今年央行的工作會議提出了實施穩(wěn)健性貨幣政策的框架,，但央行并沒有提出年度新增貸款指標,，而只是提出要“把好流動性總閘門,，引導(dǎo)貨幣信貸總量合理增長,，保持合理的社會融資規(guī)模,�,！蔽覀冋J為,，央行這一信貸調(diào)控思路一方面是適應(yīng)復(fù)雜經(jīng)濟形勢以及經(jīng)濟市場化程度提高后的需要,，另一方面也是深化金融改革的需要,。
為更好地控制信貸穩(wěn)定增長,，央行以前每年年初都要公布新增貸款指標，并把它作為信貸窗口指導(dǎo)的重要工具,，但是從近些年的實施情況來看,，效果并不理想，每年實際的新增貸款指標都超出了央行年初確定的目標,。如2008年原計劃新增貸款規(guī)模為3.6萬億元,，但2008年8月份隨著經(jīng)濟增速的下滑,，央行不得不開始放松規(guī)模限制，隨后在2008年11月初取消了限制以刺激經(jīng)濟增長,，最后實際4.9萬億,；2009年原計劃新增銀行貸款目標為4.6萬億元，但沒想到商業(yè)銀行在經(jīng)濟刺激計劃的激勵下大舉放貸,，最后新增信貸達到9.59萬億,；2010年央行計劃新增貸款7.5萬億，并制定了十分嚴格的貸款節(jié)奏控制,，但由于下半年以來歐洲債務(wù)危機的爆發(fā)等一系列經(jīng)濟事件讓中央開始擔(dān)心經(jīng)濟增長,，迫使央行信貸控制有所放松，最后到年底還是超出了年初確定的7.5萬億,。而這其中的原因在于：首先,，由于經(jīng)濟形勢的復(fù)雜性難以在年初時就完全預(yù)估到，因此央行為保證經(jīng)濟平穩(wěn)增長的需要,，就有必要根據(jù)經(jīng)濟形勢的變化動態(tài)調(diào)整新增貸款指標,，年初確定的新增信貸指標也就難以有實質(zhì)性約束；其次,，在當(dāng)前銀行市場化運作程度提高的背景下,，行政管控目標很容易被銀行所規(guī)避，如近年來,，不少銀行為了滿足客戶的新增貸款要求,，通過多種方式騰挪信貸空間，如當(dāng)各家商業(yè)銀行新增貸款目標快超出時,，它們就把存量貸款賣給信托投資公司,，從而騰出了新增貸款的指標。
因此,，央行年初計劃新增信貸指標的效果也就不理想,，這無疑損害了央行的權(quán)威性，降低了央行貨幣政策實施過程的效果,。
新增信貸行政性指標效果不理想,，并不意味著央行不調(diào)控信貸，特別是在2011年穩(wěn)健貨幣政策的基調(diào)下,，央行更需要合理地控制貨幣信貸平穩(wěn)適度增長,。
如何才能做到這一點呢？我們注意央行近期在資金供給方面頻頻強調(diào)“合理社會融資規(guī)�,！�,，并提出銀行信貸是社會融資總量的重要組成部分，這表明央行已認識到對保持經(jīng)濟平穩(wěn)增長更具有全局性意義的是合理社會融資規(guī)模,，信貸規(guī)模的管控必須置于社會融資總量的整體框架下,，若除信貸之外的融資規(guī)模大幅度增加時,，新增信貸的規(guī)模也就可以適度下調(diào)，但鑒于信貸之外的社會融資規(guī)模和比例年初難以事先確定,，且在年中分布也是不均勻的,，年初確定一個靜態(tài)銀行信貸增長目標也就不合時宜了,。央行需要根據(jù)社會其他種類融資總量的變化,，動態(tài)修正每年新增貸款發(fā)放的規(guī)模和節(jié)奏。
央行的動態(tài)新增信貸目標體系還需要考慮的一個重要因素是社會經(jīng)濟發(fā)展目標的實現(xiàn),，即銀行信貸增長應(yīng)與經(jīng)濟增長和通脹控制目標相符合,。我們認為，貸款增速基本與GDP加CPI之和保持一致可以作為央行新增信貸的參考目標,，原因在于從2004年央行實施穩(wěn)健貨幣政策的實踐來看,，兩者之差保持在-1%至3%區(qū)間，而當(dāng)CPI水平超過年初央行確定的目標時,，兩者差值將顯著為負,，如2007年當(dāng)年貸款增長與GDP加CPI之和之差是-2.9%，因此,，2011年對信貸增長的調(diào)控可能更多相機決策,，當(dāng)CPI目標漲幅控制在4%以內(nèi)時，新增貸款增速也就隨GDP增速提高而提高,，而當(dāng)CPI超過4%時,，新增貸款就隨之下降。具體來說,，年初一季度由于通脹壓力較大,，央行將更嚴格地控制信貸增速，而到了下半年,，隨著通脹水平的降低,，經(jīng)濟增長回升，新增貸款增速也有望提高,。
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如何動態(tài)調(diào)節(jié)新增信貸增速 |
如何更好地動態(tài)調(diào)節(jié)新增信貸增速呢,？央行過去除了慣用的加息，存款準備金率調(diào)整外,，更多地使用了行政窗口指導(dǎo)方式,，如以前在貸款調(diào)控嚴厲的時候，央行甚至?xí)吭禄蛘呙恐芟掳l(fā)貸款額度,，但這樣的調(diào)控方式顯然已經(jīng)不符合央行今年初確定的繼續(xù)加大金融改革力度,，推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新的需要，如穩(wěn)步推進利率市場化就需要更進一步擴大商業(yè)銀行的自主經(jīng)營權(quán),。因此信貸管理方式必須從過去行政管制向綜合運用市場化調(diào)控手段轉(zhuǎn)變,。
我們注意到,，央行已開始采取這樣的市場化彈性調(diào)控手段，即從2011年起,，監(jiān)管部門將結(jié)合宏觀審慎監(jiān)管的要求,，按月甚至按周動態(tài)實施差別存款準備金措施，這意味著對于一些放貸比較猛的商業(yè)銀行,，特別是那些對金融系統(tǒng)有重要影響性的銀行,，監(jiān)管部門會有針對性的提高差別準備金，以此調(diào)控信貸,。而這樣一種激勵相容的信貸監(jiān)管措施也將能保證央行在盡量尊重銀行自主經(jīng)營原則的同時,，更好實現(xiàn)信貸平穩(wěn)增長的目標。