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美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)施量化寬松2.0版已經(jīng)沒有懸念�,，F(xiàn)在的問題是,它的量有多大,？本周,美聯(lián)儲(chǔ)公開市場委員會(huì)將舉行例會(huì),全球投資者都在等待著它的結(jié)果。
在第一輪量化寬松過程中,美聯(lián)儲(chǔ)購買了1.25萬億美元的抵押貸款支持債券,、3000億美元的美國國債和1750億美元的機(jī)構(gòu)證券,累計(jì)1.7萬億美元左右,。
對于第二輪的規(guī)模,目前市場的普遍預(yù)測,是美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)承諾分5個(gè)月買入至少5000億美元美國國債,以刺激信貸并支撐經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。也有分析師預(yù)測,第二輪的規(guī)模將在5000億美元到1.25萬億美元之間,。還有保守人士認(rèn)為,由于量化寬松對經(jīng)濟(jì)影響不夠直接,或許會(huì)使得美聯(lián)儲(chǔ)縮小購買資產(chǎn)的范圍和規(guī)模,。
綜合來看,可以預(yù)期,如果美聯(lián)儲(chǔ)本周公布的規(guī)模小于5000億美元,將低于市場預(yù)期;如果高于1萬億美元,則將超出市場預(yù)期。
由于整個(gè)10月份全球外匯市場,、期貨市場,、股票市場已經(jīng)圍繞美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松2.0版進(jìn)行了投資頭寸擺布,本周真正推出的規(guī)模,將決定市場的走向——如果低于市場預(yù)期,市場不排除短期回調(diào),而如果超出市場預(yù)期,則市場將繼續(xù)瘋狂。市場會(huì)根據(jù)這個(gè)結(jié)果,決定繼續(xù)做空美元資產(chǎn)或者相反,繼續(xù)投資發(fā)展中國家股市或者相反,繼續(xù)買入黃金,、大宗商品或者相反,。
新一輪量化寬松,究竟會(huì)給市場帶來多大影響,？
我們可以回頭看第一輪量化寬松給全球金融市場的影響。第一輪量化寬松開始于2009年3月,累計(jì)規(guī)模1.7萬億美元,。從這一時(shí)間開始美元進(jìn)入下跌周期,美元指數(shù)從89下跌到74,。
資產(chǎn)市場則迎來了狂歡。全球金融危機(jī)期間,美國道瓊斯指數(shù)曾從2007年10月的最高點(diǎn)14198點(diǎn)下降到6470點(diǎn),跌幅達(dá)到54%,但量化寬松開始之后,到2010年5月,道瓊斯指數(shù)達(dá)到11258點(diǎn),漲幅高達(dá)74%,。同樣,原油價(jià)格從量化寬松開始的43美元上漲到今年5月的90美元,漲幅超過100%,。
從上一輪量化寬松的影響來看,新一輪量化寬松將再次推高資產(chǎn)價(jià)格,資本市場已經(jīng)消化了部分影響。
進(jìn)行數(shù)量分析可以發(fā)現(xiàn),美聯(lián)儲(chǔ)每推出1萬億美元的資產(chǎn)購買計(jì)劃,會(huì)使得美國長期利率下降49個(gè)基點(diǎn),會(huì)推高標(biāo)普500指數(shù)約8%,。
如果以今年8月10日美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議宣布第一輪量化寬松到期之后再投資新的證券的決定為本輪市場預(yù)期的開始,標(biāo)普500指數(shù)至今上升了3%,。這意味著,如果本周美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)一個(gè)1萬億美元的資產(chǎn)購買計(jì)劃,那么標(biāo)普500指數(shù)還有5%的上漲空間。
當(dāng)然,由于市場受大量其他因素的影響,這種假設(shè)和市場現(xiàn)實(shí)走勢可能并不一致,但這種測試可以為市場提供一種交易的指向,。
此外,從2009年3月美聯(lián)儲(chǔ)推出第一輪量化寬松開始,全球外匯市場,、以新興市場為代表的股票市場、全球大宗商品市場都出現(xiàn)了大幅波動(dòng),。新一輪量化寬松料將仍然產(chǎn)生這種影響,。
中國股票市場就在這種影響的影子之下。在美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松2.0政策的預(yù)期之下,中國市場已經(jīng)成為全球過剩資金逐利的港灣,。僅僅是在預(yù)期之下,整個(gè)10月份中國A股就已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了一輪瘋狂上漲,。目前來看,在本周正式出臺(tái)之后,過剩資本繼續(xù)涌入中國的情形有望進(jìn)一步加劇。
今年二季度中,中國外匯儲(chǔ)備凈增長了70億美元,三季度增加量則達(dá)到1940億美元,。在第三季度儲(chǔ)備增長中,貿(mào)易順差840億美元,FDI引入290億美元,因美元貶值導(dǎo)致的日元和歐元儲(chǔ)備增加值達(dá)到650億美元,但這之后仍有165億美元的投機(jī)熱錢,。數(shù)據(jù)對比可以發(fā)現(xiàn),近幾個(gè)月來,熱錢流入極為堅(jiān)決。
與此對應(yīng)的,是各機(jī)構(gòu)對中國資產(chǎn)市場的一致看多,。尤其是索羅斯近期攜90億美元進(jìn)駐香港,其香港辦公室正式投入運(yùn)營,。
以上是預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)量化寬松2.0版出臺(tái)的棋盤推演,其目的是通過推高全球資產(chǎn)價(jià)格,來推高美國國內(nèi)的通脹率,避免陷入通縮循環(huán)。不過在筆者看來,另外一個(gè)更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)是——誰能保證在由通縮向通脹轉(zhuǎn)變時(shí),通脹恰到好處地停留在2%~3%,而不是迅速攀升到5%以上,甚至引發(fā)惡性通脹呢,？
未來仍有不確定性,但能確定的是,那是一條懸在高空的危險(xiǎn)鋼絲繩,伯南克和美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)開始走在上面了,。
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