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�,。保霸拢玻比眨瑖医y(tǒng)計局發(fā)布第三季度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),。前三季度,，
ＧＤＰ增長１０．６％，居民消費(fèi)價格ＣＰＩ同比上漲２．９％,，其中９月份居民消費(fèi)價格同比上漲３．６％,，環(huán)比上漲０．６％。業(yè)界認(rèn)為,，兩大數(shù)據(jù)均好于預(yù)期,，物價指數(shù)上漲尚屬溫和。而此前的１０月２０日,，央行上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率,。
雖然國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢繼續(xù)向好，但溫和型通脹演化態(tài)勢特別是時隔近三年央行突然再次上調(diào)基準(zhǔn)利率,，還是引發(fā)了人們對國內(nèi)通脹走勢和我國貨幣政策取向是否轉(zhuǎn)向的種種思考,，并對通過加息收緊流動性以抑制通脹態(tài)勢的政策效應(yīng)持觀察態(tài)度。
今年以來,，國內(nèi)通脹壓力逐月加大,，從今年２月至今已進(jìn)入８個月的負(fù)利率時期，特別是三季度以來各類食品價格,、農(nóng)產(chǎn)品價格,、資源性產(chǎn)品價格,、資產(chǎn)類價格尤其是房地產(chǎn)價格疊加上行。加上以美國為代表的西方國家由于尚難看到經(jīng)濟(jì)全面恢復(fù)前景而依舊保持低利率水平,，繼續(xù)實施量化寬松貨幣政策,，我國經(jīng)濟(jì)將面臨更大的流動性沖擊和輸入性通脹風(fēng)險，央行這個時候調(diào)整利率政策既承受了很大壓力,，也需要管理層具有更大勇氣和政策平衡能力,。
當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景和在這個特殊時點(diǎn)上選擇加息，很容易讓我們聯(lián)想起上世紀(jì)９０年代以來我國曾出現(xiàn)過兩次較長時間負(fù)利率之后的加息舉動,。
第一次是１９９５年７月,。從１９９０年４月１５日至１９９３年５月１４日，央行兩次降息,，利率從１０．０８％降到７．５６％,。當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)背景是，１９８８年下半年開始治理整頓有效抑制了當(dāng)時通脹態(tài)勢,，但對經(jīng)濟(jì)的過度打壓又導(dǎo)致市場銷售趨于疲軟，商品庫存積壓,，企業(yè)生產(chǎn)面臨困難,，經(jīng)濟(jì)增長陷于停滯。管理層需要以降息來刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,。此后的１９９３年５月１５日至１９９６年４月３０日期間,，國內(nèi)迎來一輪經(jīng)濟(jì)增長。幾年內(nèi),，固定資產(chǎn)投資快速增長,，投資需求轉(zhuǎn)而膨脹，又造成通貨膨脹加速,；當(dāng)時的股票熱,、房地產(chǎn)熱和開發(fā)區(qū)熱推波助瀾，致使通脹率居高不下,，對經(jīng)濟(jì)造成較大負(fù)面影響,。從１９９３年起央行采取一系列宏觀調(diào)控措施干預(yù)經(jīng)濟(jì)，又以升息抑制通脹,，并在１９９５年１月和７月央行兩次調(diào)高利率,，利率再次上升至１０．９８％高點(diǎn)。
第二次是２００４年１０月,。在１９９６年５月１日至２００４年１０月２８日期間,，當(dāng)時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)軟著陸后又面臨亞洲金融危機(jī)沖擊，就此宏觀政策開始轉(zhuǎn)向,，人民幣利率進(jìn)入了一條長達(dá)８年半的下降通道,，一年期存款利率一直降到１．９８％并在這一低點(diǎn)保持約兩年半之久,。后來隨著新一屆政府施政，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新一輪上升通道,。在經(jīng)濟(jì)持續(xù)走強(qiáng)之后,，投資需求再度膨脹，物價水平上漲,，特別是房地產(chǎn)市場發(fā)展過熱,、樓價屢創(chuàng)新高。于是,，在
２００４年１０月央行再次啟動加息并配合連續(xù)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率,，連續(xù)數(shù)次升息至２００７年１２月２１日的４．１４％水平。
到了２００７年末,，我們便開始遭遇到現(xiàn)在的這場國際金融危機(jī)沖擊,，國內(nèi)為實現(xiàn)“保增長，擴(kuò)內(nèi)需,，促穩(wěn)定”的目的,，緊急實施一攬子宏觀調(diào)控政策和４萬億投資計劃。在利率調(diào)控上,，連續(xù)四次降息從４．１４％水平降至２．２５％水平,。這一期間，由于一攬子宏觀政策的強(qiáng)力刺激,，我國經(jīng)濟(jì)比較快地從低谷走向復(fù)蘇,，ＧＤＰ從一度下降到６．２％逐步回升到現(xiàn)在１０％左右的水平。現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)環(huán)境是,，歐美各主要經(jīng)濟(jì)體均實施寬松貨幣政策,，資本市場流動性巨大，炒家肆虐,，加上美元不斷貶值以此推動人民幣升值,，過量熱錢伴隨一輪成本推動型輸入性通脹直接影響到國內(nèi)。從年初以來實際形成的負(fù)利率水平已導(dǎo)致大量資金較快流入資產(chǎn)領(lǐng)域,，誘發(fā)了國內(nèi)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險,。就此，時隔３６個月后,，央行便第三次主動選擇了上調(diào)利率政策,。
縱觀這三次啟動加息的宏觀經(jīng)濟(jì)背景，的確有著很多相似之處：經(jīng)濟(jì)基本面都出現(xiàn)了投資過熱癥狀,，市場熱錢涌動,，資產(chǎn)價格急速抬升，成本或資金推動型通脹特征明顯,。利率升降調(diào)整又都處于一輪完整的經(jīng)濟(jì)周期波段,。在經(jīng)濟(jì)過熱,、通脹態(tài)勢已經(jīng)出現(xiàn)苗頭的情況下，管理層果斷出手,，以提高利率為起點(diǎn)并采取一系列宏觀調(diào)控政策,。前兩次能夠抑制住通脹，除了政策效應(yīng)外,，還在于：我們碰到了兩次國際性的金融危機(jī),，由于對經(jīng)濟(jì)前景的不確定判斷很快改變了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行路徑，在通脹勢頭尚未猛烈到來時,，經(jīng)濟(jì)周期便進(jìn)入了下降通道,。
而這一次宏觀經(jīng)濟(jì)背景與上兩次的一個最大不同，就是我國外部環(huán)境發(fā)生了很大變化,，西方主流國家聯(lián)合以壓人民幣升值為出發(fā)點(diǎn),，企圖抑制中國經(jīng)濟(jì)的快速增長勢頭，通脹的源頭在于外部輸入,，加上國內(nèi)結(jié)構(gòu)性矛盾的存在,，我們僅僅靠內(nèi)部政策的單方面調(diào)控似乎難以遏制資產(chǎn)價格攀升和流動性的泛濫。
但另一方面,，經(jīng)過幾次大的宏觀經(jīng)濟(jì)周期,，管理層對宏觀調(diào)控政策運(yùn)用的嫻熟度已大大增強(qiáng)。這次加息,，也表明我們可以更加主動性地采取調(diào)控措施應(yīng)對復(fù)雜的宏觀局面。同時,，隨著國力的強(qiáng)盛,，我們可以以管理通脹預(yù)期的“漸進(jìn)性”來抑制通脹的“擴(kuò)張性”，并基本保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長,、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和管理通脹預(yù)期之間的相互平衡,。
分析三次加息的宏觀背景，審視這里面有沒有內(nèi)在的歷史邏輯,？當(dāng)然我們尚要研究歸納,，但有一點(diǎn)也可以說是經(jīng)驗總結(jié)，那就是現(xiàn)在的管理層對我國發(fā)展總體態(tài)勢和國情基本面的認(rèn)識判斷始終沒有變：我國正處在工業(yè)化,、城鎮(zhèn)化,、市場化、國際化關(guān)鍵時期,，這是一個必須緊緊抓住和需要用好的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期,，面對各種矛盾和困難，我們需要始終處理好機(jī)遇與挑戰(zhàn)的關(guān)系轉(zhuǎn)化,，要始終能夠認(rèn)識“危機(jī)中蘊(yùn)含機(jī)遇”,、學(xué)會“化危機(jī)為機(jī)遇”,。
宏觀政策的著力點(diǎn)要基于此，經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的著力點(diǎn)也在于此,。
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