在外界加息預(yù)期高漲之時(shí),，距上次宣布上調(diào)存款準(zhǔn)備金率僅9天,，央行再次祭出調(diào)控巨斧，年內(nèi)第五次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,。調(diào)整后,，存款準(zhǔn)備金率達(dá)18%,，為歷史最高。
相對(duì)加息而言,，上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的手段更加直接,，效果也更加明顯。加息一方面有一定的副作用，另一方面,，我國(guó)的利率市場(chǎng)并未完全市場(chǎng)化,。而在如此短的時(shí)間內(nèi)，頻繁動(dòng)用存款準(zhǔn)備金率,，這說(shuō)明當(dāng)前流動(dòng)性泛濫給我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)不小壓力,。尤其是隨著美國(guó)“二次寬松”貨幣政策實(shí)施之后，全球性的美元泛濫給我國(guó)市場(chǎng)帶來(lái)巨大挑戰(zhàn),，造成我國(guó)資產(chǎn)與資本市場(chǎng)形成的泡沫不斷增大,。因此對(duì)沖寬松政策環(huán)境下的流動(dòng)性，就成為當(dāng)前央行最主要的目的,，這也是更好地配合中央進(jìn)一步加強(qiáng)管理通脹預(yù)期的實(shí)際行動(dòng),。
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇分化的格局下，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定,，讓國(guó)際投資對(duì)人民幣升值預(yù)期不斷加強(qiáng),。自美聯(lián)儲(chǔ)宣布啟動(dòng)“二次寬松”之后，國(guó)際熱錢(qián)已加速向我國(guó)周邊市場(chǎng)涌入,，其中中國(guó)香港已成國(guó)際投資進(jìn)入我國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的最優(yōu)選擇,。來(lái)自香港金管局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至10月底,，官方外匯儲(chǔ)備為2401億美元,，而9月底為2269億美元，可見(jiàn)國(guó)際資金流入香港的速度明顯在加快,。民間資本也高達(dá)5000億元,，這就可以看到，當(dāng)前我國(guó)面臨的資金流入壓力空前,。
與此相對(duì)應(yīng)的是,，在國(guó)內(nèi)寬松貨幣政策下，流動(dòng)性過(guò)剩使得資產(chǎn)泡沫不斷增加,，通脹預(yù)期不斷上調(diào),，同時(shí)出現(xiàn)居民消費(fèi)下降的狀況。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的輪番上漲使得整個(gè)物價(jià)面臨著不斷上漲的壓力,，11月17日,，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局中國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣監(jiān)測(cè)中心與尼爾森公司聯(lián)合開(kāi)展的中國(guó)消費(fèi)者信心調(diào)查顯示，消費(fèi)者對(duì)于未來(lái)12個(gè)月內(nèi)價(jià)格總水平的走勢(shì)持上漲態(tài)度的人數(shù)比重顯著增加,，比二季度顯著上升6個(gè)百分點(diǎn),，76%的消費(fèi)者認(rèn)為將會(huì)“上升”，62%的人預(yù)期未來(lái)12個(gè)月房地產(chǎn)價(jià)格會(huì)上升,。而居民消費(fèi)信心指數(shù)則比二季度下降5個(gè)點(diǎn),，出現(xiàn)了連續(xù)上升后的首次回落,，這顯示出穩(wěn)定物價(jià)在當(dāng)前對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有迫切需求。
毋庸諱言,，國(guó)際熱錢(qián)加速流入中國(guó)對(duì)人民幣形成了強(qiáng)大的升值預(yù)期,，而這個(gè)預(yù)期的依據(jù)主要來(lái)自于我國(guó)貿(mào)易順差以及外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)，這也正是我國(guó)貨幣被動(dòng)超發(fā)的最核心問(wèn)題,。從外貿(mào)順差來(lái)看,，在8月、9月持續(xù)保持在200億美元的高位下,，雖然我們加大了進(jìn)口,，但是仍低于預(yù)期，再加上出口增速放緩,，導(dǎo)致10月貿(mào)易順差偏大,，達(dá)271.5億美元，創(chuàng)年內(nèi)第二高點(diǎn),。
因此,，我國(guó)流動(dòng)性最大的問(wèn)題是外匯儲(chǔ)備的過(guò)快增長(zhǎng)，使得流動(dòng)性難以有效吸收,。而目前所采取的提高存款準(zhǔn)備金率的辦法是基于短期內(nèi)無(wú)法找到其他途徑的不得已的做法,。可以看到，存款準(zhǔn)備金率一次提高0.5%,，即使按10月我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款余額70萬(wàn)億來(lái)算，也就吸收3500億,。況且,，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)速度要遠(yuǎn)比這個(gè)快。數(shù)據(jù)顯示,，二季度到三季度我國(guó)外匯儲(chǔ)備從2.45萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到2.65萬(wàn)億美元,，多出2000億美元，折合人民幣1.35萬(wàn)億元,。而現(xiàn)在的存款準(zhǔn)備金率已提高至18%了,，雖然歷史上有比這高的時(shí)候，但那也是非常時(shí)期,，與今天的經(jīng)濟(jì)環(huán)境無(wú)法相提并論,。因此存款準(zhǔn)備金率只是當(dāng)前吸收流動(dòng)性的一個(gè)救急辦法。
要想減少流動(dòng)性的根本之策,，是要消化我國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備,，讓央行的資產(chǎn)負(fù)債瘦身。數(shù)據(jù)顯示,，到9月底,，央行資產(chǎn)負(fù)債為3.72萬(wàn)億美元，比美聯(lián)儲(chǔ)多將近1.5萬(wàn)億美元。而通過(guò)目前的政策只能將流動(dòng)性回流央行,，這無(wú)疑在不斷增加央行的資產(chǎn)負(fù)債,。這就使得我國(guó)央行被動(dòng)超發(fā)貨幣的問(wèn)題無(wú)法得到實(shí)質(zhì)解決。因此,，從根本上來(lái)看,，必須盡快給這些過(guò)剩的流動(dòng)性找到一條出路，只要將這些流動(dòng)性真正放到應(yīng)有的位置,，才能解決我國(guó)的流動(dòng)性難題,。