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弗里德曼的名言“通貨膨脹無論在何時何地都是一種貨幣現(xiàn)象”簡潔有力,，讓多少不求甚解的人獲得批判央行的武器,。不幸的是，這句引語省略了至關重要的修飾語,。在那本《貨幣的禍害》中,，弗翁的原話為：“嚴重的通貨膨脹無論在何時何地都是一種貨幣現(xiàn)象”,。歷史上，惡性通貨膨脹都緣于貨幣濫發(fā),，但在建立了禁止財政透支的現(xiàn)代財政金融體系中,，情況已有了變化。弄清這一點,，對于理解當前經(jīng)濟的運行方式至關重要,。
通脹有兩類，一類是惡性的,，另一類是一般的,。兩類通脹的發(fā)生機制與環(huán)境完全不同，必須予以區(qū)分,。
惡性通脹唯一的,、主要的原因是貨幣超發(fā)。這一點在經(jīng)濟學家中是共識,，沒有分歧,。在硬通貨時代，政府濫發(fā)貨幣不太容易,，《貨幣的禍害》中,，弗里德曼寫道：“多數(shù)早期的通貨膨脹之所以沒有出現(xiàn)惡性通貨膨脹,，只有一個簡單的原因。只要貨幣是由硬幣組成（無論是黃金,、白銀,、銅、鐵或錫）,，通貨膨脹的產(chǎn)生要不就是由于新發(fā)現(xiàn)了貴金屬,，要不就是技術創(chuàng)新降低了提煉金屬的成本，要不就是降低了貨幣的成色——即用‘賤’金屬替代了‘貴’金屬……在降低成色的條件下,，不管金屬有多賤,，仍然要耗費某種東西進行生產(chǎn)，這一成本就是對貨幣數(shù)量的一個限制”,。因此,，在硬通貨時代，惡性通貨膨脹不太容易出現(xiàn),。但紙幣的出現(xiàn)極大地改變了這一點,。
在法幣時代，當政府機構在面臨巨額財政赤字時,，可以透支央行賬戶,、直接命令央行印刷貨幣供財政部使用，支付各類支出,，由此,，導致每單位貨幣價值的攤薄。政府若不是透過收稅或者發(fā)債來取得收入,、而是直接印刷貨幣來使用，“紙幣的數(shù)量可以按可忽略不計的成本無限增長”（弗里德曼語）,，新創(chuàng)生的貨幣將直接進入流通,，透過金融體系的放大效應，必然導致貨幣供應量與物價之間螺旋般相互推升的效應,，其結果,，往往體現(xiàn)為天文數(shù)字的通貨膨脹。歷史上,，魏瑪共和國時期的德國,、我國四十年代后半期的內戰(zhàn)期間、前些年的津巴布韋等,，都是這一機制的極好示范,。
正是由于認識到濫發(fā)紙幣的危害，二戰(zhàn)后,、尤其上世紀80年代之后,，世界各國開始加強中央銀行獨立性,。這種獨立性表現(xiàn)在股權結構、治理形式,、政治獨立性,、經(jīng)濟獨立性等方面，其中,，尤其重要的是,，各國都規(guī)定了中央銀行不得直接給政府透支發(fā)行貨幣。
這樣的紀律一旦建立,，對付通脹治療立竿見影,。在1995年我國中央銀行法通過之前，時有財政部投資中央銀行的事例發(fā)生,，1982年至1995年通脹均值高達10.5%,。1995年之后，財政部不能透支央行賬戶,，從1996年至2010年,，通脹均值快速降低到2.1%。
上世紀80,、90年代曾經(jīng)遭遇三位數(shù)惡性通脹的巴西,、秘魯、阿根廷等南美國家,，也是受益于中央銀行紀律的建立,，通脹率隨之大幅降至個位數(shù)。
紀律約束下的中央銀行并非通脹的根源,，那么,，通脹與貨幣供應量是什么關系呢？很簡單,，不是貨幣供應量決定了通貨膨脹,，而是反過來，通貨膨脹決定了貨幣供應量,。這一點雖然在現(xiàn)代經(jīng)濟學里貌似異端,，卻是古典經(jīng)濟學的經(jīng)典結論。馬克思在《資本論》的1章,、3章就明確指出：“流通手段的量,，很簡單的被商品價格所決定。所以不是貨幣流通量的增減引起價格漲落,，而是由于價格漲落導致貨幣流通量的增減”,。馬克思稱之為“最重要的經(jīng)濟法則之一，大概也是李嘉圖之后英國經(jīng)濟學唯一的功績”,。關于貨幣的認識,，顯示了馬克思作為杰出觀察家的洞察力,。如果說今天需要有些修正的話，或許可以是這樣：信貸需求被滿足的程度決定貨幣流通量的增減,，而物價與貨幣供應量在一個相互聯(lián)系的經(jīng)濟運行整體邏輯中被同時決定,。
也就是說，貨幣供應量的變化是內生性的,，而不是由央行外在地決定的,。央行可以決定基礎貨幣量，但整體金融體系在基礎貨幣量的基礎之上創(chuàng)生多少貨幣總量,，在央行掌控范圍之外,。一個典型例子是，美聯(lián)儲在2008年之前的100多年時間中,，發(fā)行了約8000億美元的基礎貨幣,；而2008年、2009年短短兩年時間,，將其基礎貨幣量擴大三倍至2.4萬億美元,。即使如此，美國貨幣供應總量增長幅度十分有限：兩年時間僅僅增長了約7%,。再以中國為例,，至2009年，中國央行基礎貨幣發(fā)行量為14.3萬億元,，而流通中貨幣（用M2度量）卻高達72.6萬億元,。在基礎貨幣之上的新增創(chuàng)造部分，非央行可控,。同時,，央行貨幣發(fā)行并非為財政部透支開支，主要體現(xiàn)為外匯占款（占基礎貨幣的91%）,，本質上是等價值的流動性置換,，并沒有攤薄單位貨幣價值。
因此,，在建立了現(xiàn)代央行經(jīng)濟制度中，通脹根源并非央行,。通脹的主要決定因素（分別）為：勞動力成本,、勞動生產(chǎn)率、財政赤字,、貿(mào)易順差以及投資增速,。就這個角度而言，控制通脹,，并非收緊貨幣政策那么簡單,。
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