|
發(fā)達國家正在開啟新一輪定量寬松貨幣政策的“大門”。
鑒于貨幣政策的國際傳遞,，這勢必大大影響中國的貨幣政策,。
幾天前，日本央行意外宣布降息至接近零的水平,，并將擴大原定5萬億日元的金融資產(chǎn)購置計劃,；日前，美國聯(lián)邦儲備委員會公布的一份報告稱,，將繼續(xù)把聯(lián)邦公開利率維持在歷史低位,，并可能在不久推出進一步的寬松貨幣政策；盡管歐洲央行和英國央行在上周四結(jié)束的議息會議上宣布維持各自的基準利率不變,，但萎靡的經(jīng)濟形勢會促使歐洲央行和英國央行追隨日美亦步亦趨,。
促使發(fā)達國家啟動新一輪定量寬松貨幣政策的誘因主要還是經(jīng)濟復蘇乏力，失業(yè)率居高不下,，消費低迷,。美國勞工部9月23日表示，9月中旬首次申請失業(yè)救濟金的人數(shù)增至46.5萬人,。就業(yè)市場的萎靡,，極大地損害了美國國內(nèi)的需求。據(jù)美國商務部9月24日公布的報告,，
8月新房銷售量經(jīng)季節(jié)調(diào)整后按年率計算僅28.8萬套,；美國工廠耐用品訂貨出現(xiàn)一年來最大跌幅。而日本經(jīng)濟的低迷程度就更加嚴重而且持久,。盡管有數(shù)據(jù)顯示,，今年以來，日本經(jīng)濟動向指數(shù)在不斷上升,，但最新公布的9月消費動向調(diào)查結(jié)果顯示,，消費者態(tài)度指數(shù)較8月下降1.2點至41.2點,，連續(xù)3個月下降。另據(jù)不久前零售業(yè)信息和咨詢機構(gòu)——牛津研究所調(diào)查了英國,、美國,、法國、德國,、巴西和中國的消費者購買食品和飲料的行為和態(tài)度,。結(jié)果，中國以37分名列榜首,，消費族超過緊縮族37%,。第二名巴西以16分遠遠落在中國后面。英國排名倒數(shù)第二,，-29分,。美國-33分。
不過,，對新一輪定量寬松貨幣政策能否收到刺激經(jīng)濟盡快復蘇的效果,，IMF總裁卡恩并不感到樂觀，他非常擔憂各國將以貨幣作為政策性武器,，然后化為行動,，如此消極的行為將威脅全球經(jīng)濟，造成長期的損害：世界各國競相降息和實現(xiàn)定量寬松的貨幣政策,，將破壞全球的經(jīng)濟復蘇,。筆者認為，問題的關鍵在于如何調(diào)控和引導資金的流向和規(guī)模,。如果本該進入實體經(jīng)濟的量化寬松貨幣,，流入了股市或房地產(chǎn)市場，還有一些則進入了以黃金為代表的大宗商品市場,，那就會事與愿違,。因此，新一輪定量寬松政策一定要區(qū)別于上一輪,，在政策推出的同時,，就應當加強貨幣投向和定量的管理,。
此情此景下,，中國的貨幣政策陷于諸多兩難之中。如果選擇加息,，則和發(fā)達國家維持利率不變甚至減息的政策相悖,，而且實體經(jīng)濟可能壓力較大，利潤收縮加快,，甚至出現(xiàn)大面積虧損和停產(chǎn),，就業(yè)壓力大增,；如果不加息，則在通脹不斷上升的情況下,，損害儲戶的利益,。如果放手讓人民幣升值，則出口部門很難承受,，同時擔心熱錢涌入,，導致貨幣流動性釋放過快，加劇通脹,；如果不讓人民幣升值甚至貶值,，又顧慮外部壓力，也擔心熱錢大量流出,，導致國內(nèi)資產(chǎn)價格大跌,。如果不調(diào)控房地產(chǎn)價格，則社會公眾對高房價的積怨更大,，影響社會穩(wěn)定,；但如房價下跌太多，則地方財源大減,，而商業(yè)銀行也將遭遇較大的房地產(chǎn)信貸風險甚至蒙受損失,。如果貨幣政策繼續(xù)適度寬松，通脹預期以及未來的通脹壓力會更大,；如果貨幣政策開始緊縮,，又會給已步入平穩(wěn)較快增長軌道但仍存在很大不確定性的經(jīng)濟帶來負面影響。如果貨幣政策調(diào)控不緊盯著CPI,，唯恐失職,；但如果只盯著CPI而不關注資產(chǎn)價格，央行貨幣政策調(diào)控就會失去針對性和有效性,。
盡管如此,，中國央行在貨幣政策選擇上還是應當“兩弊相權取其輕”，并且要在紛繁復雜的政策選項方面理出頭緒,，而且政策取向一定要找準目標,，直擊要害。
首先,，繼續(xù)堅持適度寬松貨幣政策,，但要著力提高政策的針對性和靈活性。目前中國不可能采取定量寬松貨幣政策,，但仍要繼續(xù)堅持適度寬松貨幣政策,。要一改目前央行不僅調(diào)控貨幣供應量及利率并且還調(diào)控新增信貸規(guī)模的政策舉措，在貨幣政策操作上,，可考慮年底之前暫不加息,，貨幣政策調(diào)控主要采用數(shù)量型貨幣政策工具,。
其次，人民幣匯率形成機制堅持以市場供求為基礎,，形成雙向波動態(tài)勢,，不斷增強人民幣匯率彈性。但人民幣匯率改革一定要按照自身的步伐前進,，決不能因為受到美國與歐洲的施壓而急速大幅升值,。如果在外匯市場失靈、人民幣匯率走勢逐步偏離軌道的情況下,，不排除央行適度市場干預,。
再次，加強對“熱錢”的有效控制,。在今年余下的兩個多月里,，外匯管理部門應以進出口核銷改革為重點，繼續(xù)推動貿(mào)易便利化,，有序推進資本項目管理改革,，繼續(xù)運用匯率、利率等價格機制合理引導,，保持對“熱錢”流動的高壓打擊,，加強外匯儲備經(jīng)營管理。
另外,，為緩解人民幣升值壓力,，直接減輕國家外匯儲備壓力，可積極鼓勵企業(yè)“走出去”,，實現(xiàn)投資的多元化,，央行應在外匯管理政策方面給予更多的支持。
|