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在周二（1月11日）例行的公開(kāi)市場(chǎng)操作中,，央行繼續(xù)地量發(fā)行10億元一年期央票,，但重啟了暫停多時(shí)的正回購(gòu)操作,，當(dāng)日展開(kāi)的14天正回購(gòu)交易量達(dá)600億元,。自2010年12月26日加息25個(gè)基點(diǎn)來(lái)，在連續(xù)3次的一年期央票發(fā)行中,，央行已經(jīng)累積提高發(fā)行利率近38個(gè)基點(diǎn),。
雖然連續(xù)3次調(diào)高央票發(fā)行利率,，可央票的發(fā)行數(shù)量仍維持10億元地量,，這反映了機(jī)構(gòu)的加息預(yù)期仍高,，這也是央行不得不重啟正回購(gòu)操作的因由。不過(guò),，值得細(xì)細(xì)品味的是,，如果央行單純基于提高回籠效率的考慮，僅在周二重啟正回購(gòu)交易即可達(dá)成目的,。但央行為何仍繼續(xù)提高央票的發(fā)行利率,，這是否有流露出央行引導(dǎo)利率上行的意圖呢？當(dāng)然,，這也反映了機(jī)構(gòu)的加息預(yù)期,，畢竟央票發(fā)行利率是商行和央行之間討價(jià)還價(jià)的結(jié)果,。
在周二的央票發(fā)行前,，一些交易員認(rèn)為，由于之前已經(jīng)連續(xù)2次上升了27.3個(gè)基點(diǎn),，已經(jīng)超過(guò)了上一次加息的幅度,，一年期央票的發(fā)行利率或已經(jīng)調(diào)整到位，基于既往的經(jīng)驗(yàn),，這期央票發(fā)行利率或持平或微漲,。這一觀(guān)點(diǎn)反映了部分機(jī)構(gòu)的預(yù)期。但周二的央票發(fā)行利率仍呈上漲走勢(shì),，這更多地反映了央行主觀(guān)引導(dǎo)利率上行的意圖,，反映了央行的緊縮意圖。
其實(shí),，自去年3季度來(lái),，央行的緊縮意圖較為明顯，但由于其他經(jīng)濟(jì)部門(mén)的掣肘,，這一意圖未能有效貫徹,。再?gòu)?1日公布的金融數(shù)據(jù)看,，當(dāng)下也有繼續(xù)緊縮的必要。數(shù)據(jù)顯示,，去年12月新增貸款遠(yuǎn)超預(yù)期,，當(dāng)月新增人民幣貸款4807億元。去年全年新增人民幣貸款7.95萬(wàn)億元,，高于7.5萬(wàn)億元的調(diào)控目標(biāo),，年末廣義貨供量(M2)同比增長(zhǎng)19.7%，也遠(yuǎn)高于17%左右的調(diào)控目標(biāo),。
現(xiàn)在看來(lái),，2010年12月份CPI的走勢(shì)，將成為決定央行是否加息的觸發(fā)條件,。農(nóng)業(yè)銀行宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究小組預(yù)計(jì),，去年12月份CPI當(dāng)月同比為4.5%，全年CPI為3.3%,。預(yù)計(jì)今年CPI將呈前高后低走勢(shì),，全年CPI漲幅在4.3%左右。申銀萬(wàn)國(guó)李慧勇也預(yù)計(jì),，去年12月份CPI上漲4.5%,，漲幅比上月回落0.6個(gè)百分點(diǎn)。還有經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出,，去年12月CPI回落的主要原因是翹尾因素的消失,，實(shí)際上漲因素仍處于高位，并不值得過(guò)分樂(lè)觀(guān),。
統(tǒng)計(jì)局的正式數(shù)據(jù)要到20日才會(huì)公布,，但眼下的種種跡象顯示，CPI可能并不會(huì)像市場(chǎng)預(yù)期的那樣大幅回落,。短期看,，氣候異常導(dǎo)致的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上行、大宗商品價(jià)格繼續(xù)走高等,，都將繼續(xù)推動(dòng)CPI的上漲,。中長(zhǎng)期看，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,、經(jīng)濟(jì)活躍度的提高,，貨幣流通速度的提高也將帶來(lái)更大的通脹壓力。德意志銀行預(yù)期,，CPI會(huì)在二季度達(dá)到5%至6%的高點(diǎn),。而且，如果上半年政策緊縮力度不夠，通脹的自我實(shí)現(xiàn)將進(jìn)一步加大物價(jià)壓力,。
由此看來(lái),，加息可能比我們預(yù)期的更近，20日CPI數(shù)據(jù)公布前后或是時(shí)間窗口,，春節(jié)假期也是不錯(cuò)的選擇,。不過(guò)，現(xiàn)在看來(lái),，加息是為了防通脹,、控制通脹預(yù)期，既往選擇周末或長(zhǎng)假的時(shí)點(diǎn)公布的方式可能有點(diǎn)落伍了,，畢竟影響經(jīng)濟(jì)主體的預(yù)期才能達(dá)到調(diào)控效果,。
在具體的緊縮力度上，交通銀行預(yù)期,，2011年一季度存貸款基準(zhǔn)利率有可能會(huì)上調(diào)1至2次,，每次0.25個(gè)百分點(diǎn)。德意志銀行預(yù)期,，預(yù)計(jì)今年加息75個(gè)基點(diǎn),，人民幣升值4%至5%，緊縮的力度主要集中在上半年,。
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