影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利行為的信用中介體系,。美國2007年金融危機爆發(fā)的源頭就是影子銀行，主要是高度不透明的資產證券化。由于影子銀行風險識別難道較傳統(tǒng)銀行體系高得多,，一旦風險暴露引起的多米諾骨牌效應會更強烈。有意思的是,，在美國金融危機之后,，中國的影子銀行體系反而出現(xiàn)爆發(fā)式的增長。盡管美國金融危機后中國暫停了資產證券化進程,，但是并沒有阻止中國影子銀行體系前進的步伐,，并且以更加多樣化的形式存在和發(fā)展。
2008年以來特定的內外部環(huán)境,，為影子銀行體系發(fā)展創(chuàng)造了良機,。由于外需下降，政府出臺大規(guī)模刺激計劃,。從內部環(huán)境看,，中國經濟仍處于轉型期，金融改革處于攻堅階段,，利率市場化在逐步推進,，利率雙軌制下管制利率和市場利率分化明顯，金融市場尚不完善,。前期大量投資項目啟動,，對資金的需求仍將持續(xù)，但是信貸增速由2009年高峰期的34%逐步回落至不到14%,，投資衍生的信貸需求仍然存在,，部分資金需求無法通過正常信貸滿足，影子銀行體系也隨之迎來黃金發(fā)展時期,。
對于影子銀行的發(fā)展要辯證地看,，既要看到其對金融和實體經濟的積極作用，也應看到其蓬勃發(fā)展之下所隱藏的風險,。影子銀行的積極作用體現(xiàn)在三方面,，一是通過業(yè)務創(chuàng)新拓展了企業(yè)融資渠道,，為解決企業(yè)融資需求發(fā)揮不可替代的作用;二是依托于理財產品的蓬勃發(fā)展加快推進利率市場化進程，拓展個人投資渠道,，促進個人財富的保值增值;三是通過銀行與證券,、保險之間的合作推進了金融機構市場化和金融監(jiān)管改革的步伐。
商業(yè)銀行是影子銀行體系資金的主要來源,，一方面是理財產品的發(fā)展,，截至2014年末應該超過14萬億，另一方面是通過投資信托的受益權計劃等方式轉化為同業(yè)資產,，為企業(yè)提供融資服務,，2014年末我國商業(yè)銀行對其他存款性公司的債權余額為11萬億，理財產品和同業(yè)投資合計達到25萬億,，占貸款余額的31%,。但是從增量來看，2009年以后人民幣信貸增加40萬億,，理財產品余額增加12萬億,，同業(yè)投資規(guī)模增加9萬億，影子銀行規(guī)模合計增加21萬億,，占比超過信貸增量的50%,，可見影子銀行體系已經成為傳統(tǒng)信貸的有效補充，增加了對實體經濟的資金支持,。
在2012年央行允許存款利率上浮10%,、啟動存款利率市場化之前，對存款一直實行管制利率,，由于實際的存款利率低于市場利率,、甚至低于通脹水平，使公民有迫切的理財需求,，銀行理財產品也就在這種環(huán)境下迅速發(fā)展,。作為影子銀行體系的一部分，理財產品將部分存款轉化為市場化定價的理財產品,，使商業(yè)銀行提前適應了負債成本上升的節(jié)奏,，減小了存款利率市場化對商業(yè)銀行的沖擊，使監(jiān)管層加快推進利率市場化進程成為可能,。
由于銀行資金不能以非信貸的方式直接到達企業(yè),，必須以信托計劃、資管計劃等形式繞道,，因此影子銀行體系實際上也加快了銀行與信托,、證券、基金等非銀機構的合作，增強了金融產品的創(chuàng)新,，拓展了金融資金來源與運用的渠道,，拉開了金融混業(yè)經營的大幕。近期央行對存貸款口徑調整也是順應了這種趨勢,，將銀行與非存款類金融機構的資金往來納入存貸款范圍,，打通了商業(yè)銀行傳統(tǒng)信貸與同業(yè)拆放之間的壁壘，推進商業(yè)銀行的市場化改革,。
影子銀行體系發(fā)揮了拓展實體經濟融資渠道,、加快利率市場化進程、加快金融機構市場化改革的三重功效,，但我們也要看到影子銀行帶來的問題,。一是由于融資鏈條環(huán)節(jié)的增多抬高了最終融資主體的資金成本，增加了表內信貸利率與影子銀行體系利率的差異,，使得無法通過信貸融資的企業(yè)成本更加高企,。二是在金融體系整體的剛性兌付的環(huán)境下，加上影子銀行體系的不透明,，存在銀行風險兜底,、風險責任主體不明、風險權責錯配的情況,，沒有實現(xiàn)“買者自負，賣者有責”的契約精神,。
通過影子銀行體系融資需要借道信托計劃等第三方機構,，因此需要支付一定的通道費用，額外增加企業(yè)的成本,。此外,，還有某些機構利用優(yōu)勢從銀行獲取低成本資金、然后轉手高價借給需要資金的企業(yè),，這也變相抬高最終的資金成本,，但實際高利差并沒有為銀行所獲得，銀行無法用利潤反哺企業(yè),，而是那些具有獲取資金優(yōu)勢的掮客進行套利截取利差,，這也是由于影子銀行體系的定價不透明所導致的。如果能減少交易環(huán)節(jié),，銀行可以以相對公允價格貸給需要資金的企業(yè),。事實上，近期銀監(jiān)會下發(fā)的《商業(yè)銀行委托貸款管理辦法(征求意見稿)》就意在規(guī)范資金來源與運用,，明確權責,，限制這種資金套利行為。
剛性兌付、風險權責錯配是影子銀行體系蘊含的主要風險,。金融投資是一種風險的交易,，投資者因為期待更高的收益率而愿意承受風險，是風險的需求方;企業(yè)由于存在融資需求,，而企業(yè)經營存在一定風險,，是風險的供給方。但在剛性兌付的體系中,，購買者至少心里認為不承擔風險,，意味著把理財產品收益率、信托收益期等均看作無風險利率,，這會導致整個金融體系定價體系的錯亂,，真正的風險得不到準確定價。在剛性兌付環(huán)境下,，金融機構出于審慎會首選風險較低的大中型企業(yè)和國有企業(yè),，因為選擇小微型企業(yè)也是剛性兌付，而且得不到有效的風險溢價補償,。這就會導致小微型企業(yè)得不到足夠資金的支持,，出現(xiàn)小微企業(yè)融資難融資貴的情況。同時,，影子銀行的不透明可能掩蓋了真實的風險,，尤其在經濟增速放緩、部分產能過剩企業(yè)面臨更大經營困局,，對影子銀行的資產質量帶來較大壓力,。
中國的影子銀行體系中盡管蘊含了一定的風險，但是規(guī)�,？偭颗c發(fā)達國家比仍相對較小,。美國2008年金融危機時影子銀行的規(guī)模達到是傳統(tǒng)商業(yè)銀行的1.61倍，美聯(lián)儲最新公布數(shù)據(jù)顯示2013年美國影子銀行規(guī)模約為17.2萬億美元,，而我國影子銀行規(guī)模尚不足40萬億,，占傳統(tǒng)商業(yè)銀行比例不到25%。金融穩(wěn)定委員會報告稱2013年發(fā)達國家影子銀行規(guī)模達到GDP的120%,，我國影子銀行占GDP規(guī)模小于60%,。由此可見，盡管我國影子銀行體系過去數(shù)年發(fā)展迅猛,，但規(guī)模體量與發(fā)達國家相比仍有一定距離,，仍有較大的發(fā)展空間，但在發(fā)展的同時要做好風險防范,，減少融資鏈條,，確立合理的風險溢價機制，實現(xiàn)風險權責匹配，以更好地支持實體經濟發(fā)展,。
