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2011年中國經(jīng)濟(jì)最大的不確定性莫過于CPI的走勢了,，GDP增長9%左右沒有多少懸念,，但CPI能否得到有效控制,，卻很難有把握,。這是因?yàn)椋据咰PI的上漲,，更多是由于貨幣結(jié)構(gòu)變化帶來的,。在過去10年中，盡管貨幣供應(yīng)量增加迅猛,，但由于M1/M2從2000年末的39.5%降至目前的36.5%,，這被解釋為執(zhí)行交易媒介職能貨幣比重下降，使得貨幣總量對物價(jià)的影響力減弱,；同時(shí)也使得執(zhí)行資產(chǎn)職能的準(zhǔn)貨幣比重上升,，對過去資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲起到了重要作用。然而,，總量貨幣結(jié)構(gòu)M1/M2自2005年以來不再顯著下降，即便是去年CPI明顯上升過程中,，并未出現(xiàn)明顯變化,，如2009年年末為36.3%，2010年11月為36.5%,。因此,，單純從貨幣總量結(jié)構(gòu)的變化還不能找出CPI上漲的原因。
如果從居民儲蓄存款中活期存款與定期存款之比來看,，發(fā)現(xiàn)這些年來有明顯上升的勢頭,，如2006年1月為53.5%，2007年1月為57.3%,，2008年1月為63.6%,，2009年1月為57.6%，2010年1月為62.1%,，2010年11月為66.2%,。2008年1月較高，與當(dāng)時(shí)的通脹有關(guān),，但目前高達(dá)66.2%的比率,，卻是歷史最高的。居民活期存款比重的增加,，可能有多個(gè)原因,，一種是出于對通脹的預(yù)期，存量的定期轉(zhuǎn)活期,，另一種可能是增量儲蓄大部分為活期儲蓄形式,。從2009年1月宣布兩年4萬億的投資計(jì)劃至今，居民儲蓄增加了6.1萬億,，其中活期儲蓄增加3.2萬億,，定期儲蓄增加2.9萬億,，而在2009年1月以前的相同時(shí)間跨度內(nèi)，活期儲蓄的增長額為1.5萬億,，不足3.2萬億的一半,。這至少反映了在4萬億投資刺激下，因人力資源相對短缺所導(dǎo)致的薪酬上升,，最終在活期儲蓄的增加上體現(xiàn)出來,。同樣，企業(yè)存款結(jié)構(gòu)的變化也影響到貨幣結(jié)構(gòu)變化,，中小企業(yè)存款比重或有上升,。而中國的新增就業(yè)主要靠中小企業(yè)。
上述這些數(shù)據(jù)折射出中國的貨幣結(jié)構(gòu)或許正在進(jìn)行調(diào)整,，中低收入群體的薪酬開始“補(bǔ)漲”,，從而導(dǎo)致居民儲蓄結(jié)構(gòu)中活期儲蓄的增長快于定期儲蓄，中低收入者的儲蓄比重有所上升,。而同時(shí),，由于今年對房地產(chǎn)的調(diào)控，房地產(chǎn)銷售增長率大幅下降,，房價(jià)漲幅也有所放緩,，這使得高收入群體的收入增幅也有所放緩。遺憾的是,，由于央行沒有披露總儲蓄中儲戶結(jié)構(gòu)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù),，因此，我們只能估摸出收入結(jié)構(gòu)變化對于貨幣結(jié)構(gòu)變化的影響,。
事實(shí)上,，CPI所反映的，主要是生活必需品價(jià)格的上漲幅度,，并沒有反映過去若干年來其他商品和資產(chǎn)價(jià)格的上漲情況,，如果我們能夠?qū)Ψ康禺a(chǎn)所有者、儲戶以及奢侈品和必需品的消費(fèi)者按其財(cái)富擁有量或消費(fèi)量來劃分出不同階層,，那么,，貨幣結(jié)構(gòu)與收入結(jié)構(gòu)及社會財(cái)富結(jié)構(gòu)之間應(yīng)該是存在明晰的因果關(guān)系。過去10幾年中房價(jià)及奢侈品價(jià)格大幅度上漲,，而CPI卻漲幅很小,，同時(shí)城鄉(xiāng)居民收入差距也從2.2倍擴(kuò)大到3.3倍，這些其實(shí)都可以最終歸納為貨幣結(jié)構(gòu)變化的結(jié)果,。
如今,，當(dāng)我們越來越認(rèn)識到縮小貧富差距重要性的時(shí)候，低薪階層收入也確實(shí)有了明顯提升，但由于低收入階層邊際消費(fèi)傾向較高,，且其占人口比重也是絕對高,，這對CPI的推動(dòng)是非常明顯的�,！笆濉币�(guī)劃中要讓居民收入與GDP同步增長,，這意味著未來CPI的上漲壓力更大。另外的問題是,，低收入階層的收入提高也不是普漲,，未獲加薪者同樣要面對CPI的“補(bǔ)漲”，因此,，政策調(diào)控將面臨更大挑戰(zhàn),。
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