2015年，注冊制改革將是中國資本市場的頭等大事,。如何安排這一改革進程,？基本思路有兩套：一套是大多數(shù)人的主張，他們認為應該先修法,、后改革,；另一套則是筆者的建議，改革先行,、修法跟進,，這叫交叉推進、兩不耽誤,。筆者建議,，2015年注冊制改革，可分為兩步走,。
第一步：2015年6月底前,，全面恢復2009年IPO市場化改革做法,。
具體包括，廢除證監(jiān)會“暫停IPO”或“重啟IPO”的特權(quán),，實行IPO節(jié)奏市場化,；廢除證監(jiān)會對新股發(fā)行定價的“窗口指導”，實行IPO定價的市場化,；廢除“市值配售”的打新規(guī)定,，賦予全體投資者平等的打新權(quán)；廢除與IPO同步的“存量發(fā)行”,；廢除新股上市首日漲跌幅限制,；廢除對IPO超募的行政干預或管制。2009年6月至2012年10月期間,，A股市場新股發(fā)行體制改革一直堅守上述做法,。注冊制改革首先應該率先恢復上述做法。
第二步：2015年12月底前,，完成相關修法,、證監(jiān)會與證交所分工到位。
�,。�1）通過《證券法》修訂,，賦予注冊制的合法地位，并對證監(jiān)會的權(quán)力清單及責任清單劃定邊界,，授權(quán)證監(jiān)會對IPO進行注冊審核,，并授權(quán)證交所對IPO進行上市審核及實質(zhì)性審查。同時,，進一步明確發(fā)行人及證券中介（包括保薦人,、承銷商、會計師,、審計師,、律師）對IPO應當承擔的法律責任。此外,，在刑法與民法中,，有關證券犯罪的條款修訂，也應加大懲處力度,，要有足夠威懾力,。
（2）證監(jiān)會在IPO環(huán)節(jié)負責注冊審核,。在注冊審核上,，證監(jiān)會不對企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量和投資價值進行判斷和背書，不對信息披露的真實性負責，但要對招股說明書的齊備性,、一致性和可理解性負責,。同時，證監(jiān)會還要協(xié)同有關部門制定IPO負面清單,，并行使注冊審核的一票否決權(quán),。
所謂IPO負面清單，主要包括勞工標準（社保不繳費或少繳費）,、環(huán)保標準（排放不達標）,、稅收標準（偷稅、逃稅,、漏稅）,、信用標準（合同違約、司法訴訟）,、產(chǎn)業(yè)政策（高能耗,、高污染）等。凡是劃入IPO負面清單的企業(yè),，證監(jiān)會可一票否決其IPO申請,。
（3）證交所在IPO環(huán)節(jié)負責上市審核及實質(zhì)性審查,，并獨立制定本所上市規(guī)則,。在上市審核環(huán)節(jié),，證交所設立“上市委員會”,，并依本所上市規(guī)則對IPO申請企業(yè)進行實質(zhì)性審核和問訊。也就是說,，IPO審核的重點或重心在證交所,，而不在證監(jiān)會。
證交所IPO審核步驟必須前置于證監(jiān)會的注冊審核,，并作為注冊審核的必要條件,。只有證交所先行上市審核通過后，方能提交證監(jiān)會進行注冊審核,。如果不能通過證交所上市審核,，則無資格進入證監(jiān)會注冊審核。當然,，即便通過了證交所上市審核,，證監(jiān)會仍可一票否決。也就是說,，IPO審核的實質(zhì)重心在證交所,，IPO審核的一票否決權(quán)在證監(jiān)會。
此外，注冊制推行后的其他配套改革可在2015年以后擇機實施,，包括,，建立集體訴訟機制（學習美國經(jīng)驗）；取消股票漲跌幅限制（與港股相同）,；實行T+0回轉(zhuǎn)交易制度（與港股相同）,；加大金融衍生品創(chuàng)新與擴容（學習香港經(jīng)驗）；延長股市交易時間：上午9：30—12：00,；下午13：00—16：00（與港股相同）,。這是一個大國股市應有的包容性。
