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央行13日公布的數(shù)據(jù)顯示,，9月末,，廣義貨幣（M2）余額69.64萬億元,，同比增長(zhǎng)19.0%,，超出市場(chǎng)預(yù)期,，也超出年初計(jì)劃控制目標(biāo)17.5%,。同時(shí)，商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款增加5955億元，同比多增788億元,，基本符合市場(chǎng)預(yù)期,，但卻明顯偏多。
在該數(shù)據(jù)公布前,，央行上調(diào)了6家銀行的存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),，時(shí)間兩個(gè)月。這次上調(diào)顯然與央行希望控制未來3個(gè)月貸款規(guī)模相關(guān),，也有分析指出,，這是貨幣緊縮的信號(hào)，未來的舉措包括加息,。但我以為,，前9個(gè)月M2平均增長(zhǎng)了18.7%，想在第四季度完成全年目標(biāo),，將全年平均數(shù)壓縮到17.5%以內(nèi),，后3個(gè)月的M2需要回到16%以內(nèi)，這勢(shì)必需要出臺(tái)更急切的緊縮措施,。目前看,，很難，且沒有必要,。
為什么很難,？目前存款準(zhǔn)備金比例已經(jīng)接近歷史高點(diǎn)，數(shù)量型控制手段的使用余地很小,�,？啃姓羁刂朴袥]有必要？效果如何,？以前央行控制貸款規(guī)模,，尤其是臨時(shí)性控制，主要靠打電話提醒個(gè)別超規(guī)模較大的銀行,，這個(gè)辦法可行,，但效果有限。如果是嚴(yán)控,，就需要發(fā)文件控制貸款投放,，這等于宣布貨幣政策轉(zhuǎn)為緊縮。目前看,，倉(cāng)促地轉(zhuǎn)為緊縮,，既沒有基本面的充足理由支持，且很可能會(huì)傷及無辜,。如果說有些工業(yè)門類的貸款,、基礎(chǔ)建設(shè)貸款可以在年末突擊壓縮,，但收購(gòu)農(nóng)產(chǎn)品貸款卻難以壓縮，相反需要較大幅度增加,。由于目前農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)資金已經(jīng)多元化,，預(yù)計(jì)除了農(nóng)發(fā)行需要2000億元秋糧儲(chǔ)備貸款之外，農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)也需要至少2000億元,，還要考慮夏糧收購(gòu)的尾款——由于剛剛宣布提高夏糧收購(gòu)價(jià)格,，每公斤補(bǔ)助0.4元，勢(shì)必使一些前期惜售的農(nóng)戶轉(zhuǎn)為賣給國(guó)家,。預(yù)計(jì)四季度全部農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)資金需要投放4000億元,，僅此一項(xiàng)，就需要一個(gè)月的貸款額度,。而由于農(nóng)產(chǎn)品收購(gòu)事關(guān)糧食安全,，無論農(nóng)民賣多少，都要收上來,。因此看,，農(nóng)產(chǎn)品貸款只能保證供應(yīng)，而不能壓縮,。
最后的手段,，就是宣布加息，而且是大幅度地連續(xù)加息,。目前我還是反對(duì),。近期很多大牌經(jīng)濟(jì)學(xué)家，如厲以寧,、王建,，都在講要提高對(duì)通脹的容忍度，不能急于加息,。這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家不是信口開河,，他們是算過賬的：如果想將M2控制在17.5%之內(nèi)，將CPI控制在3%以內(nèi),，甚至強(qiáng)調(diào)恢復(fù)正利率,，必須在10月份就開始大幅度加息。而加息能不能控制住通脹預(yù)期,？能不能實(shí)現(xiàn)后幾個(gè)月每個(gè)月只放4000億元貸款,？也許能——行政手段一使就靈，但貸款規(guī)�,？刂屏�,，CPI也可能回落一點(diǎn)點(diǎn)，而未來的實(shí)體經(jīng)濟(jì)就難以回升了——工廠關(guān)門,、工地撤攤,、工人遣散,，想恢復(fù)，很難,。
怎么辦,？既然可以適度提高對(duì)通脹的容忍度,，那也可以相應(yīng)地容忍稍多的流動(dòng)性,。必須承認(rèn)一個(gè)現(xiàn)實(shí)，目前我國(guó)CPI上漲主要是被農(nóng)產(chǎn)品和資源品價(jià)格上漲所驅(qū)使,，針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲出臺(tái)貨幣緊縮政策,，全世界沒有先例；資源品價(jià)格上漲雖然有經(jīng)濟(jì)過熱的影子,，但這種上漲本身就可以抑制過熱,，例如我國(guó)已經(jīng)決定較大幅度地提高煤電氣的市場(chǎng)價(jià)格，價(jià)格高一點(diǎn),，消費(fèi)者就會(huì)省一點(diǎn),，有些高耗能企業(yè)就會(huì)虧本轉(zhuǎn)行；同時(shí)還要考慮到未來會(huì)大面積提高工資,，很多服務(wù)品價(jià)格也會(huì)提高,。之前有報(bào)道說，“十二五”規(guī)劃提出要從突出“國(guó)富”轉(zhuǎn)為突出“民富”,，這點(diǎn)流動(dòng)性提升（工資增加,，貨幣投放肯定增加），是必須容忍的,。
當(dāng)然,，流動(dòng)性增加了，很可能出現(xiàn)局部過剩甚至泛濫,。但也必須承認(rèn),，流動(dòng)性過剩并泛濫著，將是一個(gè)長(zhǎng)周期,、國(guó)際性的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,。問題的關(guān)鍵點(diǎn)在于管理，防止出現(xiàn)奔騰式的通脹,。還好,，我們還有很多綜合手段可以使用，當(dāng)然不是加息,。比如出臺(tái)足夠嚴(yán)厲的措施限制公款消費(fèi),、嚴(yán)厲限制公車使用；同時(shí)我們應(yīng)該平心靜氣地考慮人民幣穩(wěn)步升值問題,，人民幣適度升值,，既可以獲得穩(wěn)定國(guó)際和平環(huán)境,，又可增加人民幣的國(guó)際購(gòu)買力，多買些資源品,。這些因素都有利于物價(jià)穩(wěn)定,。
管理流動(dòng)性，不能完全靠緊縮,，疏導(dǎo)流動(dòng)性（手段）要放到緊縮（手段）前頭,，目前能夠起到疏導(dǎo)流動(dòng)性作用的莫過于股市，股市適度地上漲,，也有利于吸納過剩的流動(dòng)性,。當(dāng)然，利率武器是必須準(zhǔn)備好的,。有備才無患,，這才是高手。
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