當今的世界經(jīng)濟,，呈現(xiàn)的是發(fā)達國家成為債務(wù)國,，而新興發(fā)展中國家成為債權(quán)國的新格局，這讓中國不能不重新審視管理財富的能力,。
在過去的30多年間,，中國對外金融發(fā)展有三個具有劃時代意義的變化：其一，從外匯短缺大國發(fā)展成全球最大外匯儲備國,；其二,，從吸引外資大國發(fā)展成全球最大資本凈輸出國；其三,，從對外債務(wù)國轉(zhuǎn)變?yōu)槿虻诙髮ν鈧鶛?quán)大國,。這三大變化,，對中國參與全球化的方式和過程發(fā)生了深刻影響,，而作為全球第二大債權(quán)國，中國卻面臨著不成熟債權(quán)國的種種困境,。
金融危機以來,，發(fā)達國家留下了大量債務(wù)，資產(chǎn)負債表持續(xù)惡化,，于是在私人和金融體系去杠桿化的過程中,，就由國家再杠桿化使私人債務(wù)國家化、國家債務(wù)國際化,。歐洲由于不能把債務(wù)國際化,，遂暴發(fā)了債務(wù)危機，而美國則憑借美元霸權(quán)體系和持續(xù)的量化寬松政策,，進一步將國家債務(wù)國際化,，由廣大的新興經(jīng)濟體，特別是他的債權(quán)國來埋單,，造成這些國家國內(nèi)價格總水平的急劇上升,。這背后實際反映的，是發(fā)達國家與新興經(jīng)濟體國家之間不同國家盈利模式的碰撞和利益的交鋒,。
那么,，中國究竟該如何在創(chuàng)造財富的同時也管理好自身的國家財富呢？
截至2009年底,，全球外匯儲備已增至8.1萬億美元,，中國擁有2.4萬億美元儲備,，占全球外匯儲備近三成。此外,，俄羅斯外匯儲備占比接近7%,，印度、中國臺灣地區(qū)和韓國的外匯儲備占全球份額也超過或接近4%,，巴西,、中國香港地區(qū)和新加坡的外匯儲備占全球份額都在2%以上，新興經(jīng)濟體的全球儲備份額總和已遠遠超過50%,，新興市場紛紛成為凈債權(quán)國,。
與此相對應(yīng)，截至2009年底,，全球外債余額總值為56.9萬億美元,，美國、英國,、德國,、法國、意大利,、荷蘭,、西班牙、愛爾蘭,、日本和瑞士分別列全球外債排行榜的前10位,。這一債務(wù)排行榜幾乎囊括了所有西方經(jīng)濟強國，排名前10位的發(fā)達國經(jīng)濟體外債總和,，已占到全球債務(wù)份額的82%,，而美國外債余額已達到13.6萬億美元，占全球外債余額的23.9%,。
追根溯源,，全球經(jīng)濟的這種格局，事實上是全球以金融分工和產(chǎn)業(yè),、貿(mào)易分工為紐帶的“雙重循環(huán)”機制帶來的結(jié)果,。在這種雙重循環(huán)過程中，一方是美國經(jīng)常項目持續(xù)的巨額逆差和資源性商品輸出國,、新興市場國家日益增長的經(jīng)常項目盈余,，另一方則是充斥著全世界的由美國發(fā)行、以美元計價的各種金融資產(chǎn),，尤其美國發(fā)行的巨額債券進入各國官方的外匯儲備和債券市場,，為美國財政赤字和債務(wù)融資做出了“隱性貢獻”。
因此,，新興市場經(jīng)濟體對外凈債權(quán)的擴張,，需要為龐大的外儲尋找出路,，以提高對外資產(chǎn)的收益率。當前,，主權(quán)財富基金已成各國政府管理外匯資產(chǎn)的重要平臺和長期戰(zhàn)略投資者,。據(jù)美國主權(quán)財富基金研究所統(tǒng)計，截至2010年3月底,，全球范圍內(nèi)主權(quán)財富基金管理的資產(chǎn)規(guī)模達到3.839萬億美元,，占到同期全球外匯儲備存量的47%，其中一些主權(quán)財富基金管理的資產(chǎn)規(guī)模甚至遠遠超過該國名義外匯儲備規(guī)模,。比如阿聯(lián)酋阿布扎比投資局管理的資產(chǎn)規(guī)模約為該國外匯儲備的13.9倍,，挪威養(yǎng)老基金管理的資產(chǎn)規(guī)模也達到該國外匯儲備的8.8倍。另外,，相對于外匯儲備管理當局,，主權(quán)財富基金的投資范圍更廣，擔當著本國外匯資產(chǎn)多元化管理的重要責任,。
據(jù)估計,，整體上主權(quán)財富基金的資產(chǎn)配置大約保持在債權(quán)25%、股權(quán)45%以及其他資產(chǎn)30%的水平,。比如,，新加坡政府投資公司的股權(quán)投資比例就達到40%左右，挪威銀行投資管理公司的股權(quán)投資比例甚至達到了60%,。據(jù)摩根士丹利公司預(yù)計,，主權(quán)財富基金每年以4500億至5000億美元的速度遞增,，到2014年,，主權(quán)財富基金有望超過全球官方外匯儲備總額。
相比之下,，我國主權(quán)財富基金不但規(guī)模小,，而且股權(quán)投資比例小。從規(guī)模上看,，我國主權(quán)財富基金主要有中國投資有限公司以及全國社�,；鸬热В芾砑s3471億美元,、2888億美元以及1465億美元的外匯資產(chǎn),，分別占我國全部外匯儲備的14%、12%以及6%,。從投資結(jié)構(gòu)看,，我國主權(quán)財富基金過分重視資產(chǎn)的流動性和安全性，中投公司2008年的資產(chǎn)配置中現(xiàn)金類資產(chǎn)占87.4%,、固定收益證券占9%,、股權(quán)投資僅占3.2%,，與全球主權(quán)財富基金平均資產(chǎn)配置水平債權(quán)25%、股權(quán)45%以及其他資產(chǎn)30%的比例結(jié)構(gòu)存在較大差異,。
中國該到重新審視債權(quán)國地位,，高度關(guān)注國家主權(quán)財富的時候了。筆者以為,，除了進一步推進人民幣國際化進程,，積極發(fā)展本土金融市場外，應(yīng)對以外儲為代表的主權(quán)財富管理適時轉(zhuǎn)變思路,，要進一步壯大主權(quán)財富基金,，加強主權(quán)財富管理，提高主權(quán)財富的使用效率,。
為此,，應(yīng)建立多元化、多層次外儲管理體系,，繼續(xù)推進
“從金融投資到產(chǎn)業(yè)投資”的債權(quán)結(jié)構(gòu)變化,，對外資產(chǎn)的股權(quán)投資作為資本輻射功能的具體表現(xiàn)，是一個培育新的經(jīng)濟增長極的過程,。要與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整與轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式相結(jié)合,，考慮在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、科技創(chuàng)新,、產(chǎn)業(yè)并購方面成立能源戰(zhàn)略投資基金,、科技創(chuàng)新發(fā)展基金以及支持企業(yè)發(fā)展的海外并購基金等，不斷提高金融資產(chǎn)和產(chǎn)業(yè)資本的融合度,，搭建連通內(nèi)外產(chǎn)業(yè)鏈的實業(yè)經(jīng)濟平臺,，改變中國長期以來的“雙順差”型的資本循環(huán)模式，以切實扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的失衡局面,。