近來(lái)，人民幣升值步伐明顯加快,。中國(guó)外匯交易中心的數(shù)據(jù)顯示,，4月21日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.5228，逼近6.52關(guān)口,，再創(chuàng)匯改以來(lái)新高,。在CPI不斷升高尤其是因國(guó)際大宗商品價(jià)格大幅上漲引發(fā)的輸入型通脹愈發(fā)嚴(yán)重的情況下，加快人民幣升值以對(duì)沖輸入型通脹將成為下階段政策選擇的重要考量,。不過(guò),，筆者以為，應(yīng)當(dāng)充分認(rèn)清升值對(duì)沖輸入型通脹的“雙刃劍”作用,。
自去年6月匯改重啟后,，由于美元貶值幅度高于人民幣對(duì)美元匯率升值幅度，人民幣名義有效匯率從去年7月份開(kāi)始,，連續(xù)4個(gè)月走貶,，但最后兩個(gè)月止跌回升，全年累計(jì)升值1.8%,，自2005年匯改以來(lái)累計(jì)升值12.7%,。同時(shí)，由于下半年CPI走高,，導(dǎo)致人民幣實(shí)際有效匯率升值幅度高于名義有效匯率,，全年累計(jì)升值4.7%，2005年匯改以來(lái)人民幣實(shí)際有效匯率累計(jì)升值21%。今年以來(lái),，美元依然維持疲弱態(tài)勢(shì),。尤其是3月中旬至今，在七國(guó)集團(tuán)聯(lián)手干預(yù)匯市阻止日元急升,、商品貨幣澳元再度發(fā)力上漲,、歐洲央行行長(zhǎng)特里謝繼續(xù)強(qiáng)調(diào)對(duì)通脹保持警惕以及中東亂局下市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒十分濃厚而美元未能受益等因素共同推動(dòng)下，美元指數(shù)一路下跌,，4月20日,，已經(jīng)跌至74.30，創(chuàng)16個(gè)月新低,。各種高風(fēng)險(xiǎn)貨幣輕而易舉地凌駕于美元之上,。美元依然不被投資者所青睞。另外,，4月20日國(guó)際油價(jià)大漲帶動(dòng)了大宗商品市場(chǎng)走強(qiáng),，美國(guó)原油期貨收盤上漲3.17美元，報(bào)111.45美元/桶,，單日漲幅接近3%,。商品貨幣在這樣的環(huán)境下顯著獲益，將美元實(shí)實(shí)在在地變成了“棄嬰”,，無(wú)奈地逐步走低,。在美元指數(shù)弱不禁風(fēng)的情況下，人民幣被動(dòng)升值的格局難以改變,。而且,，今年以來(lái)，為對(duì)抗通脹,，人民幣匯率升值的主動(dòng)性特征又較為明顯,，升值步伐日益加快。截至4月21日,，按照中間價(jià)計(jì)算,，人民幣對(duì)美元已累計(jì)升值1.35%。
今年一季度我國(guó)進(jìn)口價(jià)格同比增速達(dá)到14.2%,，這一數(shù)字在去年三,、四季度分別為10.9%、9.8%,。下階段,，輸入型通脹將取代租金、勞動(dòng)力,、短距運(yùn)輸鮮活食品等非國(guó)際貿(mào)易品通脹,，成為通貨膨脹演變的關(guān)鍵,，對(duì)此,，人民幣升值是直接有效的對(duì)沖措施,。特別是產(chǎn)品在國(guó)門之外漲價(jià)，我國(guó)的貨幣,、財(cái)政政策較難施加有效影響,，這時(shí)唯有以加快升值來(lái)在一定程度上抑制產(chǎn)品的人民幣價(jià)格；另外,，人民幣升值可以減輕央行收購(gòu)?fù)鈪R儲(chǔ)備壓力,，減少外匯占款對(duì)于基礎(chǔ)貨幣投放的影響，緩解流動(dòng)性過(guò)剩,，最終可達(dá)到抑制物價(jià)上漲的目的,。但另一方面，無(wú)論人民幣被動(dòng)升值還是主動(dòng)升值,，在市場(chǎng)的升值預(yù)期下,，都會(huì)吸引國(guó)際資金尤其是熱錢流入中國(guó)境內(nèi)，從而使得資本項(xiàng)目順差增加,，外匯占款引發(fā)基礎(chǔ)貨幣大量投放,，結(jié)果反而加大物價(jià)上漲壓力。如此一來(lái),，通過(guò)人民幣升值對(duì)沖或抑制輸入型通脹,，會(huì)產(chǎn)生“抱薪救火”的效果，這并不是政府所希望看到的,。實(shí)際上,，這種情形在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中也得到了驗(yàn)證。數(shù)據(jù)顯示,，去年人民幣兌美元全年累計(jì)升值幅度達(dá)3%,，而去年CPI同比上漲3.3%。另?yè)?jù)統(tǒng)計(jì),，截至3月31日,，以中間價(jià)計(jì)算今年一季度人民幣累計(jì)升值1.01%，其中3月份升幅為0.29%,。而今年1,、2月份的CPI都是4.9%，3月份CPI達(dá)到了5.4%,，創(chuàng)出32個(gè)月新高,，人民幣升值與CPI上漲形成同步并進(jìn)格局。
首先,，人民幣升值“逆周期”管理也是金融宏觀審慎管理制度的重要內(nèi)容,。即在人民幣匯率處于上升周期時(shí),，盡管人民幣會(huì)進(jìn)行階段性回調(diào)，但總體趨勢(shì)是處于不斷升值的態(tài)勢(shì),，有時(shí)甚至升值勢(shì)頭迅猛,。這就要求管理層應(yīng)當(dāng)針對(duì)當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展形勢(shì)，制定并科學(xué)調(diào)整人民幣匯率政策,，加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管,，有效把握和調(diào)節(jié)人民幣升幅，防止人民幣匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng),。
其次,，“逆周期”管理需根據(jù)國(guó)際貨幣政策形勢(shì)相機(jī)而動(dòng)。4月7日歐洲央行宣布,，將歐元區(qū)主導(dǎo)利率由現(xiàn)行的1%增加0.25個(gè)百分點(diǎn)至1.25%,。這是歐洲央行自金融危機(jī)以來(lái)首次加息。歐洲央行的加息舉動(dòng)也會(huì)刺激英,、美央行盡快放棄量化寬松貨幣政策,，轉(zhuǎn)而實(shí)施緊縮的貨幣政策。這些政策舉動(dòng)一旦形成一致的步調(diào),，會(huì)相對(duì)減緩人民幣升值壓力,，這就需要我國(guó)對(duì)“逆周期”管理的方式作相應(yīng)的調(diào)整。
其三,，進(jìn)一步增強(qiáng)人民幣匯率彈性,。加快推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性,，實(shí)現(xiàn)人民幣匯率雙向波動(dòng),。筆者建議，今年下半年起,，可以適度放寬人民幣匯率日波動(dòng)幅度,。人民幣匯率不進(jìn)行一次性重估調(diào)整，重在堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ),，參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié),。終極目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)由市場(chǎng)供求決定的參考一籃子貨幣調(diào)節(jié)的管理浮動(dòng)匯率制度。
另外,，進(jìn)一步加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管,。加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)管，是“逆周期”管理的重要環(huán)節(jié),，通過(guò)監(jiān)管,，合理引導(dǎo)人民幣升值預(yù)期，促進(jìn)國(guó)際收支基本平衡和尋求匯率水平均衡,。3月30日,，國(guó)家外匯管理局發(fā)布了《國(guó)家外匯管理局關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理有關(guān)問(wèn)題的通知》,，加強(qiáng)結(jié)售匯綜合頭寸管理，進(jìn)一步調(diào)低今年境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)短期外債指標(biāo)規(guī)模,�,？梢哉f(shuō)，該通知甚是及時(shí),，對(duì)進(jìn)一步規(guī)范資金跨境流動(dòng),、遏制違法違規(guī)資金流入和結(jié)匯，有著重要意義和緊迫性,。