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國慶長假后,，A股市場出現(xiàn)了一輪凌厲升勢，究竟是什么力量推動了這一市場在短短的時間內(nèi)快速上漲,？此時,，市場又開始關(guān)注海外熱錢的流入問題,。問題是真的是海外熱錢的大規(guī)模流入推升了A股上升？
要想了解海外熱錢是否大規(guī)模流入了A股市場,，首先有必要認識清楚有哪些理由吸引海外熱錢的大規(guī)模流入,。在筆者看來，我們不妨可以從國內(nèi)外兩方面影響因素來觀察這個熱點問題,。
從國際因素的影響來看，熱錢流入可能與近期弱勢美元及美聯(lián)儲準備再度實施寬松量化貨幣政策密切相關(guān),。首先是美元走勢疲軟,。其中，歐元兌美元匯率從低位回升已超過15%漲幅,，美元指數(shù)則從88跌至約78,，跌幅超過11%。其次是美聯(lián)儲將再度實施量化寬松貨幣政策,，預(yù)示超額流動性即將釋放,。這些信號都暗示了短期內(nèi)弱勢美元依然難改。美元弱勢,，勢必會導(dǎo)致大量資金撤離美元或美元資產(chǎn),，流向其他貨幣或資產(chǎn)。因此,，從理論上講,，包括香港地區(qū)在內(nèi)的中國將成為海外熱錢大規(guī)模流入的重要目的地。其中,，港股市場和A股市場對海外熱錢更具有吸引力,。
從國內(nèi)因素的影響來看，一是自今年6月份開始人民幣重啟匯改,，引發(fā)人民幣升值壓力與預(yù)期,，匯率升值的價格引導(dǎo)效應(yīng)，成為吸引海外熱錢的主要原因之一,；二是利差因素影響深遠,，目前美元與人民幣利差約為2%左右，加上中國國內(nèi)通脹壓力不斷上升,，中國央行將可能會再次加息,，促使海外熱錢會不斷流向人民幣及人民幣資產(chǎn)；三是中國經(jīng)濟增長的良好基本面,，預(yù)計今年全年GDP增長超過9%,，高增長預(yù)期也成為吸引海外熱錢加速流入中國的重要因素；四是目前中國金融創(chuàng)新日趨活躍,，如擴大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點,，也可能為海外熱錢流入提供一定的便利,。這表明，無論從國際因素還是從國內(nèi)因素影響來看,，包括香港地區(qū)在內(nèi)的中國已經(jīng)成為吸引海外熱錢回避美元資產(chǎn)風險,、尋求資金相對安全的重要避險場所之一。
那么,，問題是今年1-9月份以來究竟有多少海外熱錢流入了中國,？根據(jù)官方的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，再按常用的熱錢統(tǒng)計方法,，今年1-9月份外匯儲備增量（約2491億美元）中扣除同期貿(mào)易順差（1206億美元）和FDI（743.4億美元）,，約有541億美元的外匯儲備增長缺乏合理解釋。這部分資金疑為海外熱錢的流入,。從官方的統(tǒng)計來看,，目前并未出現(xiàn)海外熱錢的大規(guī)模流入。鑒于我國香港地區(qū)歷來是海外熱錢流入內(nèi)地的中轉(zhuǎn)站或橋頭堡,，另從最近香港金管局發(fā)布的金融數(shù)據(jù)顯示,，也未發(fā)現(xiàn)有海外熱錢的大規(guī)模流入，這與筆者對目前海外熱錢沒有出現(xiàn)大規(guī)模流入的分析結(jié)論基本一致,。這說明目前這輪A股上升行情可能與海外熱錢的大規(guī)模流入無關(guān),，而是國內(nèi)本身流動性太多推動的結(jié)果而已。
當然,，由于目前海外熱錢的流入渠道多變,、隱蔽，海外熱錢還可能借道官方無法統(tǒng)計的一些“暗渠道”,。這值得引起我們的關(guān)注,。例如，如果我們再按照今年1-9月份新增外匯占款約17600億人民幣（約合2600億美元）分析,，這其中可能也會潛藏著海外熱錢的流入,，但究竟有多少目前依然難解。
筆者據(jù)此分析,，國慶假期期間海外股市的持續(xù)上漲是影響本輪A股上漲的重要原因之一,。日本和美國等發(fā)達國家已經(jīng)或計劃實施量化寬松貨幣政策，一方面是新的刺激政策有可能會對美國等發(fā)達國家的經(jīng)濟復(fù)蘇有一定正面作用,，另一方面是量化寬松貨幣政策無疑是向市場再次注入大量流動性,，這兩大因素成為刺激海外股市持續(xù)上漲的基本動力。受此影響,，節(jié)后A股市場出現(xiàn)“被動性上漲”行情,。
另外,，中國經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)好,，如對經(jīng)濟增長下滑擔憂基本消除；弱勢美元導(dǎo)致資源價格快速上漲,，已經(jīng)引發(fā)了中國的輸入性通脹壓力；流動性依然充裕,，特別是房地產(chǎn)調(diào)控可能會逼迫場外資金進入股市,，海外熱錢流入的預(yù)期也在不斷增強。在這些因素的綜合作用下,，A股市場走出了“猶豫”，看到了充裕流動性與通脹壓力共同布局下的投資機會,，從而激發(fā)了A股的奮發(fā)向上。
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