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“中國可以通過人民幣升值來對抗通脹”是一個在國際金融界廣為流傳的觀點,。美國財政部長蓋特納和美聯(lián)儲主席伯南克也向中國提出了同樣的建議,。當(dāng)一個觀點被重復(fù)千遍,，特別是重復(fù)這一觀點的都是專家和權(quán)威人士時,，這個觀點就很可能被當(dāng)成真理,�,？上�,，無論現(xiàn)實還是理論,，都無法證明這一觀點的成立,。
以中國為例，2005年7月21日,，中國啟動匯改,，從那時起人民幣開始單邊升值。也是從那時起,，中國房市,、股市泡沫泛起，房價飛漲,。到了2007年,，食品價格快速上漲，帶動CPI一路走高,，迫使央行連續(xù)加息,。到2008年，人民幣與匯改前相比升值約19%,，中國一線城市的房價普遍漲了兩到三倍,，物價也大幅上升，出現(xiàn)了明顯的通脹苗頭,。國際金融危機爆發(fā)后,，人民幣停止升值，通脹之勢才告一段落,。2010年6月19日,，中國央行再啟匯改,，至今日，人民幣升值幅度已經(jīng)超過4%,。而過去10個月,，恰恰是中國CPI迭創(chuàng)新高的10個月。事實說明,，人民幣升值不僅沒有抑制通脹,，反而和通脹的發(fā)生具有高度正相關(guān)性。
本幣升值確實可以用等量的本幣購買更多的商品,，從而拉低國內(nèi)物價,。可惜的是,，中國人不能直接用人民幣在國際上購物,，必須換成美元，而人民幣與美元不可自由兌換,。
中國實行有管理的浮動匯率制度,，但人民幣并不可自由兌換，因此我們實行強制結(jié)售匯制度,。在中國的內(nèi)外資企業(yè)無論在國際市場購買什么商品,，都要先通過外匯管理局換匯。而出口掙得的美元同樣要通過外匯管理局結(jié)匯,，這種體制使中國央行積累了巨額的外匯儲備,，目前已經(jīng)超過3萬億美元。在這種體制下,，本幣升值表面上似乎增強了人民幣的購買力,，但實際上這種增強不過是幻覺。舉例說明,，假設(shè)一家企業(yè)在2005年出口創(chuàng)匯10000美元,，按照結(jié)售匯制度，央行會以2005年8.27：1的牌價買入這10000美元,；現(xiàn)在,，企業(yè)要到國際市場購買石油，需要換回10000美元,，央行將不得不按照6.52：1的牌價賣出這10000美元,。在這一過程中，假設(shè)國際油價不變,，則該企業(yè)購買10000美元石油,，比2005年少支付17500元人民幣，可是與此同時,，中國央行則凈虧損17500元人民幣,。也就是說,，在油價不變的情況下，企業(yè)賺的,，就是央行虧的,，中國作為整體，一分錢便宜也沒占到,。更何況,，油價并非未變。紐約商品期貨交易所2005年原油均價為56.56美元一桶,，2011年4月21日,，油價已經(jīng)漲到111.45美元一桶。該企業(yè)即使將當(dāng)初換得的82700元人民幣全部換成美元,，也僅能換得12684美元,，購買113.8桶原油，而該企業(yè)如果2005年用當(dāng)時賺得的10000美元購買原油,，可以購買176.8桶原油,。以原油衡量，該企業(yè)凈虧63桶原油,。而中國作為整體虧得更多,。10000美元現(xiàn)在只能購買89.7桶原油,。
不難看出,，只要強制結(jié)售匯制度不變，人民幣升值在最好的情況下,，中國作為整體只能做到不賺不賠,，而這種理想狀態(tài)根本不存在。現(xiàn)實中,，有數(shù)以千億美元計的國際熱錢通過假貿(mào)易,、地下錢莊等各種渠道進(jìn)入中國。這些熱錢購買中國的房地產(chǎn),、股票或進(jìn)行放貸,，等到人民幣升值到一定程度后撤走，就會獲得超額收益,。
今年一季度,，中國新增外匯儲備1974億美元，而同期卻出現(xiàn)了罕見的10.2億美元貿(mào)易逆差,。這說明人民幣升值預(yù)期正在吸引大量熱錢進(jìn)入中國套利,。
在強制結(jié)售匯制度下，大量熱錢涌入,，意味著中國要被動發(fā)行大量基礎(chǔ)貨幣,，而超發(fā)貨幣的最直接結(jié)果就是通脹,。所以，在強制結(jié)售匯制度下,，人民幣的自我升值不僅不能遏制通脹,，相反還會加劇通脹。
通脹發(fā)生的最重要原因或者說唯一原因,，就是貨幣超發(fā),。2008年，為對抗全球金融危機,，中國實施了4萬億的大規(guī)模投資計劃,，在保證中國平穩(wěn)度過經(jīng)濟(jì)危機的同時，也在一定程度上刺激了通脹,�,？墒墙裉欤趪铱刂乒潭ㄙY產(chǎn)投資規(guī)模的背景下,，這一通脹刺激因素已經(jīng)消除,。貨幣超發(fā)的最直接動因就是國家外匯儲備的被動增長。在這種情況下要抑制通脹,，國家只有兩種選擇,。一種是在保留強制結(jié)售匯制度的前提下，停止人民幣升值,；另一種辦法就是讓人民幣可自由兌換,，利用人民幣升值預(yù)期強烈的市場心理實現(xiàn)人民幣的國際化，使央行徹底擺脫巨額外匯儲備不斷增長的負(fù)擔(dān),，將國內(nèi)泛濫的貨幣疏導(dǎo)到國際市場 ,。
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