|
在第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話以來的一年間，中國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了一些深刻的變化,，中美之間的經(jīng)濟(jì)不平衡也給中國帶來了更大壓力,，尤其是在中國治理通貨膨脹和抑制樓價(jià)的過程中，過度積累的貿(mào)易順差嚴(yán)重限制了貨幣政策的空間,。在這一背景下,，今、明兩天的第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對話,，雙方討論的議題以及重點(diǎn)當(dāng)然也會有所變化,。
在以往的對話中，美國一直要求人民幣升值,，中國也確實(shí)在讓人民幣升值,。從匯改以來，人民幣名義匯率升值了21.5%,，實(shí)際有效匯率升值了18.2%,。從去年5月到今年3月，人民幣名義匯率也升值了4.7%,，盡管這一階段人民幣實(shí)際有效匯率貶值了1.9%,。
但是，需要注意到近來討論得比較多的是中國的人口結(jié)構(gòu)問題,。在2009年前后,，就有學(xué)者提出中國可能正在經(jīng)過劉易斯拐點(diǎn)，當(dāng)時(shí)也有許多不同意見,。目前,，理論界的觀點(diǎn)已經(jīng)較為一致了，那就是中國已進(jìn)入了劉易斯拐點(diǎn),，而且人口紅利將會在近幾年內(nèi)消失殆盡,。隨之而來的問題是，人民幣是否仍然存在單邊升值的預(yù)期,？筆者覺得,，現(xiàn)在討論人民幣匯率，應(yīng)當(dāng)從升值問題轉(zhuǎn)向匯率制度問題,，如果繼續(xù)強(qiáng)調(diào)人民幣單邊升值,，考慮到人口結(jié)構(gòu)的變化以及中國經(jīng)濟(jì)增長速度的放緩，可能會給中國經(jīng)濟(jì)帶來巨大風(fēng)險(xiǎn),。因此,，重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在人民幣浮動匯率機(jī)制的建設(shè)上,。
然后是美元匯率和利率問題。2009年5月以來,，美元實(shí)際有效匯率已經(jīng)貶值了9.6%,，盡管美國民主黨向來重視“強(qiáng)美元”，但這一次有點(diǎn)例外,。美元的貶值已經(jīng)給中國及其他新興市場國家?guī)碓S多麻煩：首先,，美元貶值將導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲，這將給中國控制通貨膨脹帶來新的困難,。中國的居民消費(fèi)指數(shù)已經(jīng)持續(xù)數(shù)月在高位運(yùn)行,，有效管理通貨膨脹對于中國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展和社會穩(wěn)定都有著重要意義。其次,，美元貶值會推高中國的資產(chǎn)價(jià)格,。2007年以來，中國政府就開始致力于抑制樓價(jià),，受全球金融危機(jī)的沖擊,，抑制房價(jià)的措施一度停了下來。全球經(jīng)濟(jì)漸漸走上復(fù)蘇之路后,，房地產(chǎn)價(jià)格高漲的問題卷土重來,。美元貶值和美聯(lián)儲的低利率政策，勢必會進(jìn)一步擴(kuò)大美元利差交易的規(guī)模,，而利差交易中有相當(dāng)一部分資金會流向中國,，給中國抑制房地產(chǎn)價(jià)格帶來強(qiáng)大的上漲壓力。最后,，美元貶值直接影響中國在美資產(chǎn)的損益,。在全球金融危機(jī)之后，中國所購買的機(jī)構(gòu)債到現(xiàn)在都還沒有完全得到保障,，美元進(jìn)一步貶值,，只會加大中國在美金融投資的損失。
因此,，在這一輪的戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)對話中,，討論美元匯率和利率問題是非常必要的，也是關(guān)系到中國經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展和社會穩(wěn)定的重要問題,。美國需要承諾執(zhí)行負(fù)責(zé)任的匯率政策和貨幣政策,，以確保中國在美的經(jīng)濟(jì)利益。
近一階段,，中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國上市幾乎成了一股流行大潮,，優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和人人網(wǎng)相繼在美國上市,，而更多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正加大品牌和網(wǎng)絡(luò)建設(shè),、提升市值,，準(zhǔn)備到美國上市。其實(shí),，中國企業(yè)在美國上市早已不是什么新鮮事,。眼下中國共有257家公司在美國上市，還有693家企業(yè)在OTC市場交易,。在美國上市，對于中國企業(yè)來說當(dāng)然是一件好事,，可以融到發(fā)展所需的資金,，打破金融上受到的制約，對于民營企業(yè)更是意義重大,。
而在國家層面上,，則更多地需要考慮中美雙方在政策上的協(xié)調(diào)。比如,，中國企業(yè)在上市過程中,，需要得到雙方監(jiān)管層的審批，在許多環(huán)節(jié)上存在不同的標(biāo)準(zhǔn)和重復(fù)工作,，如何能夠提高審批的效率,，需要雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)。美國去年開始加強(qiáng)對已上市的中國企業(yè)的監(jiān)管,，給已上市的中國企業(yè)造成了一定的壓力,。對此，中國政府應(yīng)當(dāng)加以關(guān)注,，至少要讓中國企業(yè)在美國市場上得到國民待遇,。又比如，目前已上市的幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司已出現(xiàn)了估值過高的問題,，企業(yè)上市過程中估值過高會帶來短期的利益,，但從長期看不利于企業(yè)的健康發(fā)展，以及后續(xù)的企業(yè)上市,。因?yàn)楣乐颠^高往往是以更高的杠桿為代價(jià)的,，而高杠桿會給企業(yè)帶來過高的風(fēng)險(xiǎn)。因此,，不能由著外資投資銀行和會計(jì)師事務(wù)所一味高估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市值,，一旦泡沫破滅，對整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)都是嚴(yán)重的打擊,。對此,，中國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)理該更多關(guān)注上市公司的估值。
另外,，還有中國企業(yè)在美國直接投資的問題,。如果說2005年中海油投資優(yōu)尼科失利是由于中海油的國企背景的話,，那么華為今天在美國的種種遭遇就變得難以讓人理解了。長期以來,，中國企業(yè)在投資美國的過程中始終困難重重,，不管是國企還是民企，凡規(guī)模稍微大一點(diǎn),、全球競爭力稍微強(qiáng)一點(diǎn),，遇到的困難就會大些。尤其是當(dāng)中國企業(yè)要并購美國企業(yè)時(shí),，尤為如此,。
在以前，這往往被認(rèn)為是中國單方面的損失,，然而美國方面的看法正在發(fā)生變化,。美國政府、金融界和企業(yè)正逐漸認(rèn)識到：美國對于中國企業(yè)的種種限制,，也給美國帶來損失,，其主要原因是中國企業(yè)遭遇的“示范效應(yīng)”。在中海油,、華為在美國投資受阻的同時(shí),，更多中國企業(yè)將其解讀為一種不歡迎中國企業(yè)的信號，于是許多企業(yè)在選擇投資目的地時(shí),，往往繞道而行,。而限制中國企業(yè)到美國投資，在美國失業(yè)率居高不下的情況下,，實(shí)際上也是在給美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇制造困難,。
因此，對于中國企業(yè)去美國投資或并購,，中美應(yīng)當(dāng)形成一個(gè)雙方“認(rèn)可”的標(biāo)準(zhǔn),，以免“透明玻璃墻”阻礙兩國資本的順利流動。
最后,，還得談?wù)剣H板和歐洲美元債市問題,。從中國經(jīng)濟(jì)外部再平衡的角度來看，其實(shí)應(yīng)把重點(diǎn)放在能允許資本外流的機(jī)制建設(shè)上,。從目前看,，國際板和歐洲美元債市場是最主要的途徑。特別是在當(dāng)前,，中國貨幣當(dāng)局面臨控制通脹和抑制資產(chǎn)價(jià)格的雙重任務(wù),，建成通暢的資本輸出渠道，對于中國實(shí)現(xiàn)貨幣政策的有效調(diào)控作用至關(guān)重要。中美雙方理當(dāng)就國際板建設(shè)和歐洲美元債建設(shè)問題的一些操作層面的細(xì)節(jié)進(jìn)一步交流,，以掃除在監(jiān)督和制度層面的障礙。
|