新一輪退市制度改革正在推進(jìn)。解決A股市場(chǎng)退市難的頑疾，不僅要明確市場(chǎng)化,、法制化和常態(tài)化的改革方向,，也要保障退市制度的有效執(zhí)行。遏制地方政府利用財(cái)政資金干預(yù)資本市場(chǎng)，拔掉補(bǔ)貼這一保殼“救命稻草”是重要之舉。
眾多*ST公司屢屢能從退市懸崖邊緣全身而退，資產(chǎn)重組,、財(cái)政補(bǔ)貼,、出售資產(chǎn)是主要保殼手段。近年來(lái),，監(jiān)管部門針對(duì)ST公司重組設(shè)定了更高門檻,，由此，財(cái)政補(bǔ)貼越來(lái)越成為保殼公司倚重的扭虧途徑,。2013年年報(bào)顯示,，48家ST公司(不含*ST長(zhǎng)油)報(bào)告期內(nèi)獲得的政府補(bǔ)助金額合計(jì)高達(dá)10.10億元，較2012年的7.21億元同比增幅為40.08%,。
地方政府愿意動(dòng)用財(cái)政資金支持企業(yè)保殼,，重要原因是其關(guān)乎“面子”問(wèn)題。自國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)建立以來(lái),，上市公司家數(shù)一直是許多地方政府考核經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的重要指標(biāo),。為了擴(kuò)充上市公司數(shù)量，企業(yè)IPO上市往往能夠獲得百萬(wàn)元,、千萬(wàn)元現(xiàn)金激勵(lì)或稅收返還,。同時(shí)，注冊(cè)地不得變更成為了一些地方政府給上市公司借殼重組設(shè)置的前提,，這造成了很多A股公司注冊(cè)地與辦公地分別處在不同省份,。
經(jīng)濟(jì)利益是地方政府出手相助的另一重要原因。上市公司通常是所在地的大型企業(yè)和經(jīng)濟(jì)支柱,，即使是經(jīng)營(yíng)陷入困境、連續(xù)虧損的ST公司,，每年也可以給地方政府帶來(lái)經(jīng)濟(jì)總量,、稅收等方面的增加和提高。同時(shí),，上市公司吸納的就業(yè)人數(shù)不少,，如果企業(yè)走向退市，甚至進(jìn)入破產(chǎn)重整程序,，大量員工將面臨失業(yè),，對(duì)社會(huì)穩(wěn)定也會(huì)造成壓力。
盡管地方政府有著“錢”或“面子”的理由,，但通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼干預(yù)上市公司退市機(jī)制違背了市場(chǎng)化的原則,。財(cái)政補(bǔ)貼應(yīng)該主要以調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為導(dǎo)向，投向新興產(chǎn)業(yè)以及與民生緊密相關(guān)行業(yè),。同時(shí),，讓沒(méi)有實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)，并且加劇產(chǎn)能過(guò)剩的企業(yè)退出資本市場(chǎng),，對(duì)產(chǎn)業(yè)升級(jí),、優(yōu)化資金配置也有重要意義,。
分析人士認(rèn)為，真正讓財(cái)政補(bǔ)貼等非市場(chǎng)化手段失效,，從觀念疏導(dǎo)和制度完善等方面需要多管齊下,。首先，監(jiān)管部門需要與地方政府溝通交流和監(jiān)管協(xié)調(diào),，完善在公司上市,、退市、風(fēng)險(xiǎn)處置等方面協(xié)作機(jī)制,，促使地方政府認(rèn)識(shí)到介入保殼的低效率行為,，對(duì)轄區(qū)內(nèi)上市公司的保護(hù)阻礙了資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源配置功能。
其次,，加快多層次市場(chǎng)建設(shè),。目前，A股上市公司股票終止上市后,，可以轉(zhuǎn)入全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓,。不過(guò)，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易規(guī)模較小,，定價(jià)機(jī)制不成熟,，并且通過(guò)轉(zhuǎn)板恢復(fù)在A股市場(chǎng)上市的渠道還不通暢。
此外,，在嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的同時(shí),，進(jìn)一步對(duì)退市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行細(xì)化和完善。目前,，退市公司恢復(fù)上市時(shí),，需要符合扣除非經(jīng)常性損益前后的凈利潤(rùn)均為正值、凈資產(chǎn)為正值,、營(yíng)業(yè)收入不低于1000萬(wàn)元,、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告未被出具否定意見(jiàn)、無(wú)法表示意見(jiàn)或者保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告等條件,。事實(shí)上,，補(bǔ)貼屬于偶發(fā)性的非經(jīng)常損益，對(duì)公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量無(wú)實(shí)質(zhì)意義,，應(yīng)該統(tǒng)一退市和恢復(fù)上市的標(biāo)準(zhǔn),，將扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)作為衡量上市公司是否退市的依據(jù)之一。
