歐洲央行在9月4日例行的利率會議出人意料地決定降息,，將基準利率從0.15%下調至0.05%,，銀行隔夜存款利率從-0.1%下調至-0.2%,，銀行隔夜貸款利率從
0.40%下調至0.30%,。德拉吉行長在新聞發(fā)布會上宣布,，購買以歐元計價資產(chǎn)擔保債券以及資產(chǎn)支持債券 (ABS),。
也許世人對歐洲央行的保守,、遲緩早已習以為常,，所以估計這次還會按兵不動,，以致降息消息一出,，歐元和英鎊大跌、德國,、法國,、意大利等歐元區(qū)國家的股市大漲。其實，這次歐洲央行做得非常對,。雖然歐元區(qū)消費者物價指數(shù)(CPI)早在2011年就開始見頂回落形成下滑的趨勢,，在去年9月，歐元區(qū)的CPI同比已經(jīng)滑進1.0%以下,，最近公布的今年8月歐元區(qū)CPI年同比已經(jīng)下降到0.30%,。但是，歐洲央行除了6月的例行會議上做出相應決策外,，其余幾次例行會議上基本都按兵不動,，原因主要是德國央行的保守態(tài)度，而德國央行對于歐洲央行有決定性的影響,。
在6月的例行會議上,，歐洲央行決定將商業(yè)銀行在央行的隔夜存款利率歷史性地下調到-0.10%，同時做出了三項重大決策,，第一是計劃在9月和12月連續(xù)向銀行提供新的長期再融資操作(LTRO),，初步規(guī)模為4,000億歐元。第二是停止證券市場計劃(SMP)購債沖銷操作,。第三是考慮買進單純和透明的有資產(chǎn)擔保證券(ABS),。
但是，直到9月議息會議之前,，市場上對于歐洲央行是否會繼續(xù)推出寬松政策的看法仍然有分歧,。人們普遍認為歐洲央行會繼續(xù)受到德國央行之前保守態(tài)度的影響，本次即使采取一些行動,，著力點也可能依然放在利率上,。因為目前歐洲央行還可進一步調低短期利率，包括0.15%的主要再融資利率,，0.4%的邊際貸款利率及-0.1%的存款利率,。但是，只在利率問題上著力,，成效值得懷疑,。6月會議至今已3個月過去了，歐元區(qū)主要經(jīng)濟指標基本上都仍在繼續(xù)惡化,。所以,，歐洲央行在本次會議上，推出購買ABS證券等QE的措施,，是比較適宜的,。若再推遲，在經(jīng)濟指標進一步惡化后,，即使再采取QE措施,，可能都為時已經(jīng)晚,。
及時采取QE措施，首先當然是客觀形勢的需要,。歐元區(qū)今年二季度GDP季率環(huán)比零增長,，陷入了停滯。除了CPI快速滑進了通縮區(qū)間以外,，采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)、ZEW經(jīng)濟指數(shù)或其他各類經(jīng)濟景氣指數(shù)也都全面處于下滑趨勢之中,。就連一直充當歐元區(qū)經(jīng)濟火車頭的德國,，經(jīng)濟也面臨著嚴峻的問題，比如CPI已連續(xù)兩個月位于1.0%的下方,，而第二季度季調后GDP初值季率意外萎縮0.2%,，為2012年以來首次，市場則預期持平,，由增長0.8%下修至增長0.7%,。德國比較重要的IFO商業(yè)景氣指數(shù)也加快了下滑趨勢。在此情形下,，如果歐洲央行實施QE措施,，德國已難以再強烈反對了。更何況,，德國最擔憂的是對實施QE政策會導致嚴重通脹,，而在當今全球經(jīng)濟高度一體化，且生產(chǎn)技術高度發(fā)達,、物流空前便捷,、生產(chǎn)產(chǎn)能極度過剩的情形下，通常不可能再發(fā)生嚴重的大面積的通脹,。暴發(fā)90年前魏瑪共和國時期那樣的嚴重通貨膨脹情形的概率極微,。
另外，歐元區(qū)采取QE政策,，還有兩個不算失敗的先例可供參考,。第一個，當然是美國的QE政策,。金融危機暴發(fā)后,，美聯(lián)儲從2009年3月開始實施QE政策，可能到下月徹底結束,，前后總共實施了三輪半,。美國實施QE時，大家最擔心的是導致通脹局面,，但是最終這一風險沒有出現(xiàn),。雖然持續(xù)5年多的QE政策并未能促進美國經(jīng)濟的結構性改革,，但確實穩(wěn)住了金融形勢，美國金融和經(jīng)濟得以喘息,，失業(yè)率也隨之步步下降,。另外一個例子是日本。在安倍內閣和日本央行于去年4月正式地推行大規(guī)模的QE措施后,，日本經(jīng)濟總體上開始有了些許亮色,，CPI年率從2013年6月起轉負為正，此后節(jié)節(jié)上升,，去年9月進入1.0%以上區(qū)間,，在今年4月突然加速進入3.0%以上區(qū)間。據(jù)日本厚生勞動省9月2日發(fā)布的數(shù)據(jù),，7月一般雇員的總月均工資同比增長2.6%,，為1997年以來最大月度漲幅，這也是日本連續(xù)5個月工資上漲,。安倍的QE等措施,，雖然不能讓日本經(jīng)濟走上康莊大道，但日本在漸漸遠離困擾其國運20多年的通貨緊縮則確鑿無疑,。
對于歐洲來說,，除了經(jīng)濟下行、通貨緊縮的威脅,，還有嚴峻的地緣政治風險,。尤其俄羅斯與烏克蘭的沖突劍拔弩張，若久拖不決,，勢必極大沖擊俄羅斯和歐洲的經(jīng)濟,，造成巨大震蕩。歐元區(qū)在此風險到達不可控制之前依然推進QE,，或能有助于穩(wěn)固脆弱的歐洲經(jīng)濟局勢,。
現(xiàn)在歐洲央行出手了，那必然對于全球的債券市場和股票市場產(chǎn)生較大的影響,。美國與歐元區(qū)諸國的國債收益率之差會越來越大,，資金可能進入歐元區(qū)的債市或股市，同時歐元或成為新的融資貨幣,，也會促使歐元區(qū)的金融市場活躍,。當然，歐洲央行真要想讓QE措施有效發(fā)揮作用,，還需下定決心促進經(jīng)濟的結構化改革,，防止QE放出來的資金在金融系統(tǒng)內部儲存或只在金融市場上暴炒證券。
