亞洲金融危機(jī)之后，保羅·克魯格曼發(fā)現(xiàn)了“三元悖論”,，他也因此而獲得2009年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。
但按照“三元悖論”的原理制定政策,，是不是就可以讓發(fā)展中國(guó)家避開外部環(huán)境的沖擊,？現(xiàn)在看,，沒戲。
“三元悖論”說(shuō)的是：一個(gè)國(guó)家的完全開放,、匯率的自由浮動(dòng),、獨(dú)立的貨幣政策三者之間政府最多三選其二，而不能三者同時(shí)獲得,。比如:完全開放的前提下,，貨幣升值(匯率自由浮動(dòng))會(huì)引來(lái)大量熱錢，這時(shí)通脹壓力增大,。越緊縮,，貨幣升值越快;貨幣升值越快，熱錢流入越多;熱錢流入越多,，貨幣越寬裕,。如此惡性循環(huán)。反過來(lái),，一樣的道理,。
但是不是“三元”的所有組合情況都對(duì)？筆者認(rèn)為不一定,。比如,，不開放，匯率就一定可以穩(wěn)定嗎,？貨幣政策就一定能夠獨(dú)立嗎,？這是一個(gè)美國(guó)以外的國(guó)家必須認(rèn)真面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問題。
現(xiàn)在,，我們看到包括中國(guó)在內(nèi)的許多新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體都采用了“加大資本管制——縮小開放程度”同時(shí)“緊縮流動(dòng)性——強(qiáng)化貨幣政策獨(dú)立性”的措施,。但這些國(guó)家的貨幣匯率并沒有穩(wěn)定，而緊縮貨幣也沒能達(dá)成控制物價(jià)的目的,。
為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況,？關(guān)鍵原因是：第一，美元的特殊地位,，決定了美元的漲跌控制了大宗商品價(jià)格,；第二，這些國(guó)家的物價(jià)已經(jīng)基本與國(guó)際接軌,。
鑒于上述兩個(gè)原因,，對(duì)于弱勢(shì)經(jīng)濟(jì)體而言，“資本管制”只可以讓“熱錢”流入速度,，對(duì)貨幣政策獨(dú)立沒有太大幫助,。如果這時(shí)候緊縮貨幣,，只能抑制本國(guó)經(jīng)濟(jì)上漲，而對(duì)通脹無(wú)益,。如果過度緊縮,，經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入“滯脹”。
這是一件很麻煩的事,。對(duì)可能發(fā)生的嚴(yán)重的“輸入型通脹”管不是、不管也不是,。不管,，老百姓怨聲載道;管，實(shí)在是沒有手段,。這就是美元和國(guó)際貨幣體系現(xiàn)狀帶給世界的痛苦,。
面對(duì)所有發(fā)達(dá)國(guó)家一起量化寬松的政策，價(jià)格控制已經(jīng)難上加難�,，F(xiàn)在,，各部委準(zhǔn)備拿出一些辦法通過治理流通渠道對(duì)物價(jià)加以控制，但效果勢(shì)必有限,。
更有效的辦法是“扛”,，通過加薪的方式，讓老百姓的收入增長(zhǎng)追上通脹速度,，同時(shí)有控制的引導(dǎo)企業(yè)把成本壓力傳導(dǎo)到消費(fèi)終端,，這樣才能保住企業(yè)，避免大規(guī)模失業(yè)狀況的出現(xiàn),。相反,，如果管不住生產(chǎn)成本的上漲，而一味強(qiáng)調(diào)消費(fèi)價(jià)格不能上漲,，那結(jié)果是企業(yè)利潤(rùn)減低,，甚至工廠關(guān)閉，那大量的工人會(huì)失業(yè),，消費(fèi)會(huì)受到嚴(yán)重拖累,，勢(shì)必引發(fā)惡性循環(huán)。
所以筆者建議認(rèn)為,，當(dāng)前應(yīng)采取如下的政策選擇:
第一,，通過輿論告訴公眾現(xiàn)在的“通脹”到底是什么性質(zhì)的問題，如何才能避免中國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入滯脹,。取信于民,，為政府控制通脹減壓。
第二,，以積極的財(cái)政政策托住中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),，以財(cái)政增加的收入補(bǔ)貼低收入階層的生活,，穩(wěn)定社會(huì)。
第三,，貨幣政策不僅不能緊,，反而需要適度放寬。面對(duì)原材料,、勞動(dòng)力和財(cái)務(wù)成本的不斷漲價(jià),，企業(yè)維系原有規(guī)模的生產(chǎn)需要更多的貸款，這個(gè)時(shí)候如果貸款不能滿足生產(chǎn)需求,，生產(chǎn)必然下滑,。所以，結(jié)構(gòu)性的,、適度寬松的貸款環(huán)境是保護(hù)實(shí)體制造業(yè)生存下去的重要手段,。
第四，保住股市,。讓股市的結(jié)構(gòu)性牛市,，將資本傾入需要加速發(fā)展的行業(yè)，替換部分銀行貸款,。
第五,，確保農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)，讓農(nóng)民享受到農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲的好處,。
最后,，千萬(wàn)不要落入“三元悖論”的陷阱。不要以為強(qiáng)化資本管制,，就可以獲得獨(dú)立的貨幣政策,。“三元悖論”所講述的原理,，只適用于“內(nèi)需拉動(dòng)型通脹”,。