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11月3日,，美聯(lián)儲例行貨幣政策會議召開，會后發(fā)布了政策聲明,。與9月的會議聲明相比,，本次聲明一如既往地表達(dá)了對通脹水平和經(jīng)濟復(fù)蘇步伐的不滿,，同時符合市場預(yù)期地啟動了量化寬松（QE2）,。
審視本次議息會議，問題的焦點既不是是否啟動新一輪貨幣化債務(wù),，也不是量化寬松的規(guī)模,，而是為何啟動天量規(guī)模的國債購買計劃：在未來的8個月時間里，將有8500-9000億美元的資金可以被投入到國債市場上去,。這個規(guī)模委實有點駭人聽聞,。2009年金融海嘯后的第一輪量化寬松期間，美聯(lián)儲購買的美國國債不過區(qū)區(qū)3000億美元,。2009年9月底至2010年8月底,，美國國債余額增量不過區(qū)區(qū)1.5萬億。如果在未來一年,，美國國債發(fā)行量下降至1.5萬億,，那么僅靠美聯(lián)儲一家就能吃下所有的新發(fā)美國國債。我們不禁想問：為什么,？
僅僅從注入流動性的角度看,，超額準(zhǔn)備解凍帶來的流動性推力已經(jīng)足夠，全球美元流動性上升并不需要美聯(lián)儲啟動新一輪的量化寬松,，因為銀行系統(tǒng)正在逐漸恢復(fù)信貸創(chuàng)造的功能,。過去幾個月，美聯(lián)儲超額準(zhǔn)備金賬戶上高達(dá)1.2萬億的超額準(zhǔn)備金正一步一步削減至0.98萬億,�,？梢灶A(yù)見，未來這一規(guī)模還將繼續(xù)下降,�,？紤]到美國整個M1加總才1.7萬億美元，我們可以清晰地估計出剩余近1萬億超額準(zhǔn)備金能給全球美元帶來多大規(guī)模的流動性沖擊,。而且我們無法解釋為何流動性注入僅僅通過國債這一個途徑,。其他渠道比如有毒資產(chǎn)或者各種抵押資產(chǎn)支持證券都應(yīng)該成為可選范圍內(nèi)的通道。
僅僅從傳統(tǒng)意義上的金融傳導(dǎo)鏈條來看,，似乎理由也稍顯不足,。其主要邏輯有兩條：一是美國國債價格決定市場利率水平，如此天量規(guī)模的國債購買計劃幾乎可以確定性地把國債利率牢牢按在“地板”上,。美聯(lián)儲很清楚,，在流動性沖擊的政策下，“確保長期通脹率處于與其使命相一致的水平”是必然會實現(xiàn)的結(jié)果,。因為大宗商品持續(xù)上漲導(dǎo)致成本推動型通脹抬頭,，通脹初期對經(jīng)濟是有明顯拉動作用的，這時候需要做的是防止實際利率上升削弱經(jīng)濟復(fù)蘇的力度,，所以美聯(lián)儲不但需要“更長時期內(nèi)將聯(lián)邦基金利率維持在極低水平”,，還需要在更長時期內(nèi)把聯(lián)邦市場利率維持在極低水平,。二是美國政府的運作需要，2010年3季度,，美國經(jīng)濟復(fù)蘇出現(xiàn)了明顯的二次探底跡象,。這和各地方政府紛紛削減政府雇傭有著直接關(guān)系，為了維持海外戰(zhàn)場,，為了維持國內(nèi)經(jīng)濟刺激計劃,，為了讓美國政府能夠維持甚至擴大政府雇傭，同時也為了短期內(nèi)避免歐洲那種削減赤字平衡財政的痛苦,，美國國債的發(fā)行必須得到保障,。
真正重磅級的解釋似乎還要選擇大國博弈的視角。流動性沖擊政策后果各國應(yīng)該看得很清楚,，美元貶值促進出口的同時帶動全球大宗商品價格持續(xù)上漲,，美國在得到他所需的通脹水平之前會將全球經(jīng)濟拉入?yún)R率戰(zhàn)爭的邊緣和實際通貨膨脹的泥淖之中,。對于生產(chǎn)型經(jīng)濟體而言,，輸入型通脹和實質(zhì)上的全球供過于求局面相結(jié)合，經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性將受到極大的沖擊,。就像巴西財長所說的那樣,，美元才是全球貨幣亂像的根源。美國這種以鄰為壑的流動性戰(zhàn)略,，很可能遭遇到全球范圍主要生產(chǎn)型經(jīng)濟體的金融反制措施,。對于美國而言，維持住利率的穩(wěn)定將是重中之重,，基于利率的金融衍生產(chǎn)品規(guī)模遠(yuǎn)超次級貸款,。在其他大國拋售美國國債的打擊下，利率水平一旦失控等待美國的將是新一場規(guī)模更勝往昔的金融海嘯,。美聯(lián)儲用一個可以稱得上“天量”的國債購買計劃來支撐全球流動性戰(zhàn)略,，一方面表明他們以鄰為壑的決心，另一方面,，也讓我們看到當(dāng)前的國際金融領(lǐng)域的局勢已經(jīng)險惡到美國開始做最差情況的準(zhǔn)備,。如果說國際金融領(lǐng)域也可以有戰(zhàn)爭的話，9月FOMC會議相當(dāng)于吹響了全員動員令,，11月FOMC會議則給全體預(yù)備役人員開始分發(fā)武器,。貨幣戰(zhàn)爭，已經(jīng)近在咫尺,。
綜合來看,，天量國債購買計劃構(gòu)成了美元流動性戰(zhàn)略的護城河。展望未來,，美元流動性盛宴已經(jīng)難以阻擋,，做好準(zhǔn)備迎接大宗商品等“硬資產(chǎn)”泡沫的高潮,。對中國而言，輸入型通脹的壓力高峰還在后面,，考驗中國經(jīng)濟馬車穩(wěn)定性能力的時候已經(jīng)到來,，考驗中國政府控制力的時候即將到來。
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