|
在第二輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)以來(lái)的一年間,，中國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了一些深刻的變化,，中美之間的經(jīng)濟(jì)不平衡也給中國(guó)帶來(lái)了更大壓力，尤其是在中國(guó)治理通貨膨脹和抑制樓價(jià)的過(guò)程中,，過(guò)度積累的貿(mào)易順差嚴(yán)重限制了貨幣政策的空間,。在這一背景下，今,、明兩天的第三輪中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà),，雙方討論的議題以及重點(diǎn)當(dāng)然也會(huì)有所變化。
在以往的對(duì)話(huà)中,，美國(guó)一直要求人民幣升值,，中國(guó)也確實(shí)在讓人民幣升值。從匯改以來(lái),，人民幣名義匯率升值了21.5%,，實(shí)際有效匯率升值了18.2%。從去年5月到今年3月,，人民幣名義匯率也升值了4.7%,，盡管這一階段人民幣實(shí)際有效匯率貶值了1.9%。
但是,，需要注意到近來(lái)討論得比較多的是中國(guó)的人口結(jié)構(gòu)問(wèn)題,。在2009年前后，就有學(xué)者提出中國(guó)可能正在經(jīng)過(guò)劉易斯拐點(diǎn)，當(dāng)時(shí)也有許多不同意見(jiàn),。目前,，理論界的觀(guān)點(diǎn)已經(jīng)較為一致了，那就是中國(guó)已進(jìn)入了劉易斯拐點(diǎn),，而且人口紅利將會(huì)在近幾年內(nèi)消失殆盡,。隨之而來(lái)的問(wèn)題是，人民幣是否仍然存在單邊升值的預(yù)期,？筆者覺(jué)得,，現(xiàn)在討論人民幣匯率，應(yīng)當(dāng)從升值問(wèn)題轉(zhuǎn)向匯率制度問(wèn)題,，如果繼續(xù)強(qiáng)調(diào)人民幣單邊升值,，考慮到人口結(jié)構(gòu)的變化以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放緩，可能會(huì)給中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn),。因此,，重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)放在人民幣浮動(dòng)匯率機(jī)制的建設(shè)上。
然后是美元匯率和利率問(wèn)題,。2009年5月以來(lái),，美元實(shí)際有效匯率已經(jīng)貶值了9.6%，盡管美國(guó)民主黨向來(lái)重視“強(qiáng)美元”,，但這一次有點(diǎn)例外,。美元的貶值已經(jīng)給中國(guó)及其他新興市場(chǎng)國(guó)家?guī)?lái)許多麻煩：首先，美元貶值將導(dǎo)致大宗商品價(jià)格上漲,，這將給中國(guó)控制通貨膨脹帶來(lái)新的困難,。中國(guó)的居民消費(fèi)指數(shù)已經(jīng)持續(xù)數(shù)月在高位運(yùn)行，有效管理通貨膨脹對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定都有著重要意義,。其次,，美元貶值會(huì)推高中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格。2007年以來(lái),，中國(guó)政府就開(kāi)始致力于抑制樓價(jià),，受全球金融危機(jī)的沖擊，抑制房?jī)r(jià)的措施一度停了下來(lái),。全球經(jīng)濟(jì)漸漸走上復(fù)蘇之路后,，房地產(chǎn)價(jià)格高漲的問(wèn)題卷土重來(lái)。美元貶值和美聯(lián)儲(chǔ)的低利率政策,，勢(shì)必會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大美元利差交易的規(guī)模,，而利差交易中有相當(dāng)一部分資金會(huì)流向中國(guó)，給中國(guó)抑制房地產(chǎn)價(jià)格帶來(lái)強(qiáng)大的上漲壓力,。最后,，美元貶值直接影響中國(guó)在美資產(chǎn)的損益,。在全球金融危機(jī)之后，中國(guó)所購(gòu)買(mǎi)的機(jī)構(gòu)債到現(xiàn)在都還沒(méi)有完全得到保障,，美元進(jìn)一步貶值,，只會(huì)加大中國(guó)在美金融投資的損失。
因此,，在這一輪的戰(zhàn)略和經(jīng)濟(jì)對(duì)話(huà)中,，討論美元匯率和利率問(wèn)題是非常必要的，也是關(guān)系到中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展和社會(huì)穩(wěn)定的重要問(wèn)題,。美國(guó)需要承諾執(zhí)行負(fù)責(zé)任的匯率政策和貨幣政策,，以確保中國(guó)在美的經(jīng)濟(jì)利益。
近一階段,，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國(guó)上市幾乎成了一股流行大潮,，優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)網(wǎng)和人人網(wǎng)相繼在美國(guó)上市,，而更多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)正加大品牌和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、提升市值,，準(zhǔn)備到美國(guó)上市,。其實(shí)，中國(guó)企業(yè)在美國(guó)上市早已不是什么新鮮事,。眼下中國(guó)共有257家公司在美國(guó)上市,，還有693家企業(yè)在OTC市場(chǎng)交易。在美國(guó)上市,，對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)當(dāng)然是一件好事,，可以融到發(fā)展所需的資金，打破金融上受到的制約,，對(duì)于民營(yíng)企業(yè)更是意義重大,。
而在國(guó)家層面上，則更多地需要考慮中美雙方在政策上的協(xié)調(diào),。比如,，中國(guó)企業(yè)在上市過(guò)程中，需要得到雙方監(jiān)管層的審批,，在許多環(huán)節(jié)上存在不同的標(biāo)準(zhǔn)和重復(fù)工作,，如何能夠提高審批的效率，需要雙方監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào),。美國(guó)去年開(kāi)始加強(qiáng)對(duì)已上市的中國(guó)企業(yè)的監(jiān)管,，給已上市的中國(guó)企業(yè)造成了一定的壓力。對(duì)此,，中國(guó)政府應(yīng)當(dāng)加以關(guān)注,，至少要讓中國(guó)企業(yè)在美國(guó)市場(chǎng)上得到國(guó)民待遇。又比如，目前已上市的幾個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司已出現(xiàn)了估值過(guò)高的問(wèn)題,，企業(yè)上市過(guò)程中估值過(guò)高會(huì)帶來(lái)短期的利益,，但從長(zhǎng)期看不利于企業(yè)的健康發(fā)展，以及后續(xù)的企業(yè)上市,。因?yàn)楣乐颠^(guò)高往往是以更高的杠桿為代價(jià)的,，而高杠桿會(huì)給企業(yè)帶來(lái)過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)。因此,，不能由著外資投資銀行和會(huì)計(jì)師事務(wù)所一味高估互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的市值,，一旦泡沫破滅，對(duì)整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)都是嚴(yán)重的打擊,。對(duì)此,，中國(guó)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)理該更多關(guān)注上市公司的估值。
另外,，還有中國(guó)企業(yè)在美國(guó)直接投資的問(wèn)題,。如果說(shuō)2005年中海油投資優(yōu)尼科失利是由于中海油的國(guó)企背景的話(huà)，那么華為今天在美國(guó)的種種遭遇就變得難以讓人理解了,。長(zhǎng)期以來(lái),，中國(guó)企業(yè)在投資美國(guó)的過(guò)程中始終困難重重，不管是國(guó)企還是民企,，凡規(guī)模稍微大一點(diǎn),、全球競(jìng)爭(zhēng)力稍微強(qiáng)一點(diǎn)，遇到的困難就會(huì)大些,。尤其是當(dāng)中國(guó)企業(yè)要并購(gòu)美國(guó)企業(yè)時(shí),，尤為如此。
在以前,，這往往被認(rèn)為是中國(guó)單方面的損失,，然而美國(guó)方面的看法正在發(fā)生變化。美國(guó)政府,、金融界和企業(yè)正逐漸認(rèn)識(shí)到：美國(guó)對(duì)于中國(guó)企業(yè)的種種限制,，也給美國(guó)帶來(lái)?yè)p失，其主要原因是中國(guó)企業(yè)遭遇的“示范效應(yīng)”,。在中海油,、華為在美國(guó)投資受阻的同時(shí)，更多中國(guó)企業(yè)將其解讀為一種不歡迎中國(guó)企業(yè)的信號(hào),，于是許多企業(yè)在選擇投資目的地時(shí),，往往繞道而行。而限制中國(guó)企業(yè)到美國(guó)投資,，在美國(guó)失業(yè)率居高不下的情況下,，實(shí)際上也是在給美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇制造困難,。
因此，對(duì)于中國(guó)企業(yè)去美國(guó)投資或并購(gòu),，中美應(yīng)當(dāng)形成一個(gè)雙方“認(rèn)可”的標(biāo)準(zhǔn),，以免“透明玻璃墻”阻礙兩國(guó)資本的順利流動(dòng)。
最后,，還得談?wù)剣?guó)際板和歐洲美元債市問(wèn)題,。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)外部再平衡的角度來(lái)看，其實(shí)應(yīng)把重點(diǎn)放在能允許資本外流的機(jī)制建設(shè)上,。從目前看,，國(guó)際板和歐洲美元債市場(chǎng)是最主要的途徑。特別是在當(dāng)前,，中國(guó)貨幣當(dāng)局面臨控制通脹和抑制資產(chǎn)價(jià)格的雙重任務(wù),，建成通暢的資本輸出渠道，對(duì)于中國(guó)實(shí)現(xiàn)貨幣政策的有效調(diào)控作用至關(guān)重要,。中美雙方理當(dāng)就國(guó)際板建設(shè)和歐洲美元債建設(shè)問(wèn)題的一些操作層面的細(xì)節(jié)進(jìn)一步交流,，以?huà)叱诒O(jiān)督和制度層面的障礙。
|