中國人民銀行12日傍晚宣布,，從2011年5月18日起,，上調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。此為年內(nèi)第五次上調(diào)存款準備金率,。調(diào)整后,，大型商業(yè)銀行執(zhí)行21%的存款準備金率,，中小型金融機構(gòu)執(zhí)行17.5%。筆者計算,，4月末人民幣存款余額75.62萬億元,，這次上調(diào)準備金率0.5個百分點，將凍結(jié)存款資金3784億元,。
五個月五次上調(diào)存款準備金率,，每月上調(diào)一次，足以看出央行消除貨幣因素助推通脹的決心,。這次上調(diào)之所以出其不意,，是因為一般來說央行上調(diào)存款準備金率和利率一般時間點在周五或者周日,，而這次卻選擇在周四急匆匆上調(diào)，究竟是什么原因呢,？
首先是4月份金融機構(gòu)放貸沖動有所抬頭,。4月人民幣貸款增加7396億元，同比僅僅少增208億元,。說明在一季度放貸沖動得到初步遏制后,，進入4月份又有所抬頭。從商業(yè)銀行貸款業(yè)務(wù)看,，4月份非常之活躍,。在銀行內(nèi)部經(jīng)理人員又開始主動營銷貸款，又出現(xiàn)信貸人員主動上門或者電話預(yù)約推介住房按揭貸款現(xiàn)象,；其次是4月份CPI同比漲幅仍然高達5.3%,，通脹壓力沒有絲毫減弱，市場流動性依然過剩,，貨幣因素對通脹的助推作用仍然很大,，央行不得不第五次并且等不到周五就急匆匆上調(diào)準備金率；第三個原因可能預(yù)示著4月份外匯儲備增長額度仍然很大,，倒逼基礎(chǔ)貨幣被動投放壓力不減,，為了對沖外儲增加發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣，央行不得不選擇提高準備金率,；最后一個因素是上半年央票集中到期額度不小,，商業(yè)銀行流動性將過分充裕，央行必須通過上調(diào)準備金率回收凍結(jié)這些流動性,。
值得注意的一個問題是,，存款準備金率是以存款為基數(shù)調(diào)整的，但是4月份商業(yè)銀行存款同比增幅下降,，住戶存款絕對額大幅下降4月份人民幣存款增加3377億元,，同比少增8325億元，其中住戶存款凈減少4678億元,。由于銀行存款同比增幅下降,，存款準備金率威力也已經(jīng)減弱。貨幣因素推高通脹的貸款投放渠道被調(diào)控住了,，但是還有兩個因素是難以控制的：一個是外匯儲備增加造成的人民幣被動投放因素,；另一個就是負利率驅(qū)趕下儲蓄從銀行流出、流向市場,，對資產(chǎn)價格的沖擊,、對物價的沖擊、對各種投資品的沖擊。筆者以為,，如果一邊長期負利率,，另一邊頻繁上調(diào)存款準備金率的話，肯定會使得儲蓄從金融調(diào)控的大籠子里流出,，進而使得存款準備金率工具也失去作用。4月份就發(fā)生了這種現(xiàn)象,。居民取出存款,，存款從金融籠子里流出，是任何人和任何調(diào)控工具都無法阻擋的,。
筆者以為,，存款準備金率與利率兩個調(diào)控手段必須協(xié)調(diào)配合運用，才能消除和減弱貨幣因素對通脹的助推作用,。當(dāng)務(wù)之急是迅速提高利率,，縮小負利率程度，從利益回報上吸引流出的存款回到金融籠子里,，然后才能使得上調(diào)的準備金率發(fā)揮最大調(diào)控效果,。
12日下午2點，滬綜指開始一路下挫,，股市或許已經(jīng)提前知道央行要上調(diào)存款準備金率,。筆者認為，上調(diào)準備金率不意味著加息警報解除,，反而預(yù)示著加息可能很快來臨,。雖然A股市場對加息和上調(diào)存款準備金率的“抗藥性”已經(jīng)很強，但總體上對股市是持續(xù)利空的,。上調(diào)存款準備金率對樓市打擊最為直接和嚴重,，有助于樓市調(diào)控。本來許多開發(fā)商資金鏈已經(jīng)出現(xiàn)問題,，指望商業(yè)銀行給予貸款支持,，但存款準備金率上調(diào)將使得商業(yè)銀行發(fā)放貸款資金出現(xiàn)嚴重緊缺。這能夠促使開發(fā)商為了解決資金鏈問題,，主動降價銷售住房,，促進高房價進一步松動。
因此,，通脹之下無牛市,，央行的存款準備金率和利率兩把利劍一直在股市、樓市頭頂揮舞,，股市,、樓市很難抬頭，投資者一定要注意投資風(fēng)險,。