,。而且中國(guó)在發(fā)展壯大的過(guò)程中有成長(zhǎng)的煩惱,，一個(gè)方面就是對(duì)外貿(mào)易用別人的貨幣，但是過(guò)去10年中國(guó)一直是貿(mào)易順差,，出口收的美元多于進(jìn)口付的美元,，而且在有升值預(yù)期的情況下，企業(yè)愿意存美元,，第一時(shí)間賣(mài)給銀行,，最終轉(zhuǎn)到中央銀行，于是產(chǎn)生了四萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備,。外匯儲(chǔ)備是別人印的錢(qián),，如果印多了價(jià)值能不能保證還不能確定。預(yù)示中國(guó)在金融方面就比較吃虧,，比較受制于別人,。
央行接盤(pán)的行為靠的是印鈔票，結(jié)果導(dǎo)致物價(jià)上漲,。為了把鈔票收回來(lái),，央行要對(duì)沖，有兩種方式：一個(gè)是提高準(zhǔn)備金率,，一個(gè)是發(fā)央票,。但是，對(duì)沖是有成本的,。不管是準(zhǔn)備金還是央票都有利息要付,，最終貨幣政策在過(guò)去的10年就是在不斷想辦法把流動(dòng)性收回來(lái)。
李波認(rèn)為,，從這個(gè)意義上來(lái)講,，中國(guó)在崛起的過(guò)程中發(fā)現(xiàn)貨幣沒(méi)有國(guó)際上的使用挺吃虧的，意識(shí)到僅僅成為一個(gè)制造業(yè)大國(guó),、貿(mào)易大國(guó)是不夠的,，還要成為金融大國(guó)。貨幣是不是被國(guó)際市場(chǎng)接受,，國(guó)際市場(chǎng)愿不愿意用人民幣,，是金融大國(guó)很重要的標(biāo)志。
第三個(gè)背景，人民幣國(guó)際化的步伐,，從2009年開(kāi)始有一個(gè)很重要的原因就是國(guó)際金融危機(jī)的爆發(fā),，從美國(guó)次貸危機(jī)開(kāi)始的全球金融危機(jī)給了中國(guó)一次機(jī)會(huì)。因?yàn)檫@次危機(jī)讓不少的國(guó)家都出現(xiàn)了美元的短缺,，出現(xiàn)美元短缺之后他們都不約而同來(lái)找中國(guó),，要求獲得美元或者是人民幣來(lái)做貿(mào)易。而且國(guó)際金融危機(jī)讓很多國(guó)家認(rèn)識(shí)到國(guó)際貨幣體系可能應(yīng)該更加多元化,，市場(chǎng)希望有更多的貨幣能夠扮演國(guó)際貨幣的角色,。
事實(shí)上，國(guó)際貨幣體系的改革是好幾次峰會(huì)的話(huà)題,。國(guó)際貨幣體系的問(wèn)題越來(lái)越引起人們的重視,。李波說(shuō)，人們說(shuō)次貸危機(jī)的罪魁禍?zhǔn)资敲缆?lián)儲(chǔ),，但是美聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為自己很冤枉,，說(shuō)從2003年就開(kāi)始連續(xù)加息，并沒(méi)有讓貨幣政策很寬松,，但是很困惑，長(zhǎng)期利率沒(méi)有上去,。美聯(lián)儲(chǔ)只調(diào)控短期利率,，通過(guò)金融市場(chǎng)逐漸傳導(dǎo)到中長(zhǎng)期利率，這叫貨幣政策的傳導(dǎo),。歷史上講,，美聯(lián)儲(chǔ)只要把短期利率調(diào)高，中期利率和長(zhǎng)期利率就會(huì)跟著往上走,。但是2003年到2006年出現(xiàn)了長(zhǎng)期利率沒(méi)有動(dòng),，還是很低的情況，于是美國(guó)人拼命借錢(qián),，出現(xiàn)了房地產(chǎn)次貸泡沫,。于是他們給出一個(gè)假設(shè)，是因?yàn)槌霈F(xiàn)了大的技術(shù)革命,，大的供給端沖擊導(dǎo)致了長(zhǎng)期利率偏低,。
這個(gè)時(shí)候，也有一些別有用心的人說(shuō),，看來(lái)次貸危機(jī)不能怪美聯(lián)儲(chǔ),，應(yīng)該怪中國(guó)。據(jù)李波介紹,，這些人當(dāng)時(shí)發(fā)明了兩個(gè)詞,，一個(gè)叫全球的貿(mào)易失衡，另外一個(gè)叫儲(chǔ)蓄失衡。而在貿(mào)易失衡和儲(chǔ)蓄失衡的后面,，他門(mén)認(rèn)為中國(guó)操縱匯率,。為什么中國(guó)會(huì)有那么多儲(chǔ)蓄，有那么多貿(mào)易順差,，因?yàn)槿嗣駧砰L(zhǎng)期低估,。
李波認(rèn)為，從更大的角度來(lái)講,，次貸危機(jī)的根源可能在于國(guó)際貨幣體系,，不能怪高儲(chǔ)蓄國(guó)家，因?yàn)檫@些國(guó)家沒(méi)有選擇,。國(guó)際貨幣體系是美國(guó)人定的,，不是中國(guó)人定的。人民銀行對(duì)國(guó)際上的一些觀點(diǎn)也發(fā)了數(shù)篇文章進(jìn)行回應(yīng),。所以這一次國(guó)際危機(jī)出來(lái)之后,，怎么樣改革、怎么樣優(yōu)化國(guó)際貨幣體系,，這個(gè)題目獲得了很多國(guó)家的響應(yīng),，包括俄羅斯、巴西,、法國(guó)等,。戛納峰會(huì)的一個(gè)議題就是國(guó)際貨幣體制改革。
總之,，國(guó)際金融危機(jī)一方面直接讓中國(guó)的很多貿(mào)易伙伴提出要求希望使用人民幣做中國(guó)的貿(mào)易,；另外也引起了國(guó)際社會(huì)對(duì)國(guó)際貨幣體制的討論，很多國(guó)家認(rèn)識(shí)到國(guó)際貨幣體系更加多元化可能有利于體系穩(wěn)定,，所以有更多國(guó)家開(kāi)始期望能夠把國(guó)際貨幣體系向多元化發(fā)展,，這給了人民幣一個(gè)機(jī)會(huì)。
人民幣國(guó)際化分三個(gè)階段
要加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,，人民幣成為可兌換貨幣之后,，才有希望加入特別提款權(quán)（SDR）的籃子，成為繼美元,、歐元,、英鎊、日元之后的第五種貨幣,。最后,，要推動(dòng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際貨幣體系的多元化，讓人民幣成為第五種比較重要的主流貨幣,。
隨后,，李波介紹了過(guò)去幾年人民幣國(guó)際化發(fā)展的情況,。
他說(shuō)，在2008年雷曼事件之后,，市場(chǎng)主體已經(jīng)明確提出希望人民幣能夠用于跨境的交易和貿(mào)易結(jié)算,，人民幣走出去有一定的可行性，但是還需要提供基本的政策環(huán)境,，要允許中國(guó)境內(nèi)的銀行通過(guò)賬戶(hù)開(kāi)立的方式為人民幣跨境使用提供賬戶(hù)結(jié)算和清算服務(wù),，同時(shí)要允許人民幣在離岸市場(chǎng)具有一定的可兌換性。有這兩個(gè)條件以后,，人民幣的跨境使用就可以起步了,。
李波介紹，人民幣跨境使用和國(guó)際化可以分為大致三個(gè)階段,。
過(guò)去的5年主要處于第一個(gè)階段,，就是促進(jìn)貿(mào)易、投資的便利化,。主要開(kāi)放的是貿(mào)易結(jié)算,、直接投資結(jié)算，是與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的事項(xiàng),。下面一個(gè)階段考慮更多要實(shí)現(xiàn)人民幣的可兌換,，尤其是資本項(xiàng)目的可兌換。要加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,，使人民幣成為可兌換貨幣,。因?yàn)槿嗣駧胖挥谐蔀榭蓛稉Q貨幣之后，人民幣國(guó)際化的步伐才有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ),。人民幣成為可兌換貨幣之后，才有希望加入特別提款權(quán)（SDR）的籃子,，成為繼美元,、歐元、英鎊,、日元之后的第五種貨幣,。第三個(gè)階段是要推動(dòng)實(shí)現(xiàn)國(guó)際貨幣體系的多元化，讓人民幣成為第五種比較重要的主流貨幣,。
在第一個(gè)階段,，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是從上海等4個(gè)城市開(kāi)始的，到了2010年,，擴(kuò)大到20個(gè)省,，6萬(wàn)多家企業(yè)，做了5000億元,。2014年要超過(guò)6萬(wàn)億元,，大約五分之一的貿(mào)易使用中國(guó)自己的貨幣結(jié)算,。跨境直接投資人民幣結(jié)算發(fā)展也很快�,，F(xiàn)在中國(guó)走出去這塊的投資估計(jì)10%左右是由人民幣做的,，外商到中國(guó)來(lái)投資更高，現(xiàn)在占到30%以上是用人民幣,。
跨境人民幣融資包括兩個(gè)方面,，一個(gè)是貿(mào)易融資，一個(gè)是項(xiàng)目融資,。李波表示,，貿(mào)易融資是雙向開(kāi)放的，中國(guó)6萬(wàn)億元的貿(mào)易量,，很大一部分是有貿(mào)易融資支持的,。但是項(xiàng)目融資因?yàn)橹袊?guó)起步比較晚，大概只有1000億元,。項(xiàng)目融資這一塊主要開(kāi)放的是中資銀行向境外提供人民幣貸款,，主要是人民幣輸出。反向的從境外流入管得比較嚴(yán),。原因之一是因?yàn)槿嗣胥y行不希望境外人民幣很快通過(guò)融資又回來(lái),。
再一個(gè)是跨境人民幣證券投資。中國(guó)自從有了人民幣跨境使用之后,，人民銀行又推出了人民幣合格境外投資者（RQFII）業(yè)務(wù)和人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（RQDII）業(yè)務(wù),。2014年11月17日開(kāi)始又啟動(dòng)了滬港通，雙向允許大陸的投資者買(mǎi)港股,、國(guó)際投資者買(mǎi)A股,，都用人民幣。
下一個(gè)是本幣互換,。這個(gè)實(shí)際上是借貸關(guān)系,，不是買(mǎi)賣(mài)關(guān)系。如果有的國(guó)家需要人民幣,，人民銀行就簽個(gè)互換,，有個(gè)授信額度。比如跟歐洲央行簽的是3500億元人民幣3個(gè)月,。相當(dāng)于人民銀行發(fā)揮貸款人的功能,，現(xiàn)在簽了28個(gè)，總的授信額度超過(guò)30000億元人民幣,。
下面一個(gè)舉措是,，在過(guò)去這幾年逐漸地實(shí)現(xiàn)了人民幣一系列的掛牌。以前人民幣只有跟美元有直接匯率,，其它的貨幣的匯率都是通過(guò)美元套出來(lái)的,，包括歐元,、日元也是如此。
最后是發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng),。據(jù)李波介紹,，首先從香港開(kāi)始，2003年有了個(gè)人人民幣兌換,，但是規(guī)模很小,，因?yàn)槟菚r(shí)候并沒(méi)有政策說(shuō)允許離岸市場(chǎng)做大。當(dāng)時(shí)主要的安排是人民幣要回流,。到2009年,，逐漸開(kāi)始允許人民幣離岸市場(chǎng)壯大，現(xiàn)在香港的人民幣存款已經(jīng)接近12000億元人民幣,，臺(tái)灣的人民幣存款是3000億元左右,。越來(lái)越多的國(guó)家和地區(qū)開(kāi)始把人民幣看成一個(gè)當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)發(fā)展的機(jī)會(huì)。
最后,，李波講了一下未來(lái)人民幣跨境使用和國(guó)際化的展望,。
他說(shuō)，人民幣在國(guó)際化的道路上還任重道遠(yuǎn),，過(guò)去5年只能說(shuō)開(kāi)了一個(gè)頭,，盡管開(kāi)頭總的來(lái)講開(kāi)的還不錯(cuò)。但是下一步人民幣能不能進(jìn)一步上臺(tái)階,，真正成為一個(gè)國(guó)際結(jié)算貨幣,、投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣，應(yīng)該說(shuō)還有很多工作要做,，主要是四個(gè)方面,。
第一個(gè)是家庭作業(yè)要做好，要加快實(shí)現(xiàn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換,，同時(shí)利率匯率改革要基本到位,。同時(shí)，要進(jìn)一步優(yōu)化人民幣跨境使用的政策,，主要包括人民幣的回流政策，以及人民幣的輸出政策,。
第二,，要建立一些人民幣跨境使用和人民幣國(guó)際使用的基礎(chǔ)設(shè)施，其中一個(gè)很重要的措施是建立人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）,。據(jù)李波介紹,，這個(gè)系統(tǒng)目前正在緊鑼密鼓地建設(shè)，人民銀行希望這個(gè)系統(tǒng)建立起來(lái)之后人民幣的國(guó)際使用能夠進(jìn)入高速公路,。因?yàn)槿嗣駧诺目缇持Ц吨饕亲叽硇星篮颓逅阈星�,，現(xiàn)在實(shí)際上很多時(shí)候需要借助別人的系統(tǒng),，這樣就可能存在一些問(wèn)題。但是一旦中國(guó)有了CIPS,，就能夠?yàn)槿嗣駧趴缇呈褂锰峁└咝�,、更安全、更穩(wěn)定的支付環(huán)境,。
第三,，政府部門(mén)在涉外的經(jīng)濟(jì)管理、統(tǒng)計(jì)核算中,，要推廣人民幣計(jì)價(jià),。不管進(jìn)口還是出口，之前只要涉外經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以前都用美元公布,，但是這兩年開(kāi)始改變,，海關(guān)從2014年開(kāi)始，公布用人民幣計(jì)價(jià)的進(jìn)出口量,，人民銀行下屬的外匯管理局也開(kāi)始公布兩套國(guó)際收支平衡表,，一套是以人民幣計(jì)價(jià)的，一套是以美元計(jì)價(jià),。我們覺(jué)得這是一個(gè)好現(xiàn)象,，我們政府部門(mén)首先要帶頭用人民幣計(jì)價(jià)，會(huì)給市場(chǎng)主體一個(gè)導(dǎo)向,，以后我們簽合同用人民幣計(jì)價(jià)也是一個(gè)選項(xiàng),。
最后是風(fēng)險(xiǎn)防范。李波表示,，人民幣的跨境使用,，包括資本項(xiàng)目開(kāi)放，肯定會(huì)面臨更多資本的跨境流動(dòng),。相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)需要密切監(jiān)測(cè)和分析,，同時(shí)要建立一套宏觀審慎政策框架來(lái)有效管理跨境資本流動(dòng)。這個(gè)宏觀審慎政策的框架的含義是：要實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目開(kāi)放,，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換,，逐漸取消很多審批。因?yàn)閭鹘y(tǒng)是通過(guò)行政審批包括額度管理來(lái)控制跨界的資本流動(dòng),，資本項(xiàng)目可兌換之后管制和審批就要取消,。但是，取消之后政府也不是不管,，因?yàn)榭缇车馁Y本流動(dòng)還是有風(fēng)險(xiǎn),，尤其是一些短期的資本流動(dòng)，包括短期的熱錢(qián)包括短期的外債,，不過(guò)今后就不再是用審批的方式來(lái)管了,，而是要建立一些宏觀審慎的指標(biāo),，通過(guò)宏觀審慎指標(biāo)來(lái)檢測(cè)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的宏觀風(fēng)險(xiǎn)。
李波說(shuō),， 所謂的可兌換實(shí)際上就是逐漸用宏觀審慎的管理來(lái)代替微觀的行政審批,，來(lái)代替微觀的外匯管制。我們下一步在推動(dòng)資本項(xiàng)目的開(kāi)放,，在推動(dòng)人民幣國(guó)際化的過(guò)程中,，要建立一套新的以宏觀審視為核心的管理框架，來(lái)逐漸取代老的微觀式的行政審批式的管理,。實(shí)現(xiàn)這種替代的那一天也就是可以宣布資本項(xiàng)目可兌換的那一天,。
問(wèn)與答
問(wèn)：為什么目前人民幣的波動(dòng)率大概也只有2%、3%,？
李波：人民幣的波動(dòng)率現(xiàn)在大概在2%,、3%左右，離有些市場(chǎng)主體的期望還有一定的距離,，有一些人的期望是下一步至少接近發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣,，6%、8%,、10%,。這個(gè)我想有一個(gè)過(guò)程，從2005年到現(xiàn)在我們進(jìn)步已經(jīng)很大,，從8.27升到6.13,，升值幅度30%多。實(shí)際上升的更多,，可能超過(guò)40%,。而且我們經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP的占比從2007年的11%下降到去年2.1%，基本上處于均衡的范圍,。在這種情況下,，下一步有條件進(jìn)一步擴(kuò)大匯率的彈性和靈活性。
匯率波動(dòng)很小的原因之一也是我們外匯市場(chǎng)的工具還不夠豐富,。匯率波動(dòng)想大一些,，有一個(gè)條件是外匯市場(chǎng)的工具足夠豐富，能夠給我們的企業(yè),、我們的銀行有對(duì)沖的工具,。外匯市場(chǎng)衍生產(chǎn)品要足夠豐富，交易量要足夠大,，銀行定價(jià)能力要足夠強(qiáng)，這個(gè)時(shí)候才有信心讓我們的匯率波動(dòng)變得更大,，所以這里有個(gè)過(guò)程,。最近一兩年,，我相信我們的匯率的彈性會(huì)進(jìn)一步增大，波動(dòng)性也會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大,。
問(wèn)：央行在進(jìn)行人民幣國(guó)際化規(guī)劃的時(shí)候,，先是區(qū)域性的還是直接對(duì)全球的國(guó)際化呢？
李波：這是一個(gè)好問(wèn)題,，也有很多國(guó)家給我們建議人民幣先區(qū)域化后國(guó)際化,，大致來(lái)講沒(méi)有錯(cuò)。我們主要的一個(gè)作法是市場(chǎng)驅(qū)動(dòng),，如果市場(chǎng)有需求,，就自然而然的。現(xiàn)在最大的量在香港,，然后是新加坡,、韓國(guó)。所以從市場(chǎng)來(lái)講自然而然會(huì)形成一個(gè)格局,，比較近的周邊國(guó)家用得比較多,。我個(gè)人的觀察是，并不需要刻意先重點(diǎn)支持周邊而其他地方不考慮,。實(shí)際上依賴(lài)市場(chǎng)驅(qū)動(dòng),，有需求可以簽互換，并沒(méi)有刻意說(shuō)因?yàn)槟汶x我們遠(yuǎn)所以不給,。但是離我們比較近的會(huì)發(fā)展比較早,，比較快。
現(xiàn)在看來(lái),，港澳臺(tái)加?xùn)|盟超過(guò)三分之二的量,，然后是歐洲、加拿大等也存在需求,。最后市場(chǎng)能形成什么格局,，應(yīng)該讓市場(chǎng)需求來(lái)決定。而且離岸市場(chǎng)之間也有相互的協(xié)作和競(jìng)爭(zhēng),，是好事,。我認(rèn)為人民幣國(guó)際化沒(méi)有刻意向鄰居傾斜，而是市場(chǎng)自然而然發(fā)展的結(jié)果,，這是很正常的,。我們從總體布局上講，實(shí)際上對(duì)港澳臺(tái)的支持力度是很大的,，給香港互換額度是最高的,，4000億。從這個(gè)意義上來(lái)講，也是因?yàn)樵谑逡?guī)劃里明確提出支持香港的發(fā)展,，對(duì)中國(guó)的一部分我們肯定在政策力度上大一些,。
問(wèn)：28個(gè)簽互換協(xié)議的國(guó)家有2個(gè)出現(xiàn)所謂的危機(jī)，對(duì)未來(lái)互換有什么影響,？
李波：俄羅斯和我們已經(jīng)簽了,。俄羅斯現(xiàn)在確實(shí)面臨一些困難，因?yàn)楸恢撇昧�,，但是�?duì)我們來(lái)講,，只是協(xié)議簽完了，并沒(méi)有啟動(dòng),。對(duì)不穩(wěn)定的國(guó)家在啟動(dòng)的時(shí)候有一些保護(hù)匯率的條款,。根據(jù)當(dāng)時(shí)的匯率決定匯率的比率，如果貶值根據(jù)現(xiàn)在的匯率有點(diǎn)吃虧,�,；Q的匯率不是根據(jù)簽協(xié)議來(lái)定，是根據(jù)啟動(dòng)時(shí)候的匯率決定,�,？傮w來(lái)講，我們發(fā)現(xiàn)互換很多時(shí)候并不需要真地用,，就是給市場(chǎng)一個(gè)信心,。比如跟俄羅斯簽了之后，有一個(gè)信心的信號(hào)作用,。
我們目前的經(jīng)驗(yàn),，央行還沒(méi)有違約的，央行之間的信譽(yù)都是比較好的,，手里都有一些儲(chǔ)備,。比如巴基斯坦在最困難的時(shí)候，4年以前,，跟我們簽了一個(gè)互換,，而且很快就把人民幣用起來(lái)了，就在它最困難的那一年給它授信的額度基本上都用光,，但是度過(guò)難關(guān)之后全部還給我們了,，而且付了利息。巴基斯坦當(dāng)年的行長(zhǎng)現(xiàn)在已經(jīng)退了,，他寫(xiě)了一篇文章回憶當(dāng)時(shí)多虧有人民銀行兌換,，要不然很可能出現(xiàn)國(guó)際債務(wù)違約。央行總是有一些資源可以用,，包括一些儲(chǔ)備,。而且我們的互換有抵押，從我們這里拿走人民幣，得把它的貨幣抵押給我們,。所以央行一般不違約,。從這個(gè)意義上講風(fēng)險(xiǎn)是可控的。
李波簡(jiǎn)介：
李波,，經(jīng)濟(jì)學(xué)博士、職業(yè)法律博士,。曾先后任中國(guó)人民銀行條法司副司長(zhǎng),、司長(zhǎng)；2009年11月任貨幣政策二司司長(zhǎng),。參與了國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革,、跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)等工作，并參與了《反洗錢(qián)法》,、《外匯管理?xiàng)l例（修訂）》,、《征信管理?xiàng)l例》等法律法規(guī)的起草或修改工作。
研究成果包括：“國(guó)有銀行治理結(jié)構(gòu)與管理層激勵(lì)”,、《公共執(zhí)法與私人執(zhí)法的比較經(jīng)濟(jì)研究》（專(zhuān)著）,、“投機(jī)性攻擊、貨幣升值危機(jī)與人民幣匯率制度改革”,、“銀行存貸利差的比較經(jīng)濟(jì)分析”,、“納斯達(dá)克和中國(guó)的二板市場(chǎng)”等。
