“股票賺錢(qián)越來(lái)越難了”,。很多投資者近來(lái)都發(fā)出這樣的感嘆。一首股民自我調(diào)侃的網(wǎng)絡(luò)歌“韭菜姑娘”短時(shí)間內(nèi)引起廣泛共鳴,,正是這種心態(tài)的反映,。尤其是4月以來(lái),全球主要股市大多走強(qiáng),,美國(guó)股市更是連續(xù)創(chuàng)出兩年半以來(lái)的新高,。相比之下,A股市場(chǎng)在經(jīng)歷了2009年的反彈之后,,這一兩年一直處于上下兩難之境,,參與其中的投資者如履薄冰,稍不留神就會(huì)出現(xiàn)大幅虧損,。 不僅是普通投資者有這種感受,,機(jī)構(gòu)投資者同樣如此。公募基金在2010年收益大幅下降之后,,今年一季度又出現(xiàn)了300多億元的虧損,。由此可見(jiàn),當(dāng)下投資者的虧損是普遍性的,,市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)大于機(jī)會(huì),。 當(dāng)然,股市短期的漲跌受很多因素影響,并不足以說(shuō)明問(wèn)題,。然而,,如果放眼近十年的A股市場(chǎng),依然可以發(fā)現(xiàn)投資者所處的尷尬境地,。2001年5月,,上證綜指的點(diǎn)位在2100點(diǎn)左右,十年后的今天卻仍在3000點(diǎn)之下,,十年來(lái)的漲幅僅為四成,。以深圳成指作為參考標(biāo)準(zhǔn),情況稍好一些,,但漲幅也僅為150%,。而這十年內(nèi),我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長(zhǎng),,GDP的實(shí)際增速平均在10%上下,。十年來(lái)同樣高速增長(zhǎng)的其他國(guó)家,如巴西,、印度,、俄羅斯,其股市都出現(xiàn)了至少3倍的漲幅,。此外,,同期其他投資渠道的回報(bào),如房地產(chǎn),、黃金等,,也遠(yuǎn)遠(yuǎn)“跑贏”股票。因此,,綜合各種因素來(lái)看,,這十年來(lái),A股的投資者并沒(méi)有充分分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)成果,。 股票是一種風(fēng)險(xiǎn)投資,有漲有跌,,有盈有虧,。但如果在一個(gè)較長(zhǎng)的時(shí)期里,股市整體上沒(méi)有給予投資者合理的回報(bào),,不能充分反映經(jīng)濟(jì)基本面的變化,,這就不是某一個(gè)投資者的投資水平或者運(yùn)氣問(wèn)題,而需要從市場(chǎng)制度上尋找答案,。 我國(guó)股市問(wèn)世20多年來(lái),,在市場(chǎng)建設(shè)的很多方面都取得了顯著進(jìn)步,但在兩個(gè)問(wèn)題上卻一直沒(méi)有明顯改觀: 從企業(yè)的角度看,對(duì)上市融資“饑渴”程度持續(xù)不減,。一般而言,,股權(quán)融資是成本相對(duì)較高的融資方式,是否選擇應(yīng)從企業(yè)發(fā)展的實(shí)際需要和資本市場(chǎng)的狀況出發(fā),。在國(guó)外,,上市公司大量回購(gòu)自己股份的情況也屢見(jiàn)不鮮。但在A股市場(chǎng)上,,發(fā)行股票似乎是“免費(fèi)的午餐”,,眾多企業(yè)圍繞有限的上市機(jī)會(huì)激烈爭(zhēng)奪,千方百計(jì)謀求上市,。而且,,企業(yè)一旦通過(guò)了層層行政審核,面對(duì)投資者又處于強(qiáng)勢(shì)地位,,幾乎不用擔(dān)心股票發(fā)不出去,。 從投資者的角度看,博取差價(jià)依然是主要的獲利方式,。對(duì)于很多投資者而言,,以投機(jī)的態(tài)度進(jìn)入股市,其實(shí)是一個(gè)無(wú)奈的選擇,。絕大部分上市公司現(xiàn)金分紅的股息率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于存款利率,,長(zhǎng)期持有股票獲得增值也只是極小部分“幸運(yùn)兒”才有的機(jī)會(huì)。在很難找到投資機(jī)會(huì)的情況下,,大多數(shù)人只能沉湎于“概念”和“題材”之中,。 這兩方面的對(duì)比,表明A股市場(chǎng)在制度上存在明顯“重融資,、輕投資”的傾向,。實(shí)際情況也確實(shí)如此。近年來(lái),,A股市場(chǎng)的上市公司數(shù)量,、總市值、融資額等都連上臺(tái)階,,在“量”的擴(kuò)張上速度驚人,。但在“質(zhì)”的改進(jìn)方面,雖然也有進(jìn)步,,步伐卻顯得相對(duì)緩慢,。應(yīng)當(dāng)說(shuō),強(qiáng)調(diào)股市的融資功能無(wú)可厚非,,不斷擴(kuò)大直接融資比例也是一個(gè)趨勢(shì),,但在融資和回報(bào)之間,,應(yīng)當(dāng)尋求一個(gè)平衡。尤其是經(jīng)過(guò)短短20多年的發(fā)展,,在A股市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)位居全球前列的今天,,有必要轉(zhuǎn)變發(fā)展思路,將投資者的利益放在更重要的位置,。 增強(qiáng)股市的投資功能,,當(dāng)務(wù)之急是新股發(fā)行制度的進(jìn)一步改革和完善。近一兩年,,新股發(fā)行“三高”已經(jīng)成為投資者虧損的一個(gè)重要源頭,。海普瑞148元“天價(jià)”發(fā)行,僅僅一年后股價(jià)就只有發(fā)行價(jià)的不到一半,;華銳風(fēng)電發(fā)行價(jià)90元,,上市首日即跌破發(fā)行價(jià),目前股價(jià)只有60多元,;龐大集團(tuán)上市首日暴跌兩成多……類似的例子不勝枚舉,。面對(duì)這樣的新股,投資者幾乎沒(méi)有任何獲利機(jī)會(huì),,融資方成了惟一的“贏家”,。雖然有人認(rèn)為新股“破發(fā)”是一個(gè)積極信號(hào),但在目前的發(fā)行制度下能否形成真正的市場(chǎng)約束,,讓人心有疑問(wèn),。因此,推進(jìn)發(fā)行制度改革,,賦予投資者更多話語(yǔ)權(quán),,形成“買(mǎi)家”和“賣(mài)家”的公平博弈,將上市公司以“公道”價(jià)格賣(mài)給投資者,,是對(duì)投資者利益的最好保護(hù),。 增強(qiáng)股市的投資功能,需要一個(gè)公平公正的市場(chǎng)環(huán)境,。中小投資者是市場(chǎng)里的“弱勢(shì)群體”,,往往成為市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等各類違法違規(guī)行為的受害者,。雖然這些年在打擊違法違規(guī)行為方面取得了一定成效,,但市場(chǎng)離“三公”還有相當(dāng)?shù)木嚯x。遏制違法違規(guī)行為,,固然需要監(jiān)管部門(mén)加大打擊力度,,但更為核心的仍然是制度的完善,。 增強(qiáng)股市的投資功能,,還應(yīng)當(dāng)提高股市的持續(xù)回報(bào)能力。上市公司是價(jià)值的源泉,投資者收益從根本上說(shuō)只來(lái)自于上市公司,。然而,,有些公司多年“不拔一毛”,從不給投資者分紅,;有些公司剛上市時(shí)業(yè)績(jī)優(yōu)良,,但一年半載后業(yè)績(jī)就變了臉;還有一些“垃圾”公司不能及時(shí)被淘汰,,市場(chǎng)退出機(jī)制不健全,。如何從制度上促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提高,也是需要進(jìn)一步探索的問(wèn)題,。
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