近日國務院召開常務會議，確立了遏制金融機構籌資成本不合理上升,、縮短企業(yè)融資鏈條,，清理整頓不合理收費、發(fā)展直接融資和有序推進利率市場化改革等十大措施,，以緩解企業(yè)融資貴和難等問題,。
當前企業(yè)融資貴等問題日益突出，并影響了金融對實體的支持,，增加了穩(wěn)增長成本,，為此國務院在7月份已連續(xù)四次明確要求緩解企業(yè)融資難、融資貴問題,。就這十項措施看,，其針對性相當突出。以遏制金融機構籌資成本不合理上升,，及縮短企業(yè)融資鏈條和清理整頓不合理收費等為例,，幾乎深入到了細節(jié)。如目前金融機構為規(guī)避利率管制等金融抑制政策,，除向企業(yè)收取貸款利率等外,，還以財務顧問費等名義變相增加企業(yè)融資成本;又如銀行等金融機構的各類理財產(chǎn)品、資產(chǎn)計劃等,，多通過復雜的融資計劃及資金池業(yè)務模式,，增加企業(yè)融資鏈條和企業(yè)融資成本。
通過清理整頓金融機構不合理收費和縮短企業(yè)融資鏈條等,，能否有效緩解企業(yè)融資貴和難問題?這要甄別企業(yè)融資鏈條長與金融機構收費等的深層問題,。整體上看，當前企業(yè)融資難和貴的問題,，本質(zhì)上源于人民幣資產(chǎn)風險溢價的上揚,，金融市場風險厭惡性較濃，及風險資產(chǎn)邊際收益率趨降等。其一,，目前中國公私部門資產(chǎn)負債率高,，投資邊際收益率受勞動力上漲和能源等大宗商品價格較高等影響呈邊際遞減狀態(tài)等，已是不爭之事實,，這無疑抬高了整個市場的風險溢價,。其二，國內(nèi)市場信用體系及金融機構風險管控模式等不完善,，使金融機構要么通過變相收費提高融資費用以覆蓋風險敞口,，要么通過增加擔保品折扣率進行風控。其三,，大量利率不敏感的僵尸企業(yè)和項目,，不計成本吸引資金避免項目不良化，而干擾金融市場價格信號,，抬高市場利率中樞,。此外，國內(nèi)真實儲蓄率的邊際遞減,，及美聯(lián)儲QE的退出等給中國帶來的資金外流風險,，將影響金融市場供需結構，抬高國內(nèi)儲蓄稀缺性,，進而也存在推高企業(yè)融資成本之虞,。
需要指出的是，當前金融機構的收費和其所構建的復雜融資鏈條等,，有許多屬于雁過拔毛的不合理,，也有一些則是為規(guī)避金融抑制和提高風險覆蓋水平，采取的變通之策,，而具有一定的合理性,。因而，若一刀切地全面遏制金融機構除貸款利率等外的其他收費,，可能的結果是,，要么金融機構擔心風險上揚而采取惜貸等避險策略，要么在金融支持實體的感召下,，因名義利率難以有效覆蓋風險資產(chǎn)的敞口風險,，而使風險過度向金融系統(tǒng)聚集。
因此,，當前有效緩解融資難和融資貴等,，首先需深化金融改革，推進利率市場化,，鼓勵PE,、VC等場外直接融資市場的發(fā)展,，推動多層次市場建構，發(fā)展基于市場交易的風險處置模式,，緩解貨幣政策的傳導阻塞問題等,，為中小企業(yè)提供多元化的直接融資渠道。其次,，適度推進有區(qū)別的去杠桿化政策，對缺乏經(jīng)濟可行性的僵尸企業(yè)和項目,，實行破產(chǎn)清算和并購重組,，緩解這些僵尸企業(yè)帶來的市場噪音，干擾正常的市場價格信號,。最后,，需繼續(xù)深化推進簡政放權改革，打破壟斷,，降低非市場性交易成本等,，以放活市場活力，逐漸增強投資邊際收益率,，進而降低市場的風險烈度等,。
