最近,,法定準備金率上限的問題成為焦點,。央行行長周小川認為,理論上準備金率沒有明確的界限,,具體實施要看經(jīng)濟條件的變化,。有些市場人士將其解讀為準備金率可以漫無邊界地提高。其實不然,,央行官員的講話重點還是在具體條件上,。因為,一定的經(jīng)濟約束條件將形成準備金率的一個邊界,。我們認為,,法定準備金率的直接調控對象是商業(yè)銀行體系的流動性,,而流動性不是單獨存在的,同整個商業(yè)銀行的資產負債運行血肉相連,,從商業(yè)銀行平穩(wěn)運行和資產負債均衡角度看,,法定準備金率有一個正常可承受邊界和極限理論邊界,。如果跨越正�,?沙惺苓吔纾胄姓{控工具需要適時轉換,。 整個商業(yè)銀行體系的資產負債存在如下約束方程:存款+銀行資本=貸款+債券+法定存款準備金+超額備付金,。整理后可以得到一個量化等式:法定準備金率=1+資本充足率*(風險資產/存款)-存貸比-債存比-超額備付率。根據(jù)經(jīng)驗,,商業(yè)銀行的超額備付金率一般必須保持在2%-4%的水平,,中值取3%,以保證流動性支付安全,。而商業(yè)銀行的風險資產/存款一般因行而異,,大行在50%的水平,小行在65%的水平,。從上述量化等式可知,,法定準備金率的邊界主要由商業(yè)銀行的資本充足狀況、存貸比和債存比三大因素決定,。對于大型銀行,,資本充足率在11%-12%的水平,存貸比在60%的水平,,債存比在20%的水平,,那么,其法定準備金率的正�,?沙惺苓吔缫话阍�25%的水平,。對于中型銀行,資本充足率在11%水平,,存貸比在70%-75%水平,,債存比在15%水平,那么,,其法定準備金率正�,?沙惺苓吔缂s為21%。對于小型銀行,,普遍存在貸款水平相對較高,、資本實力較低、流動性資產較少的現(xiàn)象,,假設資本充足率在8%水平,,存貸比在接近75%水平,,債存比10%,那么小型銀行的法定準備金率正�,?沙惺苓吔缂s為20%。目前,,央行的法定準備金率調整正在接近正�,?沙惺苓吔纾绻M一步緊縮,,超越正�,?沙惺苓吔纾瑢⒂|動一些商業(yè)銀行的債券資產,,或者迫使一些小銀行出售信貸資產,,那時,市場利率可能將突然大幅飆升,。 中國目前的法定存款準備金率已經(jīng)高達20.5%,,在跨越正常可承受邊界的旅途中,,中小銀行的流動性潛藏巨大壓力,。如果再次提高1%-3%的法定準備金率,可能較多的小銀行將被迫出售債券或信貸資產以支撐流動性安全,,而接盤的只能是大型銀行,,因為大型銀行資本較為充足一些,存貸比也較低,,歷來是銀行間市場上的資金輸出方,。 在準備金工具快要跨越正常承受邊界之際,如何既能保證銀行體系流動性平穩(wěn)運行,,又能保持必要緊縮力度,,以對抗通貨膨脹,我們提出如下三點建議,。 一是商業(yè)銀行要“兩手抓”,,一手抓提高資本充足率,一手抓存款立行,。尤其是吸收存款對中小銀行特別重要,。目前很多中小銀行將資金來源寄托在吸收同業(yè)資金上的做法不利于其長期穩(wěn)定發(fā)展,也不利于整個商業(yè)銀行體系的穩(wěn)健運行,。 二是中央銀行要讓利率工具走到前臺,。利率既是控制通貨膨脹的工具,也是管理流動性的重要工具,。貨幣是老虎,,但再狠的老虎只要喂飽足夠的肉也會趴下的,。當前1年-3年定期存款利率在3.25%-4.75%之間,如果再加100BP至4.25%-5.75%的水平,,居民購買理財產品的熱情將大為減退,,貨幣老虎也不會到銀行外去亂晃悠。 三是謹慎普遍提高法定準備金率,,可多用差別準備金率,。銀行系統(tǒng)的新增流動性主要由三塊:一個是公開市場到期資金,一個是結售匯差額,,一個是新增貸款派生存款,。對于公開市場到期資金,4月-6月可能多一點,,但7月以后有所收縮,,使用央票等工具可以完全對付。對于新增貸款,,銀行基本上按月度平穩(wěn)投放,,對流動性沖擊不大。影響最大的是銀行結售匯差額,,而由于網(wǎng)點和結售匯能力差異,,由外匯造成的流動性布局其實是很不平衡的,因此,,當準備金工具跨越正常邊界后,,使用差別準備金率可能更可取。差別準備金率的操作指標可以用銀行結售匯差額/企業(yè)貸款表示,,如果某銀行結售匯差額/企業(yè)貸款的水平高于平均值或增速快于平均值,,則使用差別準備金,做到“精準打擊”,,而不“誤傷平民”,。
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