近日國(guó)務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議,，確立了遏制金融機(jī)構(gòu)籌資成本不合理上升、縮短企業(yè)融資鏈條,，清理整頓不合理收費(fèi),、發(fā)展直接融資和有序推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革等十大措施，以緩解企業(yè)融資貴和難等問題,。
當(dāng)前企業(yè)融資貴等問題日益突出,，并影響了金融對(duì)實(shí)體的支持，增加了穩(wěn)增長(zhǎng)成本,，為此國(guó)務(wù)院在7月份已連續(xù)四次明確要求緩解企業(yè)融資難,、融資貴問題。就這十項(xiàng)措施看,，其針對(duì)性相當(dāng)突出,。以遏制金融機(jī)構(gòu)籌資成本不合理上升，及縮短企業(yè)融資鏈條和清理整頓不合理收費(fèi)等為例,，幾乎深入到了細(xì)節(jié),。如目前金融機(jī)構(gòu)為規(guī)避利率管制等金融抑制政策，除向企業(yè)收取貸款利率等外,，還以財(cái)務(wù)顧問費(fèi)等名義變相增加企業(yè)融資成本;又如銀行等金融機(jī)構(gòu)的各類理財(cái)產(chǎn)品,、資產(chǎn)計(jì)劃等，多通過復(fù)雜的融資計(jì)劃及資金池業(yè)務(wù)模式,，增加企業(yè)融資鏈條和企業(yè)融資成本,。
通過清理整頓金融機(jī)構(gòu)不合理收費(fèi)和縮短企業(yè)融資鏈條等，能否有效緩解企業(yè)融資貴和難問題?這要甄別企業(yè)融資鏈條長(zhǎng)與金融機(jī)構(gòu)收費(fèi)等的深層問題,。整體上看,，當(dāng)前企業(yè)融資難和貴的問題，本質(zhì)上源于人民幣資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上揚(yáng),，金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)厭惡性較濃,，及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)邊際收益率趨降等。其一,，目前中國(guó)公私部門資產(chǎn)負(fù)債率高,，投資邊際收益率受勞動(dòng)力上漲和能源等大宗商品價(jià)格較高等影響呈邊際遞減狀態(tài)等，已是不爭(zhēng)之事實(shí),，這無(wú)疑抬高了整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),。其二，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)信用體系及金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管控模式等不完善，使金融機(jī)構(gòu)要么通過變相收費(fèi)提高融資費(fèi)用以覆蓋風(fēng)險(xiǎn)敞口,，要么通過增加擔(dān)保品折扣率進(jìn)行風(fēng)控,。其三，大量利率不敏感的僵尸企業(yè)和項(xiàng)目,，不計(jì)成本吸引資金避免項(xiàng)目不良化,，而干擾金融市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)，抬高市場(chǎng)利率中樞,。此外,，國(guó)內(nèi)真實(shí)儲(chǔ)蓄率的邊際遞減，及美聯(lián)儲(chǔ)QE的退出等給中國(guó)帶來的資金外流風(fēng)險(xiǎn),，將影響金融市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu),，抬高國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄稀缺性，進(jìn)而也存在推高企業(yè)融資成本之虞,。
需要指出的是,，當(dāng)前金融機(jī)構(gòu)的收費(fèi)和其所構(gòu)建的復(fù)雜融資鏈條等，有許多屬于雁過拔毛的不合理,，也有一些則是為規(guī)避金融抑制和提高風(fēng)險(xiǎn)覆蓋水平,，采取的變通之策，而具有一定的合理性,。因而,，若一刀切地全面遏制金融機(jī)構(gòu)除貸款利率等外的其他收費(fèi)，可能的結(jié)果是,，要么金融機(jī)構(gòu)擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)上揚(yáng)而采取惜貸等避險(xiǎn)策略,，要么在金融支持實(shí)體的感召下，因名義利率難以有效覆蓋風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的敞口風(fēng)險(xiǎn),，而使風(fēng)險(xiǎn)過度向金融系統(tǒng)聚集,。
因此，當(dāng)前有效緩解融資難和融資貴等,，首先需深化金融改革,，推進(jìn)利率市場(chǎng)化，鼓勵(lì)PE,、VC等場(chǎng)外直接融資市場(chǎng)的發(fā)展,，推動(dòng)多層次市場(chǎng)建構(gòu)，發(fā)展基于市場(chǎng)交易的風(fēng)險(xiǎn)處置模式,，緩解貨幣政策的傳導(dǎo)阻塞問題等,，為中小企業(yè)提供多元化的直接融資渠道。其次,，適度推進(jìn)有區(qū)別的去杠桿化政策,，對(duì)缺乏經(jīng)濟(jì)可行性的僵尸企業(yè)和項(xiàng)目，實(shí)行破產(chǎn)清算和并購(gòu)重組，緩解這些僵尸企業(yè)帶來的市場(chǎng)噪音,，干擾正常的市場(chǎng)價(jià)格信號(hào),。最后，需繼續(xù)深化推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)改革,，打破壟斷,，降低非市場(chǎng)性交易成本等，以放活市場(chǎng)活力,，逐漸增強(qiáng)投資邊際收益率，進(jìn)而降低市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)烈度等,。
