日前,，具有較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先意義的采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）公布,，無論是匯豐還是統(tǒng)計局的PMI指數(shù)都出現(xiàn)了明顯的回落,，其中匯豐的PMI指數(shù)從11月的55.3下降至12月54.4,，為3個月以來最低,。我們認(rèn)為,，PMI指數(shù)不升反降這很可能意味著制造業(yè)需求在經(jīng)歷四季度以來持續(xù)回升后已開始出現(xiàn)小幅回落,，而這將對未來幾個月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營形成一定壓力,。但通脹壓力放緩有利經(jīng)濟(jì)繼續(xù)增長,。
12月PMI下降最大的分項(xiàng)指數(shù)是新訂單指數(shù)：本月新訂單指數(shù)為55.4%,，比上月回落2.9個百分點(diǎn)。而考慮到新出口訂單指數(shù)為53.5%,，比上月略升0.3個百分點(diǎn),，這表明內(nèi)需增長的下滑拖累了新訂單指數(shù)，它的減弱的主要原因可能來自兩個方面：第一,，近期通脹水平的上升已經(jīng)開始影響了企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的積極性,，由此也就減弱了采購訂單的增加，如本月的采購指數(shù)延續(xù)了2010年10月以來的回落趨勢,，比上月回落0.6個百分點(diǎn),；第二，隨著近期政策層面把防通脹作為經(jīng)濟(jì)工作重點(diǎn),，政策很可能主動放緩了財政支出,，以避免刺激地方投資過快增長，投資需求的下降以及由此帶來的緊縮預(yù)期也開始逐漸影響企業(yè)信心，去年9月以來企業(yè)為應(yīng)付需求的持續(xù)上升而主動補(bǔ)庫存行為也受到了負(fù)面沖擊,，從而影響訂單增加,。
在訂單需求減弱情況下，企業(yè)生產(chǎn)的積極性也有所降低,，本月生產(chǎn)指數(shù)為57.5%,，比上月回落1.0個百分點(diǎn)。而由于企業(yè)生產(chǎn)放緩程度小于同期訂單需求的減少,，也導(dǎo)致企業(yè)開始被動積累庫存,，如產(chǎn)成品庫存指數(shù)從上月的47.7上升至48.7。如果未來需求訂單持續(xù)減少的話,，企業(yè)的庫存水平還會上升更快,，積累到一定時候，企業(yè)迫于資金吃緊以及產(chǎn)品價格下降等多因素將不得不再次削減庫存,，從而也將更進(jìn)一步影響企業(yè)的生產(chǎn),。
從消費(fèi)需求來看，今年年初隨著部分耐用消費(fèi)品刺激政策的退出,，如汽車購置稅的調(diào)整,，它們將難以維系去年底較高的增速,，從而會對消費(fèi)增長構(gòu)成一定壓力,；而從投資需求來看，隨著政府部門為防通脹繼續(xù)出臺更多新一輪的調(diào)控措施,，包括央行運(yùn)用多種貨幣政策工具嚴(yán)防年初信貸過快增長,，國土、住建部門等繼續(xù)強(qiáng)化房地產(chǎn)調(diào)控,，發(fā)改委等部門嚴(yán)防地方政府借“十二五”時期開局盲目鋪攤子,、上項(xiàng)目而收緊投資項(xiàng)目審批等，年初投資增速有可能難以延續(xù)去年四季度以來穩(wěn)步上升的態(tài)勢,。
因此,，未來幾個月企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營還將承受更大的壓力，去年四季度以來經(jīng)濟(jì)見底回升的勢頭也將受到一定影響,。
需求增速的放緩雖然不是個好消息,，但卻是政府部門為防通脹而主動調(diào)控的結(jié)果。而從目前來看,，通脹壓力近期放緩的可能性較大,。
前期大幅度上升的企業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)12月以來出現(xiàn)了明顯的下滑，從上月的73.5回落到63.7,，單月下降幅度兩年來僅次于去年5月政策調(diào)控的高峰期,，其中，中下游行業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)回落幅度較大,，降幅比較突出的行業(yè)有：化纖和化學(xué)原料制造,、家具制造行業(yè),、紡織行業(yè)、食品和醫(yī)藥,。購進(jìn)價格指數(shù)大幅度回落的主要原因有：政府為防通脹實(shí)施更嚴(yán)格的物價,、流動性以及投資控制等已經(jīng)開始對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生負(fù)面影響，它們也開始放緩采購力度,，這也就暫時緩解了前期緊張的產(chǎn)品供求關(guān)系,，使得購進(jìn)價格指數(shù)上升難以從需求面上得到支撐；隨著年底節(jié)能減排目標(biāo)的完成,，一大批前期停止生產(chǎn)的重工業(yè)部門開始擴(kuò)大生產(chǎn),，如鋼鐵行業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)從11月的44.3回升至58.3，金屬制品業(yè)PMI生產(chǎn)指數(shù)從上月的51.2回升至67,，從而增加了產(chǎn)品的供應(yīng)力度,，這也從供給層面緩解了購進(jìn)價格指數(shù)上升的壓力。
考慮到企業(yè)購進(jìn)價格指數(shù)與PPI環(huán)比有緊密的關(guān)系,，這也意味著未來通脹壓力正逐漸減輕,。而事實(shí)如此的話，它也意味著本輪通脹到目前為止持續(xù)的時間以及力度都弱于2007年和2008年初,，說明當(dāng)前的通脹形勢并沒有當(dāng)年經(jīng)濟(jì)過熱時那樣嚴(yán)峻,。而這也意味著政府此次政策調(diào)控不會實(shí)施類似2007年至2008年那樣過度緊縮的政策。中央經(jīng)濟(jì)工作會議確定的今年經(jīng)濟(jì)政策基本取向是“積極穩(wěn)健,、審慎靈活”,，這也就說明當(dāng)前通脹問題比較突出時的政策緊縮調(diào)控雖然短期會影響去年四季度以來經(jīng)濟(jì)增速的回升勢頭，但不會阻礙今年平穩(wěn)增長目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),。而事實(shí)上,，政策層面的具體安排也可見政府用心良苦，中央經(jīng)濟(jì)工作會議中強(qiáng)調(diào)要做好應(yīng)對國際金融危機(jī)沖擊一攬子計劃與“十二五”前期投資項(xiàng)目銜接工作,，這意味著2010年以4萬億為代表的投資項(xiàng)目結(jié)尾后,，還將有諸多“十二五”規(guī)劃的投資項(xiàng)目可以支撐今年投資的平穩(wěn)增長。
更重要的是,，我們認(rèn)為,，“穩(wěn)增長”不僅有政策層面的支持，還將得到更多市場內(nèi)生增長動力的推動,，從而使得穩(wěn)增長的質(zhì)量和效益更高,。如伴隨著大規(guī)模減稅措施的出臺，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭的加快將有利于保證中國出口的平穩(wěn)增長,，而當(dāng)前政策調(diào)控導(dǎo)致的通脹壓力減弱也有利于從多個方面促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化基礎(chǔ)之上的穩(wěn)增長,。通脹壓力減弱有利于降低中下游企業(yè)的成本壓力，促進(jìn)它們生產(chǎn)經(jīng)營狀況的改善，而由于中下游覆蓋了更多消費(fèi)終端領(lǐng)域以及更多就業(yè)人口,，它們狀況的好轉(zhuǎn)也有利于內(nèi)需結(jié)構(gòu)的改善,；通脹壓力的減輕也有利于為企業(yè)產(chǎn)業(yè)升級創(chuàng)造較好的環(huán)境，從而保證去年下半年以來持續(xù)上升的制造業(yè)投資平穩(wěn)增長勢頭不會中斷,；通脹壓力的減弱也有利于我國廣大中西部地區(qū)區(qū)域振興規(guī)劃的穩(wěn)步實(shí)施,，從而更好地延續(xù)這些地區(qū)2009年以來持續(xù)上升的經(jīng)濟(jì)增長勢頭。
因此,，我們不應(yīng)對短期PMI指數(shù)的下滑過于憂慮,，它的下滑反而有利于中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的深入，從而為通脹壓力明顯減弱后,，政府大力推動新一輪以“產(chǎn)業(yè)升級和消費(fèi)升級為驅(qū)動”特征的經(jīng)濟(jì)繁榮到來創(chuàng)造較好的條件,。