5月第一周,，全球金融市場出現(xiàn)了前所未有的震蕩。5月6日，由于美元反彈,、銀價(jià)暴跌，市場對大宗商品的悲觀情緒持續(xù)升溫，以至連續(xù)恐慌性甩賣，金,、銀、銅和石油價(jià)格全線下滑,。當(dāng)天黃金期貨跌穿1,500美元關(guān)口,，現(xiàn)貨金連跌5日，一度低見1,462美元,。白銀期貨亦曾下跌至34.07美元,，一周累計(jì)下挫逾25%以上，創(chuàng)下1975年以來的最大單周跌幅,。紐約原油價(jià)格由每桶115美元跌到98美元,，跌幅逾15%。由24種大宗商品組成的標(biāo)普高盛大宗商品指數(shù)(Standard
& Poor's
GSCI)下跌6.52%,，創(chuàng)下2008年金融危機(jī)來最大單日跌幅,，上周以來跌幅超過10%。追蹤一籃子大宗商品的Reuters-Jefferies大宗商品期貨價(jià)格指數(shù)亦下跌3.9%,，為兩年來最大跌幅,。
國際市場大宗商品價(jià)格為何會(huì)突然狂瀉，在多少程度上與拉丹之死相關(guān),？是美國就業(yè)數(shù)據(jù)不佳還是歐洲央行行長特里謝議息言論所刺激,？或者是其他重大事件發(fā)生？特別是全球金融市場風(fēng)險(xiǎn)的潛在源頭在哪里,？是外部事件還是當(dāng)前國際金融市場本身之原因,？是否意味著新的一場金融危機(jī)即將爆發(fā)？如果是這樣,，那對中國的經(jīng)濟(jì)及市場會(huì)造成什么樣的影響,？對此我們應(yīng)做些什么？
筆者的看法是,，上周國際大宗商品價(jià)格狂瀉,，并非與外部事件有多少關(guān)聯(lián)，完全是全球快速流動(dòng)的十幾萬億美元“熱錢”的投資者意識(shí)到國際金融市場的條件將發(fā)生根本性變化,，預(yù)期突然逆轉(zhuǎn)的緣故,。
從2008年9月美國金融危機(jī)以來，各國新一輪救市政策導(dǎo)致大量資金涌流向各種資產(chǎn),，致使近兩三年來全球資產(chǎn)價(jià)格快速飆升,。只不過，中國從銀行體系涌流出來的資金流向房地產(chǎn)市場,，而歐美國家涌流出來的資金則流向各種資源類產(chǎn)品,、資源類持續(xù)豐富的國家貨幣及新興市場的股市等。尤其是在全球?qū)_基金的推波助瀾下，這些涌動(dòng)的“熱錢”借助于一個(gè)又一個(gè)故事（比如地緣政治,、債務(wù)評級,、央行議息言論等），把石油,、黃金,、白銀，以及全球各種大宗商品的價(jià)格推向了一個(gè)又一個(gè)高度,。油價(jià)在兩三年內(nèi)上漲近4倍（由每桶33美元上升到115美元）,，黃金及白銀的價(jià)格上漲了十幾倍。
這兩三年來國際大宗商品價(jià)格快速飆升,，并非因?yàn)槭袌龉┣箨P(guān)系有根本變化而導(dǎo)致產(chǎn)品嚴(yán)重短缺,；也不是金融危機(jī)后全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)V字反彈而對這些產(chǎn)品需求突增，這些商品早就不是日常所指的最終消費(fèi)品,，而成了完全的金融投資品,。作為資源類商品，無論如何緊缺,，如果僅是最終消費(fèi)品,，其消費(fèi)需求肯定是有限的，價(jià)格只會(huì)隨市場供求關(guān)系而定,，價(jià)格波動(dòng)有限,。但當(dāng)前的這些資源類商品已不是作為最終消費(fèi)的商品，而是已金融化,、期貨化或貨幣化的投資產(chǎn)品,。其定價(jià)基礎(chǔ)、價(jià)格運(yùn)作方式,、市場供求關(guān)系都發(fā)生了根本性變化,。其價(jià)格完全取消投資者預(yù)期，而投資者預(yù)期又取決于市場的金融條件及投資者心理狀態(tài),。
金融危機(jī)之后,，為了保證經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)上世紀(jì)30年代那樣的大蕭條，各國政府紛紛采取過度的救市政策,。在美國的量化寬松貨幣政策下,，投資者不僅認(rèn)為美國過度印鈔票會(huì)使美元快速貶值，而且過度使用利差交易工具會(huì)讓美元流動(dòng)性大量迅速流向非美元市場,，全球以美元計(jì)價(jià)的大宗商品的價(jià)格快速上升,，而且全球金融市場流動(dòng)性泛濫也成了炒高大宗商品價(jià)格有力的工具,。在這種情況下,，全球大宗商品的價(jià)格焉能不快速飆升？其市場泡沫豈能不迅速吹大？
但是,，只要國際金融市場這種融資條件改變（比如交易所大宗商品期貨保證金提高,、美元弱勢改變），以及市場都認(rèn)為這些資源類商品泡沫過大（巴菲特等大家都認(rèn)為當(dāng)前黃金白銀市場泡沫巨大）,，投資者的預(yù)期隨時(shí)都可能逆轉(zhuǎn),。只要有一點(diǎn)點(diǎn)火星，這些資源類商品泡沫破滅是早晚的事,。當(dāng)然,，對于這次資源類商品泡沫是否會(huì)完全破滅，目前市場還不十分明朗,，還得靜觀其變,，尤其是要觀察美元的走勢。不過,，任何投資品吹大的泡沫一定會(huì)破滅,，這是任何人都無法改變的事實(shí)。
中國目前是全球大宗商品進(jìn)口需求最大的國家,。全球大宗商品價(jià)格下跌,，有利于中國降低這些商品進(jìn)口成本，緩解目前高企的通脹壓力,。特別是國際原油價(jià)格快速下跌,，對中國更有利。如果該事件不是偶然事件,，國際大宗商品價(jià)格調(diào)整仍會(huì)持續(xù)并讓其價(jià)格回歸理性,，那也能減輕人民幣升值壓力。這段時(shí)間人民幣升值壓力大,，最大原因是美元貶值過多,。如果美元轉(zhuǎn)強(qiáng)，人民幣會(huì)隨著美元升值對非美元貨幣快速升值,，人民幣升值壓力自然會(huì)隨之弱化,。當(dāng)然，全球大宗商品價(jià)格下跌,，對中國金融市場及經(jīng)濟(jì)的影響一點(diǎn)都不可低估,。在經(jīng)濟(jì)全球化及金融全球化的今天，任何國際金融市場的震蕩都會(huì)嚴(yán)重沖擊國內(nèi)市場,，對此我們應(yīng)有準(zhǔn)備,，以便盡可能地降低全球系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)對國內(nèi)市場的影響。
最為重要的是,，我們還應(yīng)細(xì)細(xì)評估一下,，在這一輪全球政府大力救市中,，國內(nèi)貨幣政策是不是比歐美國家更為寬松？2008年下半年中國采取了較為寬松的貨幣信貸政策,，從而使得在26個(gè)月的時(shí)間里（2008年11月至2010年底）銀行信貸增長19萬億,，如果加上銀行表外業(yè)務(wù)，估計(jì)可達(dá)24萬億,。由于中國的資本項(xiàng)目下的人民幣沒有開放,，這涌流出來的銀行信貸有不少進(jìn)入國內(nèi)房地產(chǎn)市場，讓中國的房地產(chǎn)市場吹成了一個(gè)絕對大的泡沫,。而最近的國際大宗商品泡沫破滅表明,，吹大的泡沫總是要破滅的。
因此,，政府要重新評估國內(nèi)金融市場及金融體系的風(fēng)險(xiǎn),，重新評估國內(nèi)房地產(chǎn)泡沫的風(fēng)險(xiǎn)。不要抱著僥幸心理,，以為可以既可擠出房地產(chǎn)泡沫又不觸動(dòng)房地產(chǎn)投機(jī)炒作者的利益,，當(dāng)前若不采取有效政策擠出房地產(chǎn)泡沫，它給整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)及社會(huì)帶來的風(fēng)險(xiǎn)可能更大,。