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宏觀經(jīng)濟分析一直被當成證券分析的重要手段,，而股市是宏觀經(jīng)濟的晴雨表的說法早已約定俗成,，但結合多年的證券分析經(jīng)驗，筆者認為，用宏觀經(jīng)濟分析來預測股市,，邏輯上不通，當然,，結果也不大靠譜,。
在短期內(nèi)，宏觀經(jīng)濟運行與股市之間不存在直接的邏輯關系,。所以,，用短期的政策變化來分析股市，在邏輯上是有問題的,。從大的尺度上看,，長期走向繁榮的國家，股市長期看也是向上的,，這一點無可置疑,。比如，美國經(jīng)過了兩百多年的快速發(fā)展,，道瓊斯指數(shù)也從十多點上漲到2007年14000點的歷史高點,。但如果把股市運行與每年的GDP、每個月的CPI,、每次的加息,、調(diào)準備金率、公開市場操作聯(lián)系起來,，用短期的宏觀經(jīng)濟運行指標來分析股市的一晴一雨,，這就有點滑稽了。這個期限,，不僅僅限于年,、月,、周、日,。且來看分析實例,。
美國在1964年至1981年的17年中，GNP的增長率為373%,，年均增長9.6%,，這樣的經(jīng)濟增長率，即使跟近30多年來的中國相比也是不低的,，可是華爾街股市幾乎沒有漲,。1964年875點開盤，17年后的收盤還跌了幾個點,。如果按照宏觀經(jīng)濟分析來分析股市,，那個時期美國經(jīng)濟分明就是一片大好，但要是真的投資股票,，恐怕還是賠的多,。但是，在1981年至1998年的另一個17年間,，美國
GNP增長了177%,，年均增長率為6.2%。單純看數(shù)據(jù),，比前一個17年差遠了,，但是，這17年,，道瓊斯指數(shù)增長了19倍,！
較真一點說，股市要作為宏觀經(jīng)濟的晴雨表,，似乎很不夠格,。因為，晴雨表應該是非常靈敏的,，它應該告訴你今天出門要不要帶傘,。可是很遺憾,，股市經(jīng)常神經(jīng)過敏,，或者荒腔走板。
其次,，這里面還存在著一個邏輯悖謬：如果股市真是宏觀經(jīng)濟的晴雨表,，那么，大家不是也可以用股市來預測宏觀經(jīng)濟么,，那市場邏輯似乎應該是：股市跌了,，央行就不需要加息了,；股市漲了，央行就應該加息,。顯然,，這樣的邏輯非常可笑,，全球沒有一個央行行長會看著股票指數(shù)出貨幣政策的,。
現(xiàn)在股市上的研究是這樣做的，央行加息了,，對股市有什么影響,？但是，究竟誰影響誰呢,？當然,，有人會說，“宏觀經(jīng)濟與股市相互影響”,，或者“宏觀經(jīng)濟影響股市,，股市對宏觀經(jīng)濟具有反作用”。但是,，很遺憾，辯證法不是變戲法,。
蝴蝶效應之說近年間在股市里很時髦,，也因此成為人們把好多無關的事情普遍聯(lián)系的理論基礎�,！耙恢荒厦乐迊嗰R遜河流域熱帶雨林中的蝴蝶,，偶爾扇動幾下翅膀，可能在兩周后引起美國得克薩斯的一場龍卷風”,。
如果深究下去,，既然蝴蝶效應存在，那么龍卷風還能研究么,？不能,，因為你不可能從成千上萬只蝴蝶入手，何況還有南極的企鵝北極的熊,，那么大的一個動物世界呢,！你怎么一一梳理？當然,，這個世界上仍然有著上百萬的人在勤奮地梳理著,，他們試圖用宏觀經(jīng)濟來分析股市，希望找到一根管子把宏觀經(jīng)濟學教科書和錢包連起來,。這可能也是宏觀經(jīng)濟學能夠成為顯學的原因,。但是,，這樣的努力的結果會怎么樣，想想長期資本投資公司（LTCM）的結局吧,。
其實,，股市與經(jīng)濟，至少在短期內(nèi),，筆者以為,，誰也不是誰的晴雨表。當你把很多的經(jīng)濟參數(shù)放到一個模型里的時候,，就好像是把很多調(diào)料放到一個鍋里,，你知道模型這個黑匣子的機理么？不知道,。你知道這些數(shù)據(jù)放進去的意義么,？好比說，把白糖,、糖精,、鹽、醬油,、味精,、雞精、胡椒粉,、辣椒粉,、五香面、芥末油,、蔥姜蒜都放進去的時候,，你能覺察出什么味道？當成千上萬個蝴蝶扇動翅膀時,，又如何預測龍卷風,？
再有，你能保證你的參數(shù)是相互獨立的嗎,？不能,，如果那些調(diào)料都不能保證其不相干性，那么如何確保它們在鍋（模型）里不發(fā)生疊加呢,？如何確保其他的蝴蝶扇動翅膀,，不會抵消某只蝴蝶可能引起的龍卷風呢？如何預測成千上萬只蝴蝶扇動翅膀的時候,，引起的成千上萬場龍卷風的疊加呢,？
當然，從長期來看,，股市與宏觀經(jīng)濟是有關聯(lián)的,，但并非是宏觀經(jīng)濟亦步亦趨的影子,。如果非要分析宏觀經(jīng)濟的參數(shù)變化對股市的影響，用宏觀經(jīng)濟的立竿,，去見股市的影子,，用進出口退稅、匯率,、利率,、準備金率、固定資產(chǎn)投資,、公開市場操作,、大宗商品、石油黃金,、航運指數(shù)去看區(qū)區(qū)一個上證綜合指數(shù),，這么多的調(diào)料放在一塊堆兒，不是有點計算機算命的味道嗎,？
不錯,，宏觀經(jīng)濟預測股市有過成功的例子，但要是用三個乾隆通寶扔來扔去地預測股市,，也一定會有成功的例子,。股市不像骰子，骰子有6個面,，股市只有兩個面：漲和跌,。
作為證券分析師，理當樹立正確的哲學觀和方法論,，對宏觀經(jīng)濟分析本身存在的問題保持警惕。
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