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眼下,，控制惡性通脹,、化解房價泡沫和防范熱錢做空，正成為中央政府應付中短期經(jīng)濟危機的主要任務,。如果不能有力應對,，通脹和房價泡沫將雙雙失控,，熱錢勢必乘機興風作浪,，進一步放大危機。這是持續(xù)多年貨幣急速超發(fā),、經(jīng)濟增長畸形和資產(chǎn)泡沫化必須要面對的大歷史困境,。
近來，筆者所收到的投行研究報告,，唱空中國經(jīng)濟的觀點明顯增多,。他們分析最多的也就是通脹和房價的雙雙失控，屆時國際熱錢從唱空到做空也就是水到渠成的邏輯,。不少人認為股市將成為分流物價和房價壓力的主要“泄洪口”,。
如此大環(huán)境之下，A股市場短短一月之間急升20%,，不少股票已近翻番,。龐大的成交量能更讓投資者驚詫，10月8日到21日十個交易日累計成交4萬億,，創(chuàng)造了A股新的歷史紀錄,。雖然A股整體估值水平依然不高，但是不少數(shù)十倍和百倍市盈率的股票,，在本輪行情依然出現(xiàn)連續(xù)漲停,，足以說明A股的局部泡沫化已較為嚴重。
不過,，局部泡沫并不會影響A股的分流功能,，大盤股依然十分低迷足以在未來一段時間支撐起分流的重任。由于中國獨特的股市結(jié)構(gòu)和投資文化,，造就了大盤股的冷落命運,。雖然2007年曾經(jīng)興起一段搏擊藍籌的大潮，但是這三年再次回到往日的樣子,，大盤股只有被炒無可炒之后才會被想起,。所以，得等到中小盤股泡沫已經(jīng)十分嚴重,，而從房市撤離的資金依然層出不窮的時候,，大盤股才會真正開始發(fā)動。
誠然,，從操作性角度來看,，股市的確能夠在一定程度上緩解通脹和房價的壓力，并且不至于產(chǎn)生過于離譜的泡沫,。但是,，造成今日中國經(jīng)濟疑難雜癥的核心因素是貨幣流動性的過度超發(fā)，尤其是2009年和2010年“事實上極度寬松”的貨幣環(huán)境，所導致的貨幣投放量的惡性膨脹,。
一組近來被反復引用的數(shù)據(jù)是,，今年9月末，廣義貨幣余額（M2）已經(jīng)達到了69.64萬億元,，M2與GDP之比為1.8,。有人以2000年這一比例為1.5為由，說明貨幣超發(fā)并不算嚴重,。但是若考慮到絕對數(shù)量從13.5萬億一下子跳升到近70萬億,，以及這十年中國實體經(jīng)濟凋敝的現(xiàn)實來看，貨幣超發(fā)嚴重就不應該有疑問,。在一個制造業(yè)吸納貨幣能力明顯下降的經(jīng)濟體,，十年五倍左右的貨幣擴張當然顯得尤為嚴重。
當前,，A股流通市值為13萬億,，而貨幣絕對量近70萬億，如此懸殊的對比,，若未能控制好股市資金的進出通道,，一旦羊群效應如2007年那般再度出現(xiàn)，超級泡沫只不過從房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向股市而已,。到時候,，脆弱的股市所帶來的麻煩，并不亞于房地產(chǎn)和通脹,。從歷史來看,，中國股市遠遠比房地產(chǎn)脆弱的多，只要國內(nèi)外消息面稍有風吹草動,，泡沫的繁榮轉(zhuǎn)向崩潰即在頃刻之間,。
概而言之，無論是房地產(chǎn)市場,、消費品領(lǐng)域還是股票市場,，都并非是解決貨幣之水超級泛濫的治本之所。要想徹底改變現(xiàn)狀,，順利實現(xiàn)經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,，遏制過度的流動性，實現(xiàn)資金的合理配置是當務之急,。
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