中國人民銀行12日傍晚宣布,，從2011年5月18日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn),。此為年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,。調(diào)整后，大型商業(yè)銀行執(zhí)行21%的存款準(zhǔn)備金率,，中小型金融機(jī)構(gòu)執(zhí)行17.5%,。筆者計(jì)算，4月末人民幣存款余額75.62萬億元，這次上調(diào)準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn),，將凍結(jié)存款資金3784億元,。
五個月五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，每月上調(diào)一次,，足以看出央行消除貨幣因素助推通脹的決心,。這次上調(diào)之所以出其不意，是因?yàn)橐话銇碚f央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率和利率一般時間點(diǎn)在周五或者周日,，而這次卻選擇在周四急匆匆上調(diào),，究竟是什么原因呢？
首先是4月份金融機(jī)構(gòu)放貸沖動有所抬頭,。4月人民幣貸款增加7396億元,，同比僅僅少增208億元。說明在一季度放貸沖動得到初步遏制后,，進(jìn)入4月份又有所抬頭,。從商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)看，4月份非常之活躍,。在銀行內(nèi)部經(jīng)理人員又開始主動營銷貸款,，又出現(xiàn)信貸人員主動上門或者電話預(yù)約推介住房按揭貸款現(xiàn)象；其次是4月份CPI同比漲幅仍然高達(dá)5.3%,，通脹壓力沒有絲毫減弱,，市場流動性依然過剩，貨幣因素對通脹的助推作用仍然很大,，央行不得不第五次并且等不到周五就急匆匆上調(diào)準(zhǔn)備金率,；第三個原因可能預(yù)示著4月份外匯儲備增長額度仍然很大，倒逼基礎(chǔ)貨幣被動投放壓力不減,，為了對沖外儲增加發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣,，央行不得不選擇提高準(zhǔn)備金率；最后一個因素是上半年央票集中到期額度不小,，商業(yè)銀行流動性將過分充裕,，央行必須通過上調(diào)準(zhǔn)備金率回收凍結(jié)這些流動性。
值得注意的一個問題是,，存款準(zhǔn)備金率是以存款為基數(shù)調(diào)整的,，但是4月份商業(yè)銀行存款同比增幅下降，住戶存款絕對額大幅下降4月份人民幣存款增加3377億元,，同比少增8325億元,，其中住戶存款凈減少4678億元。由于銀行存款同比增幅下降,，存款準(zhǔn)備金率威力也已經(jīng)減弱,。貨幣因素推高通脹的貸款投放渠道被調(diào)控住了,，但是還有兩個因素是難以控制的：一個是外匯儲備增加造成的人民幣被動投放因素；另一個就是負(fù)利率驅(qū)趕下儲蓄從銀行流出,、流向市場,，對資產(chǎn)價(jià)格的沖擊、對物價(jià)的沖擊,、對各種投資品的沖擊,。筆者以為，如果一邊長期負(fù)利率,，另一邊頻繁上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的話,，肯定會使得儲蓄從金融調(diào)控的大籠子里流出，進(jìn)而使得存款準(zhǔn)備金率工具也失去作用,。4月份就發(fā)生了這種現(xiàn)象,。居民取出存款，存款從金融籠子里流出,，是任何人和任何調(diào)控工具都無法阻擋的,。
筆者以為,，存款準(zhǔn)備金率與利率兩個調(diào)控手段必須協(xié)調(diào)配合運(yùn)用,，才能消除和減弱貨幣因素對通脹的助推作用。當(dāng)務(wù)之急是迅速提高利率,，縮小負(fù)利率程度,，從利益回報(bào)上吸引流出的存款回到金融籠子里，然后才能使得上調(diào)的準(zhǔn)備金率發(fā)揮最大調(diào)控效果,。
12日下午2點(diǎn),，滬綜指開始一路下挫，股市或許已經(jīng)提前知道央行要上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,。筆者認(rèn)為,，上調(diào)準(zhǔn)備金率不意味著加息警報(bào)解除，反而預(yù)示著加息可能很快來臨,。雖然A股市場對加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的“抗藥性”已經(jīng)很強(qiáng),，但總體上對股市是持續(xù)利空的。上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對樓市打擊最為直接和嚴(yán)重,，有助于樓市調(diào)控,。本來許多開發(fā)商資金鏈已經(jīng)出現(xiàn)問題，指望商業(yè)銀行給予貸款支持,，但存款準(zhǔn)備金率上調(diào)將使得商業(yè)銀行發(fā)放貸款資金出現(xiàn)嚴(yán)重緊缺,。這能夠促使開發(fā)商為了解決資金鏈問題，主動降價(jià)銷售住房,，促進(jìn)高房價(jià)進(jìn)一步松動,。
因此,，通脹之下無牛市，央行的存款準(zhǔn)備金率和利率兩把利劍一直在股市,、樓市頭頂揮舞,，股市、樓市很難抬頭,，投資者一定要注意投資風(fēng)險(xiǎn),。