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最近,，法定準備金率上限的問題成為焦點,。央行行長周小川認為，理論上準備金率沒有明確的界限,，具體實施要看經(jīng)濟條件的變化,。有些市場人士將其解讀為準備金率可以漫無邊界地提高。其實不然,，央行官員的講話重點還是在具體條件上,。因為，一定的經(jīng)濟約束條件將形成準備金率的一個邊界,。我們認為,，法定準備金率的直接調控對象是商業(yè)銀行體系的流動性,，而流動性不是單獨存在的，同整個商業(yè)銀行的資產負債運行血肉相連,，從商業(yè)銀行平穩(wěn)運行和資產負債均衡角度看,，法定準備金率有一個正常可承受邊界和極限理論邊界,。如果跨越正�,？沙惺苓吔纾胄姓{控工具需要適時轉換,。
整個商業(yè)銀行體系的資產負債存在如下約束方程：存款+銀行資本=貸款+債券+法定存款準備金+超額備付金,。整理后可以得到一個量化等式：法定準備金率=1+資本充足率*（風險資產/存款）-存貸比-債存比-超額備付率。根據(jù)經(jīng)驗,，商業(yè)銀行的超額備付金率一般必須保持在2%-4%的水平,，中值取3%，以保證流動性支付安全,。而商業(yè)銀行的風險資產/存款一般因行而異,，大行在50%的水平，小行在65%的水平,。從上述量化等式可知,，法定準備金率的邊界主要由商業(yè)銀行的資本充足狀況、存貸比和債存比三大因素決定,。對于大型銀行,，資本充足率在11%-12%的水平，存貸比在60%的水平,，債存比在20%的水平,，那么，其法定準備金率的正�,？沙惺苓吔缫话阍�25%的水平,。對于中型銀行，資本充足率在11%水平,，存貸比在70%-75%水平,，債存比在15%水平，那么,，其法定準備金率正�,？沙惺苓吔缂s為21%。對于小型銀行,，普遍存在貸款水平相對較高,、資本實力較低、流動性資產較少的現(xiàn)象,，假設資本充足率在8%水平,，存貸比在接近75%水平,，債存比10%，那么小型銀行的法定準備金率正�,？沙惺苓吔缂s為20%。目前,，央行的法定準備金率調整正在接近正�,？沙惺苓吔纾绻M一步緊縮,，超越正�,？沙惺苓吔纾瑢⒂|動一些商業(yè)銀行的債券資產,，或者迫使一些小銀行出售信貸資產,，那時，市場利率可能將突然大幅飆升,。
中國目前的法定存款準備金率已經(jīng)高達20.5%,，在跨越正常可承受邊界的旅途中,，中小銀行的流動性潛藏巨大壓力,。如果再次提高1%-3%的法定準備金率，可能較多的小銀行將被迫出售債券或信貸資產以支撐流動性安全,，而接盤的只能是大型銀行,，因為大型銀行資本較為充足一些，存貸比也較低,，歷來是銀行間市場上的資金輸出方,。
在準備金工具快要跨越正常承受邊界之際，如何既能保證銀行體系流動性平穩(wěn)運行,，又能保持必要緊縮力度,，以對抗通貨膨脹，我們提出如下三點建議,。
一是商業(yè)銀行要“兩手抓”,，一手抓提高資本充足率，一手抓存款立行,。尤其是吸收存款對中小銀行特別重要,。目前很多中小銀行將資金來源寄托在吸收同業(yè)資金上的做法不利于其長期穩(wěn)定發(fā)展，也不利于整個商業(yè)銀行體系的穩(wěn)健運行,。
二是中央銀行要讓利率工具走到前臺,。利率既是控制通貨膨脹的工具，也是管理流動性的重要工具,。貨幣是老虎,，但再狠的老虎只要喂飽足夠的肉也會趴下的,。當前1年-3年定期存款利率在3.25%-4.75%之間，如果再加100BP至4.25%-5.75%的水平,，居民購買理財產品的熱情將大為減退,，貨幣老虎也不會到銀行外去亂晃悠。
三是謹慎普遍提高法定準備金率,，可多用差別準備金率,。銀行系統(tǒng)的新增流動性主要由三塊：一個是公開市場到期資金，一個是結售匯差額,，一個是新增貸款派生存款,。對于公開市場到期資金，4月-6月可能多一點,，但7月以后有所收縮,，使用央票等工具可以完全對付。對于新增貸款,，銀行基本上按月度平穩(wěn)投放,，對流動性沖擊不大。影響最大的是銀行結售匯差額,，而由于網(wǎng)點和結售匯能力差異,，由外匯造成的流動性布局其實是很不平衡的，因此,，當準備金工具跨越正常邊界后,，使用差別準備金率可能更可取。差別準備金率的操作指標可以用銀行結售匯差額/企業(yè)貸款表示,，如果某銀行結售匯差額/企業(yè)貸款的水平高于平均值或增速快于平均值,，則使用差別準備金，做到“精準打擊”,，而不“誤傷平民”,。
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