人民幣國際化加速必須考慮到各類約束和自身的風(fēng)險控制能力,。
中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致人民幣缺乏足夠直接有效的境外輸出渠道和方式。一國貨幣的輸出主要是通過貿(mào)易逆差和對外直接投資來實(shí)現(xiàn),，貿(mào)易逆差是對外輸出本幣的主要途徑,，而這依賴于強(qiáng)大的內(nèi)部需求。日本過去30多年一直持續(xù)進(jìn)行的日元國際化之所以成效不顯著,，一個很重要的因素就是日本是貿(mào)易順差國,，無法通過貿(mào)易赤字的形式對外輸出貨幣，而只能通過金融資本渠道進(jìn)行貨幣輸出,。而相比美國之所以成為全球儲備貨幣,，一個非常重要的結(jié)構(gòu)性因素是需要美國的國際收支赤字，否則無法向世界其他國家供應(yīng)儲備貨幣,。美國要向世界其他國家供應(yīng)美元,，必然會存在國際收支赤字。這是一個貨幣成為國際貨幣的最重要的輸出渠道,。對于中國而言,，盡管我們已經(jīng)提出要向內(nèi)需驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變,，但多因素決定了我國國際收支順差還將是常態(tài)。這就決定了除了在貿(mào)易計(jì)價貨幣,，國際金融交易中計(jì)值貨幣以及國際儲備貨幣中的比率不可能很快占據(jù)較大份額,，在客觀上形成了對貨幣國際化程度的制約。因此,，短期內(nèi)中國應(yīng)該先與對中國有貿(mào)易順差的國家采用人民幣結(jié)算,，人民幣國際化的路徑應(yīng)該形成以人民幣為核心的“匯率穩(wěn)定圈”，再向全球拓展更為適宜,。
成為國際貨幣最重要的是將改變目前的貨幣供給形成機(jī)制,，對央行政策獨(dú)立性形成挑戰(zhàn)。隨著人民幣逐步國際化,，在資本賬戶更加開放的條件下,，貨幣政策對貨幣供應(yīng)量變化的匯率傳導(dǎo)機(jī)制作用增強(qiáng)，我國現(xiàn)行的匯率制度(有管理的浮動匯率制度)要求央行進(jìn)行一定的干預(yù)(只是沖銷程度可能弱于固定匯率制度下的沖銷程度,，體現(xiàn)于匯率的回歸幅度,，最終體現(xiàn)于收回的貨幣供應(yīng)量的多少)，它在一定程度上抵消匯率傳導(dǎo)機(jī)制的作用,。此外,，國內(nèi)、國際因素共同影響人民幣的需求,，使得央行調(diào)控貨幣供給的復(fù)雜性和難度大為增加,。在人民幣國際化初期要保持適度的外匯管制，控制人民幣出境規(guī)模,，加強(qiáng)對資本流動的監(jiān)管,，實(shí)現(xiàn)貨幣政策獨(dú)立性和有效性的平衡。
貨幣國際化的關(guān)鍵問題不僅在于讓其成為貿(mào)易結(jié)算貨幣,，還要創(chuàng)造條件讓貨幣成為境外機(jī)構(gòu)和居民進(jìn)行投資交易的貨幣,。債券市場是貨幣交易和儲藏的主要載體，其國際化程度如何,，對貨幣的國際地位具有重要影響,。而只有本國債券市場實(shí)現(xiàn)了市場化，才能出現(xiàn)有深度和廣度的外匯交易市場,。有了這樣一個外匯交易市場,，投資者才能互相匹配其不同的信用風(fēng)險、匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險,，并最終建立一個有效的國際金融市場,。
推進(jìn)人民幣國際化，要做大資金池,，并形成境外人民幣回流機(jī)制,。一方面,，要人民幣“走出去”服務(wù)貿(mào)易和投資，需要解決境外人民幣資金來源和使用的問題,，為境外人民幣提供保值,、使用渠道,，建立人民幣資金跨境循環(huán)路徑,。另一方面，要以發(fā)展人民幣離岸市場為依托,，盡快擴(kuò)大人民幣債券市場的建設(shè)規(guī)模,，進(jìn)一步豐富本幣境外投資、融資,、儲備各項(xiàng)職能,，完善人民幣回流機(jī)制建設(shè)，滿足境外機(jī)構(gòu)多元化,、多層次的人民幣資產(chǎn)配置需求,，形成境內(nèi)、外人民幣良性循環(huán)機(jī)制,。