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最近,，法定準(zhǔn)備金率上限的問題成為焦點(diǎn)。央行行長(zhǎng)周小川認(rèn)為,，理論上準(zhǔn)備金率沒有明確的界限,，具體實(shí)施要看經(jīng)濟(jì)條件的變化,。有些市場(chǎng)人士將其解讀為準(zhǔn)備金率可以漫無邊界地提高。其實(shí)不然,，央行官員的講話重點(diǎn)還是在具體條件上,。因?yàn)椋欢ǖ慕?jīng)濟(jì)約束條件將形成準(zhǔn)備金率的一個(gè)邊界,。我們認(rèn)為,，法定準(zhǔn)備金率的直接調(diào)控對(duì)象是商業(yè)銀行體系的流動(dòng)性，而流動(dòng)性不是單獨(dú)存在的,，同整個(gè)商業(yè)銀行的資產(chǎn)負(fù)債運(yùn)行血肉相連,，從商業(yè)銀行平穩(wěn)運(yùn)行和資產(chǎn)負(fù)債均衡角度看,，法定準(zhǔn)備金率有一個(gè)正常可承受邊界和極限理論邊界,。如果跨越正�,？沙惺苓吔纾胄姓{(diào)控工具需要適時(shí)轉(zhuǎn)換,。
整個(gè)商業(yè)銀行體系的資產(chǎn)負(fù)債存在如下約束方程：存款+銀行資本=貸款+債券+法定存款準(zhǔn)備金+超額備付金,。整理后可以得到一個(gè)量化等式：法定準(zhǔn)備金率=1+資本充足率*（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)/存款）-存貸比-債存比-超額備付率。根據(jù)經(jīng)驗(yàn),，商業(yè)銀行的超額備付金率一般必須保持在2%-4%的水平,，中值取3%，以保證流動(dòng)性支付安全,。而商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)/存款一般因行而異,，大行在50%的水平，小行在65%的水平,。從上述量化等式可知,，法定準(zhǔn)備金率的邊界主要由商業(yè)銀行的資本充足狀況、存貸比和債存比三大因素決定,。對(duì)于大型銀行,，資本充足率在11%-12%的水平，存貸比在60%的水平,，債存比在20%的水平,，那么，其法定準(zhǔn)備金率的正�,？沙惺苓吔缫话阍�25%的水平,。對(duì)于中型銀行，資本充足率在11%水平,，存貸比在70%-75%水平,，債存比在15%水平，那么,，其法定準(zhǔn)備金率正�,？沙惺苓吔缂s為21%。對(duì)于小型銀行,，普遍存在貸款水平相對(duì)較高,、資本實(shí)力較低、流動(dòng)性資產(chǎn)較少的現(xiàn)象,，假設(shè)資本充足率在8%水平,，存貸比在接近75%水平，債存比10%,，那么小型銀行的法定準(zhǔn)備金率正�,？沙惺苓吔缂s為20%,。目前，央行的法定準(zhǔn)備金率調(diào)整正在接近正�,？沙惺苓吔�,，如果進(jìn)一步緊縮，超越正�,？沙惺苓吔�,，將觸動(dòng)一些商業(yè)銀行的債券資產(chǎn)，或者迫使一些小銀行出售信貸資產(chǎn),，那時(shí),，市場(chǎng)利率可能將突然大幅飆升。
中國(guó)目前的法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)高達(dá)20.5%,，在跨越正�,？沙惺苓吔绲穆猛局校行°y行的流動(dòng)性潛藏巨大壓力,。如果再次提高1%-3%的法定準(zhǔn)備金率,，可能較多的小銀行將被迫出售債券或信貸資產(chǎn)以支撐流動(dòng)性安全，而接盤的只能是大型銀行,，因?yàn)榇笮豌y行資本較為充足一些,，存貸比也較低，歷來是銀行間市場(chǎng)上的資金輸出方,。
在準(zhǔn)備金工具快要跨越正常承受邊界之際,，如何既能保證銀行體系流動(dòng)性平穩(wěn)運(yùn)行，又能保持必要緊縮力度,，以對(duì)抗通貨膨脹,，我們提出如下三點(diǎn)建議,。
一是商業(yè)銀行要“兩手抓”,，一手抓提高資本充足率，一手抓存款立行,。尤其是吸收存款對(duì)中小銀行特別重要,。目前很多中小銀行將資金來源寄托在吸收同業(yè)資金上的做法不利于其長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，也不利于整個(gè)商業(yè)銀行體系的穩(wěn)健運(yùn)行,。
二是中央銀行要讓利率工具走到前臺(tái),。利率既是控制通貨膨脹的工具，也是管理流動(dòng)性的重要工具,。貨幣是老虎,，但再狠的老虎只要喂飽足夠的肉也會(huì)趴下的。當(dāng)前1年-3年定期存款利率在3.25%-4.75%之間,，如果再加100BP至4.25%-5.75%的水平,，居民購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品的熱情將大為減退,，貨幣老虎也不會(huì)到銀行外去亂晃悠。
三是謹(jǐn)慎普遍提高法定準(zhǔn)備金率,，可多用差別準(zhǔn)備金率,。銀行系統(tǒng)的新增流動(dòng)性主要由三塊：一個(gè)是公開市場(chǎng)到期資金，一個(gè)是結(jié)售匯差額,，一個(gè)是新增貸款派生存款,。對(duì)于公開市場(chǎng)到期資金，4月-6月可能多一點(diǎn),，但7月以后有所收縮,，使用央票等工具可以完全對(duì)付。對(duì)于新增貸款,，銀行基本上按月度平穩(wěn)投放,，對(duì)流動(dòng)性沖擊不大。影響最大的是銀行結(jié)售匯差額,，而由于網(wǎng)點(diǎn)和結(jié)售匯能力差異,，由外匯造成的流動(dòng)性布局其實(shí)是很不平衡的，因此,，當(dāng)準(zhǔn)備金工具跨越正常邊界后,，使用差別準(zhǔn)備金率可能更可取。差別準(zhǔn)備金率的操作指標(biāo)可以用銀行結(jié)售匯差額/企業(yè)貸款表示,，如果某銀行結(jié)售匯差額/企業(yè)貸款的水平高于平均值或增速快于平均值,，則使用差別準(zhǔn)備金，做到“精準(zhǔn)打擊”,，而不“誤傷平民”,。
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