新一輪退市制度改革正在推進,。解決A股市場退市難的頑疾,，不僅要明確市場化、法制化和常態(tài)化的改革方向,，也要保障退市制度的有效執(zhí)行,。遏制地方政府利用財政資金干預資本市場,，拔掉補貼這一保殼“救命稻草”是重要之舉。
眾多*ST公司屢屢能從退市懸崖邊緣全身而退,，資產重組,、財政補貼、出售資產是主要保殼手段,。近年來,，監(jiān)管部門針對ST公司重組設定了更高門檻，由此,，財政補貼越來越成為保殼公司倚重的扭虧途徑,。2013年年報顯示，48家ST公司(不含*ST長油)報告期內獲得的政府補助金額合計高達10.10億元，較2012年的7.21億元同比增幅為40.08%,。
地方政府愿意動用財政資金支持企業(yè)保殼,，重要原因是其關乎“面子”問題。自國內資本市場建立以來,，上市公司家數一直是許多地方政府考核經濟發(fā)展水平的重要指標,。為了擴充上市公司數量，企業(yè)IPO上市往往能夠獲得百萬元,、千萬元現金激勵或稅收返還,。同時，注冊地不得變更成為了一些地方政府給上市公司借殼重組設置的前提,，這造成了很多A股公司注冊地與辦公地分別處在不同省份,。
經濟利益是地方政府出手相助的另一重要原因。上市公司通常是所在地的大型企業(yè)和經濟支柱,，即使是經營陷入困境,、連續(xù)虧損的ST公司，每年也可以給地方政府帶來經濟總量,、稅收等方面的增加和提高,。同時，上市公司吸納的就業(yè)人數不少,，如果企業(yè)走向退市,，甚至進入破產重整程序，大量員工將面臨失業(yè),，對社會穩(wěn)定也會造成壓力,。
盡管地方政府有著“錢”或“面子”的理由，但通過財政補貼干預上市公司退市機制違背了市場化的原則,。財政補貼應該主要以調整產業(yè)結構為導向,，投向新興產業(yè)以及與民生緊密相關行業(yè)。同時,，讓沒有實質性經營,，并且加劇產能過剩的企業(yè)退出資本市場，對產業(yè)升級,、優(yōu)化資金配置也有重要意義。
分析人士認為,，真正讓財政補貼等非市場化手段失效,，從觀念疏導和制度完善等方面需要多管齊下。首先,，監(jiān)管部門需要與地方政府溝通交流和監(jiān)管協(xié)調,，完善在公司上市、退市、風險處置等方面協(xié)作機制,，促使地方政府認識到介入保殼的低效率行為,，對轄區(qū)內上市公司的保護阻礙了資本市場實現資源配置功能。
其次,，加快多層次市場建設,。目前，A股上市公司股票終止上市后,，可以轉入全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)進行股份轉讓,。不過，全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)交易規(guī)模較小,，定價機制不成熟,，并且通過轉板恢復在A股市場上市的渠道還不通暢。
此外,，在嚴格執(zhí)行退市制度的同時,，進一步對退市標準進行細化和完善。目前,，退市公司恢復上市時,，需要符合扣除非經常性損益前后的凈利潤均為正值、凈資產為正值,、營業(yè)收入不低于1000萬元,、財務會計報告未被出具否定意見、無法表示意見或者保留意見的審計報告等條件,。事實上,，補貼屬于偶發(fā)性的非經常損益，對公司經營質量無實質意義,，應該統(tǒng)一退市和恢復上市的標準,，將扣除非經常性損益后的凈利潤作為衡量上市公司是否退市的依據之一。
