進(jìn)入2010年下半年，“貨幣戰(zhàn)”成為了威脅世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主要風(fēng)險之一,。這場“貨幣戰(zhàn)”的主要內(nèi)容是：以美國為首的發(fā)達(dá)國家在零利率政策的情況下進(jìn)一步強(qiáng)化量化寬松政策，從而挑起與新興市場國家在貨幣政策上的沖突。
進(jìn)入2010年,，美國、歐盟和日本等部分發(fā)達(dá)國家競相通過維持低利率和實施量化寬松政策引導(dǎo)本幣貶值,，大量國際熱錢流向收益率較高的新興市場國家,，助長了其本幣升值風(fēng)險。面對這一風(fēng)險,，巴西,、新加坡、韓國,、馬來西亞,、印尼、泰國等一些新興市場國家不得不采取應(yīng)對措施,，主要包括兩種形式：一是通過外匯市場干預(yù)阻止本幣升值,；二是加強(qiáng)對熱錢流入的監(jiān)管或采取措施阻止熱錢流入。在這場較量中,，發(fā)達(dá)國家指責(zé)新興市場國家操縱了本幣匯率,，而新興市場國家則反駁以美國為首的發(fā)達(dá)國家借助寬松貨幣政策誘導(dǎo)本幣貶值。
就中國而言,，2010年下半年,，美國政府加大了逼迫人民幣升值的力度，激化了美中之間的貨幣糾紛,。美國政府的做法一方面是為了轉(zhuǎn)移視線,，試圖把挑起“貨幣戰(zhàn)”的責(zé)任轉(zhuǎn)嫁給中國，另一方面是為了應(yīng)對國會中期選舉,，把美國高失業(yè)率的原因強(qiáng)加給中國的匯率政策,。就美國政府施壓的具體策略來看，其手段之一是借助美國國會的匯率法案,，要挾中國屈服于其壓力,；手段之二是企圖聯(lián)合其他發(fā)達(dá)國家和新興市場國家并借助二十國集團(tuán)平臺和國際貨幣基金組織（IMF）等國際機(jī)構(gòu)逼迫人民幣升值,。
以美國為首的一部分發(fā)達(dá)國家推行本幣貶值政策的原因是：一方面這些國家的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)進(jìn)程緩慢，其二次探底風(fēng)險明顯上升,；另一方面,，龐大的財政負(fù)債規(guī)模和零利率政策使這些國家喪失了進(jìn)一步刺激本國經(jīng)濟(jì)的政策手段。在這一背景下,，通過實施本幣貶值,，依靠出口拉動本國經(jīng)濟(jì)增長成了這些國家最后的“救命稻草”。從以上視點(diǎn)來看,，美國次貸危機(jī)是引發(fā)“貨幣戰(zhàn)”的重要原因之一,，即次貸危機(jī)引起世界經(jīng)濟(jì)衰退，而傳統(tǒng)的財政和金融手段已無法使發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)回歸長期增長的軌道,，由此,，以美國為首的一部分發(fā)達(dá)國家采取損人利己的本幣貶值政策。但事實上,，在當(dāng)今世界“你中有我,，我中有你”的經(jīng)濟(jì)全球化時代中，發(fā)達(dá)國家的做法只能是損人不利己,。
2010年9月,，美聯(lián)儲主席伯南克表示有必要進(jìn)一步購買國債和強(qiáng)化量化寬松政策，這一表態(tài)意味著美國有可能通過大量印刷鈔票,，刺激經(jīng)濟(jì)增長,。這一“口頭干預(yù)”加速了美元貶值進(jìn)程。美聯(lián)儲之所以要在零利率政策的基礎(chǔ)上,，進(jìn)一步實施量化寬松政策,，是因為后者能夠更有效地引導(dǎo)美元貶值。
通常,，零利率政策和量化寬松政策都可以起到降低本幣匯率的作用,，但是二者影響匯率的路徑和效果有所不同。零利率政策主要借助套利交易,，引導(dǎo)境內(nèi)資本流向高利率國家,，從而實現(xiàn)降低本幣匯率的目標(biāo)。而量化寬松政策則是通過增加貨幣供應(yīng)量的方式,，提高通貨膨脹預(yù)期,，從而達(dá)到本幣貶值的目的。由于發(fā)達(dá)國家也紛紛采取零利率政策,，零利率政策引導(dǎo)美元貶值的作用受到限制,，在這一狀況下，只有負(fù)利率才能有效引導(dǎo)本幣貶值，而美國實施量化寬松政策,，雙管齊下,，從而進(jìn)一步引導(dǎo)美元貶值。
伯南克聲稱要把美國的通脹目標(biāo)維持在2%,，并根據(jù)這一目標(biāo)實施相應(yīng)的量化寬松政策,。這一政策選擇意味著在名義利率接近零的情況下，美國會出現(xiàn)-2%的實際利率,。正是受這一預(yù)期的影響,，量化寬松政策加速了美元貶值進(jìn)程。
美國的量化寬松政策正在引起以下兩個方面的反應(yīng)：一方面,，有跡象表明日本等一部分發(fā)達(dá)國家將采取同樣的政策引導(dǎo)本幣貶值,；另一方面，一些新興市場國家正在設(shè)法采取種種措施阻止本幣升值,。以上連鎖反應(yīng)表明美國誘導(dǎo)美元貶值的量化寬松政策是引發(fā)“貨幣戰(zhàn)”的導(dǎo)火索,。
全球“貨幣戰(zhàn)”有可能給世界經(jīng)濟(jì)帶來災(zāi)難性的危機(jī)，主要表現(xiàn)在以下5個方面：第一,，助長全球性通貨膨脹風(fēng)險,。首先，其他國家會效仿美國,，紛紛采取量化寬松政策，這一羊群效應(yīng)會造成流動性泛濫和引發(fā)全球性通貨膨脹風(fēng)險,；其次,，從以往的經(jīng)驗來看，作為全球主要定價貨幣,，美元貶值會引起原材料,、石油和農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價格的上升，從而引發(fā)成本推動性通貨膨脹,。2010年下半年,，美元貶值已經(jīng)引起小麥、玉米和棉花等價格的大幅度上升,，漲幅已接近或超過50%,。
第二，破壞國際貨幣體系的穩(wěn)定,。美元匯率的跌宕起伏必然給國際貨幣體系和國際金融市場帶來巨大沖擊,。當(dāng)前，美元占全球儲備貨幣的比重超過60%,，占國際貿(mào)易結(jié)算貨幣的比重超過50%,。一旦美元出現(xiàn)大幅度貶值，運(yùn)用美元進(jìn)行投資和結(jié)算的經(jīng)濟(jì)實體將被迫面臨調(diào)整壓力和不得不承受額外的調(diào)整成本。
第三,，美國將通過征收通貨膨脹稅的形式,，無償掠奪他國財富。作為全球主要國際儲備貨幣和投資貨幣,，美元內(nèi)外貶值將會在全球范圍內(nèi)引起財富的再分配,，從而實現(xiàn)美國無償占有他國財富的目的。美元在本質(zhì)上屬于由美聯(lián)儲擔(dān)保的債務(wù)憑證,，美元購買力的下跌意味著美國以征收通貨膨脹稅的方式掠奪了債權(quán)人的一部分財富,。
第四，提高了爆發(fā)“貿(mào)易戰(zhàn)”的風(fēng)險,。美國憑借其強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)影響力和美元作為主要國際貨幣的有利地位,，強(qiáng)行推行本幣貶值政策，這一做法必然會損害其他國家的經(jīng)濟(jì)利益,。如果其他國家在“貨幣戰(zhàn)”中處于不利地位,，那么這些國家會以貿(mào)易報復(fù)措施保護(hù)自身利益，其結(jié)果是“貨幣戰(zhàn)”有可能演變成“貿(mào)易戰(zhàn)”,。
第五,，提高了新興市場國家面臨的風(fēng)險。由于新興市場國家的收益率高于發(fā)達(dá)國家,，因此,，美國量化寬松政策會導(dǎo)致大量熱錢流入新興市場國家，如果這些國家容忍本幣對美元的大幅度升值,，這一狀況會惡化新興市場國家的對外經(jīng)濟(jì)狀況,。反之，如果新興市場國家通過外匯市場干預(yù)阻止本幣升值,，那么這一對策會引發(fā)通貨膨脹風(fēng)險和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險,。將來，一旦美國政府提高利率,，大規(guī)模資本流出有可能引發(fā)新興市場國家的金融危機(jī),。
美國發(fā)動“貨幣戰(zhàn)”的重要戰(zhàn)略意圖之一是牽制人民幣匯率政策和逼迫人民幣升值。
對此,，中國應(yīng)本著有理,、有利和有節(jié)的原則，從以下幾個方面采取相應(yīng)對策：
首先,，要占領(lǐng)道義上的制高點(diǎn),，從輿論上牽制美元貶值政策。美國政府以量化寬松政策引導(dǎo)美元貶值是一種以鄰為壑的行為,，是變相的匯率操縱,。國際社會有必要敦促美國采取有節(jié)制的貨幣政策,。另外，在人民幣匯率問題上,，美國政府一直以中國貿(mào)易順差規(guī)模作為其判斷人民幣匯率低估的依據(jù),，但是就結(jié)構(gòu)來看，中國貿(mào)易順差與人民幣匯率水平無關(guān),，是全球產(chǎn)業(yè)分工的必然結(jié)果,。中國應(yīng)該以貿(mào)易順差的結(jié)構(gòu)性特征反駁美國的“人民幣匯率低估論”。
其次,，中國有必要及時采取措施,，積極應(yīng)對美國量化寬松政策和美元貶值政策有可能給中國經(jīng)濟(jì)帶來的各種不利影響。為此需要注意以下三個方面的問題：第一,，加強(qiáng)對熱錢的監(jiān)管,，防止熱錢流入引發(fā)資產(chǎn)泡沫風(fēng)險和通貨膨脹風(fēng)險；第二,，通過多元化投資,，盡量降低美元貶值有可能給我國外匯儲備帶來的損失；第三,，一旦美國對其他主要貨幣出現(xiàn)大幅度貶值,，中國有必要通過加快人民幣對美元匯率的升值，確保多邊有效匯率的穩(wěn)定,，以此避免中國與美國以外國家的貿(mào)易摩擦,。
最后，從長期發(fā)展戰(zhàn)略來看,，中國有必要通過加速經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整,，建立以內(nèi)需為主導(dǎo)的發(fā)展模式，從而降低中國經(jīng)濟(jì)增長對外部需求的依賴程度,。
另外，為了降低美元匯率波動和美元貶值對中國經(jīng)濟(jì)的不利影響,，中國應(yīng)該進(jìn)一步加快人民幣國際化進(jìn)程,，這是因為用人民幣進(jìn)行對外結(jié)算可以降低匯率變動風(fēng)險和免除各種外匯交易成本，以人民幣進(jìn)行對外投資可以避免由美元貶值帶來的損失,。由此可見,，人民幣國際化有助于改善中國在“貨幣戰(zhàn)”中的博弈條件。