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11月12日,、15日和１６日，在短短三個交易日之內(nèi),，股市出現(xiàn)兩次大幅度下跌,。股指大幅下跌的原因有很多，比如大幅下跌前中石油股票的大幅上漲被投資者認為是股指見頂?shù)臍v史重演,，比如前期巨額獲利盤當天的拋售行為，但主流市場分析則認為是緊縮貨幣政策的強烈預期加劇投資者對股市流動性的擔憂。
流動性是一個感覺得到又不能準確衡量的指標,，根據(jù)新帕爾格雷夫詞典，在微觀層面,，“流動性”通常是指一項資產(chǎn)轉換成另一項資產(chǎn)的能力�,，F(xiàn)金是流動性最高的資產(chǎn)，其次是銀行存款,、債券,、股票等其他金融資產(chǎn)。宏觀層面,，流動性定義有三個層次：一是商業(yè)銀行的超額儲備金,；二是廣義貨幣（M2）；三是整個社會的金融資產(chǎn),。
回顧近幾年股市運行軌跡,，股指運行與流動性始終保持著“若即若離”的關系。過去20余年,，盡管貨幣政策有緊有松,，但中國經(jīng)濟運行的一個顯著特點是，貨幣供應增長速度持續(xù)高于GDP的增長速度,，使得M2/GDP的比例不僅大大高于主要發(fā)達國家,，也高于與中國發(fā)展相近的發(fā)展中國家。在此期間,，股指運行漲漲跌跌,，沒有能夠如實反映流動性過剩與中國經(jīng)濟持續(xù)快速增長的現(xiàn)實。由此可見,，股指上漲和下跌的原因有很多,，恐怕流動性的托辭并不是其中最重要的因素之一。
市場對政策往往存在過度反應,。貨幣當局回收的是金融機構流動性,，并不能直接回收微觀經(jīng)濟主體持有的流動性。流動性可以被創(chuàng)造,，但不會憑空消失,。
股指下跌，流入股市的錢不會憑空少一部分,，只不過是從商業(yè)銀行的“證券交易結算資金專用存款”轉變?yōu)榫用竦膬π畲婵詈推髽I(yè)存款,，錢的總量并沒有減少,，這部分錢可隨時進入股市。除非市場對股市前景看淡,，投資信心嚴重受挫,，股市充裕流動性才有可能真正發(fā)生反向變化。
不過,，值得注意的是,，在持續(xù)負利率狀態(tài)下，出于保值增值的需要,，流動性始終要尋找出口,。如果不是農(nóng)產(chǎn)品價格的大肆炒作，又可能會是大宗商品的投機,。在通脹壓力增大的背景下,，這兩種加大通脹壓力的行為均會受到政府的嚴格調控。還有,，房地產(chǎn)市場已經(jīng)受到十分嚴厲的調控,，看來惟一可行的流動性出口只剩下股票投資這一條路了。
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