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如果用一個(gè)詞來(lái)概括本周全球資本市場(chǎng)的運(yùn)行特征，那就是“等待”,。在G20慶州會(huì)議與美聯(lián)儲(chǔ)議息夾縫之間的一周中,，全球流動(dòng)性似乎迷失了投資的方向。
蓋特納公開發(fā)表有關(guān)強(qiáng)勢(shì)美元的言論多少有些出人意料,，而伯南克的量化寬松則是美元走向強(qiáng)勢(shì)道路上的最大障礙,。盡管我們有理由相信二次量寬的規(guī)模可能低于預(yù)期,，甚至采取分階段小額推進(jìn)的方式,，然而,，在國(guó)會(huì)中期選舉的背景下，在民粹主義思維主導(dǎo)的國(guó)度中,，伯南克若最終在理性與利益的糾結(jié)中選擇后者,，我們也不應(yīng)感到意外。
其實(shí),，研判量化寬松會(huì)否成為常態(tài)比一味猜測(cè)其規(guī)模更具意義,，因?yàn)樗鼘⒔馊ネ顿Y者的美元心結(jié)。雖然美國(guó)人通過(guò)自身智慧搞出知識(shí)經(jīng)濟(jì)和金融服務(wù)升級(jí)兩項(xiàng)創(chuàng)新,，但隨著2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅和2008年次貸危機(jī)爆發(fā)而宣告失敗,。“再工業(yè)化”似乎是目前解決美國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的最優(yōu)選擇,。然而,，我們暫且不論新興產(chǎn)業(yè)能否像知識(shí)經(jīng)濟(jì)那樣對(duì)生產(chǎn)力的提高產(chǎn)生革命性影響，單就其產(chǎn)業(yè)化過(guò)程也不是一朝一夕能夠?qū)崿F(xiàn)的,。因此,，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，美國(guó)的選擇只能是利用其美元霸權(quán)地位,，印刷鈔票,，刺激經(jīng)濟(jì)。
現(xiàn)在的問(wèn)題是,，量化寬松真的有效嗎,？在居民和企業(yè)的去杠桿化行為仍將長(zhǎng)期延續(xù)的情況下，企業(yè)主要通過(guò)選擇增加設(shè)備投資而不是增加雇員來(lái)增加產(chǎn)出,，而居民收入的增加也未必能激發(fā)其消費(fèi)行為,。因此，雖然9月份以來(lái)衡量通脹預(yù)期的10年期國(guó)債Tips利差大幅攀升,，但量化寬松對(duì)于就業(yè)以及通脹的拉動(dòng)恐怕會(huì)令美聯(lián)儲(chǔ)失望,，最終結(jié)果就是量化寬松常態(tài)化。
無(wú)論如何,，我們都相信G20各方所達(dá)成的外部均衡是寶貴的也是短暫的,，而經(jīng)濟(jì)的再平衡則是長(zhǎng)期的。后布雷頓森林體系下,，貨幣發(fā)行缺乏約束力,，美國(guó)量化寬松引發(fā)全球化博弈的結(jié)果將是“囚徒困境”。世界歷史告訴我們,，最后的結(jié)局抑或妥協(xié),、抑或戰(zhàn)爭(zhēng)，構(gòu)建新次序,。
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