中國央行行長周小川先生一番熱錢池子的理論激起千層浪，說明中國未來采取的措施對于全球投資者,、甚至對于全球經(jīng)濟(jì)都具有深遠(yuǎn)的意義,。
權(quán)威詮釋者出面。11月12日,，央行副行長馬德倫在上海表示,，近日周小川行長針對熱錢發(fā)表的“池子”比喻，指的是一系列貨幣政策組合,，包括對流入外匯的管理,，準(zhǔn)備金率調(diào)整、公開市場對沖操作等貨幣政策各項(xiàng)工具，“而資金并不是可以框得住的”,。
投資者有理由擔(dān)心,，美聯(lián)儲(chǔ)第二輪6000億美元的量化寬松政策只是開頭，在零利率甚至負(fù)利率下,，量化寬松政策將成為常規(guī)武器,。美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克表示：“這只是一種貨幣政策。它將會(huì)與普通的,、更傳統(tǒng)的,、更為大家所熟悉的那些貨幣政策一樣發(fā)揮作用抑或不發(fā)揮作用。
”潛臺(tái)詞是,，既然你們已經(jīng)忍受了那么長時(shí)間美元貶值,，現(xiàn)在有什么可說三道四的？
全球通脹壓力抬頭,，潮水般的資金對中國市場造成巨大沖擊,。索羅斯旗下對沖基金公司在香港的辦事處11月8日正式開張，而北京時(shí)間次日凌晨,，全球大宗商品期貨有升有降,，只有黃金突破歷史高位，迄今沒有跌勢,。黃金的堅(jiān)挺是美元疲軟的鏡像,。
所謂熱錢池子是一攬子方案。
最重要的是減少熱錢流入,，事實(shí)上,，美國量化寬松的做法必然遲滯中國資本項(xiàng)目開放的步伐。國家外管局11月9日發(fā)出通知,，要求加強(qiáng)外匯業(yè)務(wù)管理,，轄下監(jiān)管機(jī)構(gòu)及中資外匯指定銀行加強(qiáng)銀行結(jié)售匯綜合頭寸管理，對銀行外匯頭寸余額實(shí)行下限管理,，以防范跨境資本流動(dòng)帶來的金融風(fēng)險(xiǎn),。
在加強(qiáng)熱錢管制的同時(shí)，防范內(nèi)部通脹,，保持加息態(tài)勢以嚇阻投機(jī)資金進(jìn)入市場,。在外管局發(fā)出通知的同一天，中國央行副行長馬德倫重申,，中國央行一直對通脹風(fēng)險(xiǎn)保持警惕,。鑒于央行已經(jīng)在10月20日開始加息，市場已經(jīng)有了加息預(yù)期,，資產(chǎn)品價(jià)格有了上下波動(dòng)的可能,。央行發(fā)行320億元一年期央票，參考收益率較上周上漲
5個(gè)基點(diǎn)至2.3437%，市場預(yù)計(jì)仍然存在加息壓力,。其他手段還包括提高存款準(zhǔn)備金率,，11月9日A股市場金融與地產(chǎn)股下挫，就是受到提高存款準(zhǔn)備金率的負(fù)面影響,。
正如美聯(lián)儲(chǔ)在零利率泥潭下,，已經(jīng)用量化寬松代替了利率調(diào)控，我國央行在使用央票對沖的同時(shí),，其他懲罰性的針對性極強(qiáng)的提高存款準(zhǔn)備金的辦法,，以及加息的威脅將成為市場常態(tài)。事實(shí)上,，目前市場貨幣還沒有無限度寬松,。這從上海銀行間同業(yè)拆借利率可見一斑,，從11月5日開始,，一年期拆借利率開始上升，從2.9348上升到11月9日的2.9430,，說明市場的資金短期受到抑制,。
從明年開始，我國將回到常態(tài)的貨幣政策,，剛剛公布的
《第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中,，就下一步貨幣政策操作方面，央行除表示繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策外,，也表明將繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平,。所謂常態(tài)，即貸款下降,、廣義貨幣發(fā)行量回到17%,，如果明年經(jīng)濟(jì)增速下行，廣義貨幣發(fā)行量下降到17%以下也不是不可接受,。
上述辦法都是被動(dòng)的抑制辦法,，無法阻擋已經(jīng)進(jìn)入的熱錢四處出擊。雖然外管局副局長鄧先宏強(qiáng)調(diào),，中國不存在大規(guī)模熱錢流入,，但我們無法忽視的是熱錢流入的預(yù)期，以及在新加坡,、美國尤其是中國香港地區(qū)針對人民幣資產(chǎn)的新一輪炒作,。
炒作主要集中在境內(nèi)被低估的資產(chǎn)，以及中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的受益資產(chǎn),，如市場傳言索羅斯掃入15.6億港元的龍湖地產(chǎn)股份,，約7.8億港元的民生銀行。能夠證實(shí)的投資是索羅斯斥資4000萬美元，認(rèn)購四環(huán)醫(yī)藥新股,。
由于房地產(chǎn)已經(jīng)隸屬惡性泡沫,，中國最大的資產(chǎn)池非證券市場莫屬，而證券市場中有一系列的產(chǎn)品,，其中最大的池子又非主板莫屬,。
我國證券市場的總市值趕不上房地產(chǎn)總市值，具有相當(dāng)大的發(fā)展空間,，即使總市值擴(kuò)張一倍,，市場也可以承受。我國的大盤股指數(shù)只在半山腰,，數(shù)萬家中小企業(yè)亟需得到證券市場的扶持,，還有股指期貨等金融衍生品環(huán)伺在側(cè)。
我國的風(fēng)險(xiǎn)投資需要大量資金,，以便以專業(yè)眼光篩選出優(yōu)質(zhì)企業(yè),，奠定未來中國創(chuàng)新型經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)；我國的大盤股需要資金,，以便為2009年急劇擴(kuò)張的市場風(fēng)險(xiǎn)買單,；我國的中小企業(yè)尤其需要資金，區(qū)區(qū)100余家的創(chuàng)業(yè)板,，根本無法包容具有創(chuàng)新沖勁的草根企業(yè),。包括證券市場上游的風(fēng)險(xiǎn)投資，以便為轉(zhuǎn)型中的創(chuàng)新企業(yè)助力,。
如意算盤打得很精沒有用,，風(fēng)險(xiǎn)在于，證券市場與熱錢之間存在不匹配,。覬覦人民幣資產(chǎn)的大型國際投資機(jī)構(gòu),，都是專業(yè)人士，在市場的判斷上不會(huì)輸給中國央行,，當(dāng)我們希望引入大盤股時(shí),，也許他進(jìn)入的是樓市。并且,，熱錢的風(fēng)險(xiǎn)是不可控的,，通過外管局得知的熱錢數(shù)量，有可能不能反映熱錢數(shù)量的一半,。這從美國金融危機(jī)之后的表外資產(chǎn)就可見一斑,。
另一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)是，美國改變游戲規(guī)則,，不談匯率,，轉(zhuǎn)而談經(jīng)常項(xiàng)目順差,，談知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)，談中國的國內(nèi)市場開放,。
如此一來,，恐怕中國造好了池子卻虛位無錢，冷不防被對方在后院再造了一個(gè)池塘,。