央行宣布11月29日上調(diào)銀行機構存款準備金率0.5個百分點，成為了今年以來的第5次上調(diào)。其中,，前3次出現(xiàn)在上半年的1,、2、5月，而后兩次則集中在11月份的后半月，時間間隔僅9天。不過,，考慮到目前銀行的超額準備金率仍在1%—1.7%區(qū)間，可以判定此次上調(diào)對市場影響并不會太大,。同時,，由于中美兩國市場利率差已達到歷史高點，這也制約了年內(nèi)繼續(xù)加息的空間,。
央行為何在11月份連續(xù)兩次上調(diào)準備金率,？未來一個月是否還有上調(diào)的可能？這已成為當前市場最關心的話題,。從前者的直接原因來看,，主要在于國際流動性泛濫向國內(nèi)的負面?zhèn)鲗А?0月我國新增信貸量嚴重超標以及通脹預期仍在升溫等,。而考慮到上述因素短期內(nèi)難以消除、12月份還將有萬億元規(guī)模財政存款釋放“助漲”流動性,，以及將面臨兩月前6家銀行差別性上調(diào)即將到期等關鍵因素,，未來一個月再度上調(diào)的可能性仍無法排除。
筆者判斷,，12月份將存在年內(nèi)第六次上調(diào)準備金率的可能,，其最大的理由就在于12月15日這個敏感時間窗口。除了已公布的這5次上調(diào)外,，央行在今年10月中旬曾采用“差別定向”方式,，對工農(nóng)中建及另外兩家股份制銀行進行了為期兩個月的上調(diào)，到期日將是今年12月15日前后,，屆時央行很可能把“延期”與再一次針對所有銀行的“普調(diào)”疊加進行,。實際上，在這次差別上調(diào)之后不到一個月的11月10日,，也即央行在宣布第4次上調(diào)（11月16日執(zhí)行）的當日,，也對兩家股份銀行進行了50個基點的差別上調(diào)。而據(jù)多位銀行人士表示,，就在上周五宣布普調(diào)的同時,，央行又對至少一家國有大行進行了差別上調(diào)�,？梢�,，當流動性過剩已影響到貨幣政策的實施效果時，央行是不會過于“忌諱”這一數(shù)量調(diào)控方式的重復使用,。
到本月底此次上調(diào)開始執(zhí)行為止,，我國大型和中小型銀行的準備金率將分別為18%和14.5%。值得注意的是,，上半年的那3次上調(diào)并未針對中小銀行機構。此外,，今年以來的3次差別性上調(diào)則分別出現(xiàn)在今年10月中旬,、11月中旬，幾乎涉及所有的大中型銀行,。不過,，上述“突如其來”差別性上調(diào)，連銀行本身都往往難以防備,，以至于在銀行間拆借回購市場常常出現(xiàn)這樣的怪象：上一日瘋狂融出資金的大行,，第二日竟然要到處去借錢。
與加息不同,，作為數(shù)量調(diào)控方式的準備金率管理,，央行并不會過多考慮“擇時”,。也就是說央行上調(diào)準備金率不會像加息那樣力圖避開市場的預測，而只要流動性狀況發(fā)生了明顯變化,，央行就會祭出準備金率,、公開市場等數(shù)量調(diào)控工具，甚至更有效的諸如信貸控制,、價格干預等行政調(diào)控手段,。與之不同，加息要的就是出乎意料,。對此,，融通基金總經(jīng)理助理侯儒波認為，殺傷力巨大的價格式調(diào)控手段加息,，它對整個經(jīng)濟都會產(chǎn)生撼動,，只有出乎意料才可避免加重市場的悲觀情緒及助推通脹預期。