隨著宏觀調(diào)控措施的不斷落實，政策效果將進一步顯現(xiàn),，后三季度經(jīng)濟增速繼續(xù)保持回落態(tài)勢,，全年GDP增幅將從一季度9.7%回落至9.5%左右。同時,，社會流動性增長將逐步放緩,，商品市場,、房地產(chǎn)市場和金融市場將繼續(xù)保持平穩(wěn)運行和發(fā)展，貨幣政策將由趨緊轉(zhuǎn)為適度,。
一季度,，固定資產(chǎn)投資同比增長25%，增幅比上年同期降低1.4個百分點,，投資對經(jīng)濟增長貢獻4.3個百分點，較上年同期減少2.6個百分點,。預計后三季度投資增幅將繼續(xù)回落,，全年全社會固定資產(chǎn)投資增速將在22%左右。
首先,，受宏觀調(diào)控影響,，投資資金趨緊。其次,，受4萬億元經(jīng)濟刺激計劃完成和“十二五”時期大規(guī)模投資尚未啟動影響,，新開工、施工項目投資增幅降低,。但全年投資增速也不會下降太大,。一季度民間投資增速達31.5%，繼續(xù)保持較高增速,，說明投資增長的內(nèi)生動力仍然較強,。一季度，中,、西部地區(qū)投資同比增長31.3%和26.5%,，增速比上年分別提高4.4和0.3個百分點，而東部地區(qū)投資同比增長21.6%,，增速比上年下降1.2個百分點,。未來看，以三,、四線城市和小城鎮(zhèn)為主的中,、西部地區(qū)投資仍將繼續(xù)保持較高增速，一方面中西部地區(qū)正在承接著傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)移,，并且加快城鎮(zhèn)化建設也將促進其投資需求快速增長,，另一方面隨著一、二線城市房地產(chǎn)限購政策的實施,，全國性房地產(chǎn)企業(yè)正在加快三,、四線城市的開發(fā)步伐，未來三,、四線城市土地財政收入將大幅度增加,，地方投資力度將進一步加大,。
一季度，社會消費品零售總額同比增長16.3%,，扣除物價因素實際增長11.3%,，增速同比下降4.4個百分點，回落幅度超出市場普遍預期,。但由于經(jīng)濟增長結構變化和政府消費增長較快,，最終消費對經(jīng)濟增長貢獻5.9個百分點，較上年同期增加1.6個百分點,。預計后三季度,，在政府促進消費政策影響下，在就業(yè)形勢持續(xù)好轉(zhuǎn),、通貨膨脹預期有所加大情況下,，消費需求增速將略有回升，但總體形勢難好于去年,。
主要原因：一是居民收入增長仍然緩慢,，消費持續(xù)快速增長缺乏堅實的基礎 。二是部分消費熱點增長有減緩之勢,。三是居民消費信心和預期較低,，新的消費增長點還難以形成。
目前,，居民通脹預期較強,，一季度金銀珠寶消費同比增長51.8%，在抗通脹和避險需求的引導下,，今年以來國際白銀價格漲幅超過50%,，預計未來居民對保值資產(chǎn)的需求還會繼續(xù)增加。
一季度,，我國外貿(mào)進,、出口額同比分別增長32.6%和26.5%，累計貿(mào)易逆差10.2億美元,，是近六年來首次出現(xiàn)季度逆差,，凈出口對經(jīng)濟增長下拉0.5個百分點。預計后三季度,，我國外貿(mào)進出口增速難以進一步提高,，對經(jīng)濟增長貢獻減弱態(tài)勢不會改變。預計全年進,、出口額增幅分別為30%和25%左右,，貿(mào)易順差將減至近1600億美元。
從國際經(jīng)濟環(huán)境看,，全球經(jīng)濟整體仍很脆弱,，下行壓力較大,。盡管目前美國經(jīng)濟復蘇狀況超出市場預期，但由于經(jīng)濟刺激政策已幾乎沒有操作空間,，未來可否持續(xù),，不確定性很大。在出口增速放緩同時,，后三季度進口增速也將有所回落,。一季度，我國進口額占比較大的原油,、鐵礦砂進口量同比僅增長15.2%和17.4%,，但受價格同比大幅上漲因素影響，進口額分別增長43%和87%,。未來國際大宗商品價格上漲帶來的翹尾因素將逐漸減小，外貿(mào)進口額增速會略有減緩,。特別是一季度汽車進口量和進口額同比分別增長32%和38%,，對進口增速提高貢獻0.6個百分點。未來看,，在我國汽車銷售增速大幅回落和全球因日本地震汽車產(chǎn)量下降情況下,，我國汽車進口增速將有所減緩，對進口增長的拉動作用會有所下降,。
一季度出現(xiàn)貿(mào)易逆差,，并不代表我國外貿(mào)基本格局發(fā)生變化。近年來,，加工貿(mào)易出口占比雖有所下降,，但仍接近50%，這就決定了我國貿(mào)易順差的長期存在,，實際上盡管近年來我國外貿(mào)順差不斷減少,，但加工貿(mào)易順差并沒有變化甚至還有所擴大。
在當前人民幣升值步伐加快,、原材料價格與職工工資持續(xù)上漲以及融資成本不斷增加,，而出口增速有所減緩情況下，商業(yè)銀行在支持中小企業(yè)發(fā)展過程中,，對于僅依靠外貿(mào)加工獲得微薄利潤的企業(yè),，要慎重信貸投放；對于有專利技術和服務品牌的企業(yè),，則要采取主動“跟隨”的國際化服務策略,，鼓勵其擺脫固有的路徑依賴，將產(chǎn)業(yè)鏈延長到國外,，提高企業(yè)在國際市場的議價能力,。同時,，根據(jù)今年以來進口增速較快的形勢變化，加大對進口企業(yè)的貿(mào)易融資,、國際結算等金融服務力度,。
推動物價上漲的因素相當復雜且勢頭強勁，在食品,、居住類價格漲幅趨緩的情況下,，其他非食品價格上漲將成為CPI高位運行的推手，預計二季度我國CPI,、PPI將繼續(xù)高位運行,，下半年有望呈現(xiàn)回落態(tài)勢。
首先,，國際大宗商品價格持續(xù)上漲,。目前，國際大宗商品期貨價格指數(shù)已超過國際金融危機前的水平,。其次,，國內(nèi)流動性仍然偏多。再次,，能源,、資源、土地,、勞動力,、環(huán)境等方面成本上升。最后,，食品漲價,、房價高位以及實際負利率等因素加劇居民通脹預期。2011年有可能啟動資源類產(chǎn)品價格改革,，尤其是啟動社會保障與物價聯(lián)動機制,，也會成為CPI、PPI走高的重要因素,。
但是,，后三季度，抑制物價過快上漲的因素也不少,，物價大幅上漲可能性較小,，核心通脹率仍會在較低水平。一是目前居民實際消費傾向與消費預期有所減弱,。代表即期居民消費偏好的M0/M2,，2011年1月份創(chuàng)7.91%高點后，逐月下降，一季度社會消費品零售總額增速回落,，表明居民即期消費能力和意愿并不高,。代表居民儲蓄傾向的(M2-M1)/M2，在近期4次加息作用下,，逐月走高,，3月份已接近65%，超過近五年來64.75%的均值,，表明居民儲蓄傾向增強,。二是2010年糧食豐收成為穩(wěn)定食品價格的最重要因素，2011年我國糧食播種面積增加40萬公頃,，加之抗旱,、保生產(chǎn)等政策落實到位，未來一段時間內(nèi),，糧食價格上漲預期會有所改變,。三是食品漲價的季節(jié)性因素漸次消失。隨著夏季到來,，肉禽蛋及其制品,、水產(chǎn)品、鮮菜等居民必需品價格,，將呈現(xiàn)回落態(tài)勢。四是房產(chǎn)限購,、房產(chǎn)稅,、加息、加大保障房建設力度等房地產(chǎn)調(diào)控政策效應正逐步顯現(xiàn),，居住類價格漲幅將趨緩,。五是2010年四季度后，為回收市場中過多的流動性,，央行果斷采取加大央票發(fā)行力度,、多次上調(diào)存款準備金率、4次上調(diào)存貸款基準利率等一系列貨幣緊縮政策,，發(fā)改委,、財政部等7部委聯(lián)手打出引導規(guī)范農(nóng)產(chǎn)品供給與流通環(huán)節(jié)等價格臨時干預政策“組合拳”，管理通脹預期和抑制物價過快上漲的政策效應將進一步顯現(xiàn),。
綜合考慮全年物價走勢,，居民消費、出口需求拉動作用趨弱,，去年以來多次加息對企業(yè)投資需求起了抑制作用,，經(jīng)濟增長正按調(diào)控預期回落不存在“過熱”現(xiàn)象，企業(yè)尤其是中小企業(yè)生產(chǎn)成本不斷高企，今年以來虧損面不斷加大,，盡管目前總體企業(yè)成本費用利潤率尚能承受再次加息成本,，但會使企業(yè)特別是中小企業(yè)雪上加霜，預計年內(nèi)雖不排除再次加息可能,，但空間有限,。
商業(yè)銀行面對當前實際利率為負的有利時機，加大吸收存款力度并做好存款,、理財?shù)葮I(yè)務的結構調(diào)整與優(yōu)化工作,。加強產(chǎn)品創(chuàng)新與營銷力度，完善激勵考核機制,。繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展兼顧風險與收益的信貸類理財產(chǎn)品,，加快研發(fā)流動性較好、收益較高的短期信托類理財產(chǎn)品,�,？紤]到一年期以下貸款利率上調(diào)幅度較大，適度加大對部分優(yōu)勢行業(yè)與優(yōu)質(zhì)客戶的短期融資支持力度,，提高貸款周轉(zhuǎn)速度,。適度提高期限較短、變現(xiàn)靈活的貨幣市場理財產(chǎn)品比例,，適度增持隨利率浮動賺取利差的債券,，慎重選擇期限較長固定收益的債券，高度警惕投資利率風險較高的交易類債券,。
一季度,，人民幣對美元匯率升值1.06%，對日元匯率升值3.01%,，對歐元匯率貶值5.02%,，市場機制對人民幣匯率形成作用進一步增強。
由于中國經(jīng)濟仍將保持較高增長速度,，而美元基于美國較高失業(yè)率,、財政赤字嚴重、主權信用評級被下調(diào)等,，在一季度對主要貨幣名義指數(shù)下降3.66%的基礎上,，仍將維持弱勢狀態(tài)，未來人民幣對美元匯率仍將保持升值走勢,。但升值步伐將有所放緩,，對其它主要貨幣匯率依然保持分化走勢。主要原因是：第一,，中國經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變加快,，外貿(mào)順差減少,，對外直接投資凈額增多，通脹壓力在二季度后逐步減弱,，企業(yè)擴大生產(chǎn)盈利需要等,，將減輕人民幣升值壓力。第二,，美國,、歐元區(qū)價格水平不斷上行，通脹壓力加大,，歐洲央行進一步加息,、美聯(lián)儲加息壓力增大，美聯(lián)儲寬松貨幣政策下半年將逐步退出,，資本將回流至發(fā)達經(jīng)濟體,，也將減緩人民幣升值步伐。在市場機制作用下,，人民幣對美元升值將呈現(xiàn)前快后緩走勢,，年內(nèi)對歐元貶值幅度較一季度減弱，受震災影響,，日本經(jīng)濟低迷仍將持續(xù),，日元對人民幣仍將呈現(xiàn)貶值趨勢。
隨著中國經(jīng)濟在世界影響力的不斷擴大,，中國企業(yè)海外布局加快,，有關人民幣跨境收付、清算,、債券投資,、交易等辦法的明確、發(fā)布,，與有關協(xié)議的簽署等，人民幣跨境使用配套政策逐步完善,，人民幣資金跨境循環(huán)路徑不斷建立,，人民幣跨境使用將進一步加速增長，人民幣國際化步伐將進一步加快,。
人民幣升值及國際化進程加快,，將使企業(yè)加快減持外幣資產(chǎn)，增加外幣負債,，銀行外幣負債增長受限,，商業(yè)銀行需要通過海外分支機構、與外資金融機構拆借,、互換等方式,，加強外幣存款吸收。要優(yōu)化外匯資金運用，外幣資金大量用于清算賬戶和交易賬戶,，收益率較低,。加大外匯理財產(chǎn)品和服務的開發(fā)力度，擴展外匯交易業(yè)務,，增加交易結算服務費等收入,，探索境外人民幣非結算經(jīng)營業(yè)務發(fā)展。密切關注匯率變化,，加強外幣資產(chǎn)的相互轉(zhuǎn)換能力,，既要規(guī)避結算業(yè)務中的匯率波動風險，又要防止幣種貶值帶來資產(chǎn)縮水,。特別是要進一步增強跨國金融服務能力,。
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房地產(chǎn)調(diào)控效應將進一步顯現(xiàn) |
一季度，全國商品房銷售增速明顯放緩,，新建商品房銷售面積同比增長14.9%,，增速同比下降20.9個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長34.1%,，房屋施工面積同比增長35.2%,，增速與上年同期基本持平；主要監(jiān)測城市總體地價環(huán)比增長2.2%,、同比增長8.52%,，環(huán)比、同比增速放緩,；北京,、上海、杭州,、深圳,、廣州、�,？诘戎饕鞘行陆ㄗ≌瑑r格前三個月環(huán)比增速連續(xù)下滑,。后三季度，對房地產(chǎn)調(diào)控會進一步持續(xù),，政策效果將進一步顯現(xiàn),。
商業(yè)銀行要密切關注房地產(chǎn)調(diào)控和市場變化，進一步貫徹落實調(diào)控政策,，加大風險防范力度,。一是進一步堅持審慎原則經(jīng)營房地產(chǎn)貸款業(yè)務，嚴格執(zhí)行貸款操作流程,，積極落實房地產(chǎn)開發(fā)貸款名單式管理,、在建工程抵押,、貸款成數(shù)控制及售樓售地款封閉管理。二是切實做好差別化信貸政策執(zhí)行工作,，嚴格履行房貸合同和操作程序,，杜絕個人按揭貸款業(yè)務中出現(xiàn)捆綁銷售、亂收費,、虛假承諾等違規(guī)行為,，防范操作風險。三是實施持續(xù),、動態(tài)的監(jiān)測機制,，加大房地產(chǎn)貸款風險監(jiān)測力度，常規(guī)化壓力測試,，完善各項風險防范預案,，重點防范地方政府融資平臺類房地產(chǎn)貸款風險、集團客戶風險及流動性風險,。四是在防范風險和商業(yè)可持續(xù)性的前提下,，研究創(chuàng)新對保障房建設及購房等的金融服務模式，進一步加大對保障房特別是公租房的金融服務力度,。
（課題組成員：郭世坤 蔣清海 賈鐵真 朱紅艷 董積生 許秋起）